發(fā)改委、央行等七部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權轉股權實(shí)施中有關(guān)具體政策問(wèn)題的通知》明確，允許采用股債結合的綜合性方案降低企業(yè)杠桿率。允許實(shí)施機構發(fā)起設立私募股權投資基金開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股。允許實(shí)施機構受讓各種質(zhì)量分級類(lèi)型債權。業(yè)內人士表示，《通知》的出臺將有助于擴大債轉股市場(chǎng)規模，市場(chǎng)感覺(jué)敏銳的PE機構已摩拳擦掌。

　　債轉股市場(chǎng)規模有望大幅提升

　　業(yè)內人士預計，在《通知》發(fā)布后，債轉股市場(chǎng)規模有望大幅提升。

　　《通知》規定，銀行所屬實(shí)施機構、金融資產(chǎn)管理公司、國有資本投資運營(yíng)公司、保險資產(chǎn)管理機構可以市場(chǎng)化債轉股為目的受讓各種質(zhì)量分級類(lèi)型債權，包括銀行正常類(lèi)、關(guān)注類(lèi)、不良類(lèi)貸款。

　　不良資產(chǎn)處置機構人士介紹，關(guān)注類(lèi)貸款是部分不良率高企的銀行“心中的痛”。對此類(lèi)銀行來(lái)說(shuō)，把關(guān)注類(lèi)貸款進(jìn)行債權轉股權，可有助于降低不良率。

　　《通知》指出，轉股債權范圍以銀行對企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權為主，并適當考慮其他類(lèi)型債權，包括但不限于財務(wù)公司貸款債權、委托貸款債權、融資租賃債權、經(jīng)營(yíng)性債權等，但不包括民間借貸形成的債權。業(yè)內人士認為，與委托貸款相關(guān)企業(yè)的債務(wù)壓力將有可能緩解。

　　市場(chǎng)化程度進(jìn)一步增加

　　業(yè)內人士介紹，2016年以前，債轉股參與主體較為單一。在實(shí)際操作中，部分地方資產(chǎn)管理公司債轉股意愿不強。部分地方資產(chǎn)管理公司從銀行獲得債權后，再借錢(qián)給企業(yè)，使其“借新還舊”，從中賺取“息差”。在各種因素作用下，“債轉股”落地效率較低。

　　為提升債轉股效率，上述人士認為，應引入具備股權投資能力主體，參與主體可自主選擇進(jìn)行“債轉股”的債務(wù)可轉換的方式。

　　《通知》指出，允許實(shí)施機構發(fā)起設立私募股權投資基金開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股。業(yè)內人士認為，這意味著(zhù)PE機構有望與銀行、資產(chǎn)管理公司合作，發(fā)揮股權投資特長(cháng)。

　　廣州市天河區政府“天河二號”政府引導產(chǎn)業(yè)基金高級投資經(jīng)理熊侃表示，部分債務(wù)壓力大，但經(jīng)營(yíng)狀況有望好轉的企業(yè)具備股權投資價(jià)值。實(shí)施機構可用較低成本獲得企業(yè)股權。此輪債轉股有望吸引各類(lèi)機構參與。

　　業(yè)內人士認為，《通知》的發(fā)布，將會(huì )使債轉股市場(chǎng)化程度進(jìn)一步增加。

　　PE機構迎來(lái)機會(huì )

　　“《通知》明確了PE參與債轉股的資質(zhì)?！倍σ煌顿Y董事長(cháng)鄭華玲表示，這豐富了債轉股的資金來(lái)源。

　　博思恩資本創(chuàng )始合伙人認為，這是在經(jīng)濟增速放緩，金融去杠桿大背景下，PE機構面臨的大機會(huì )。債轉股牽扯方面多，對PE機構能力要求高。只有資源和投資能力俱佳才能勝出。

　　另一專(zhuān)司不良資產(chǎn)處置的PE機構人士認為，在《通知》發(fā)布后，后續政策細則需進(jìn)一步明確。例如，債轉股應被認定為非標。在統計時(shí)，它是否需要占用銀行理財資金的“非標投資”額度。另外，如何區分債轉股和被基金業(yè)協(xié)會(huì )明文規定不再為其備案的名股實(shí)債?金融監管研究院院長(cháng)孫海波認為，名股實(shí)債具備“保本保息安排”且投資機構不參與標的企業(yè)管理的特征。如債轉股在實(shí)際交易模式設計時(shí)不具備上述特征，則無(wú)需擔心被界定為名股實(shí)債。

　　從海外經(jīng)驗看，不良債務(wù)處置是另類(lèi)資產(chǎn)投資的一大種類(lèi)。PE機構如同黑石、阿波羅、橡樹(shù)等資管機構深耕這一領(lǐng)域，這在某種程度上幫助部分企業(yè)從債務(wù)壓力中解放出來(lái)。

　　業(yè)內人士表示，在此輪市場(chǎng)化債轉股進(jìn)程中，部分PE機構有望快速成長(cháng)。

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