本周三，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )宣布將聯(lián)邦基金利率目標區間上調25個(gè)基點(diǎn)到1.75%至2%的水平，這是2015年底以來(lái)的第七次加息。雖然全球金融市場(chǎng)對此早有預期，但此次加息仍具里程碑意義，標志著(zhù)美聯(lián)儲危機應對政策的退出，將引發(fā)全球金融市場(chǎng)再平衡。

　　退出危機應對政策源于美國經(jīng)濟增長(cháng)強勁。當前，美國經(jīng)濟運行整體穩健。2017年美國經(jīng)濟增長(cháng)2.3%，2018年以來(lái)美國就業(yè)市場(chǎng)繼續增強，5月份失業(yè)率為3.8%，為18年來(lái)的低點(diǎn)，市場(chǎng)預期今年失業(yè)率將降至3.6%。經(jīng)濟活動(dòng)整體活躍，家庭支出回升，企業(yè)固定投資繼續強勁增長(cháng)，美聯(lián)儲預期今年美國經(jīng)濟增長(cháng)2.8%。過(guò)去一段時(shí)間，雖然美國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力強勁，失業(yè)率維持低位，但通貨膨脹表現低于政策目標。去年以來(lái)，美國物價(jià)表現良好，確認了回升態(tài)勢，當前美國通貨膨脹已接近2%的目標。

　　基于當前美國整體經(jīng)濟形勢良好，特別是失業(yè)率和通貨膨脹的完美組合，再次確認了增長(cháng)動(dòng)力強勁，具備貨幣政策退出危機應對模式的基礎。在此次加息決議聲明里，美聯(lián)儲放棄了一段時(shí)間內保持利率在足夠低的水平以提振經(jīng)濟的承諾。未來(lái)，美聯(lián)儲進(jìn)一步漸進(jìn)式加息，將與中期美國經(jīng)濟持續增長(cháng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)強勁，以及通貨膨脹接近2%保持一致。

　　貨幣政策從危機應對模式到退出，充滿(mǎn)了巨大的不確定性。為應對2008年國際金融危機，以美國為代表的主要發(fā)達經(jīng)濟體中央銀行，實(shí)施了前所未有、極度寬松的貨幣政策，有的國家甚至推出負利率，深刻改變了全球經(jīng)濟金融運行的軌跡。

　　不可否認，量化寬松貨幣政策對于有效遏制經(jīng)濟危機蔓延、修復企業(yè)和居民資產(chǎn)負債表作用突出，但也帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格狂飆的副作用。特別是各國經(jīng)濟復蘇和增長(cháng)動(dòng)力不平衡，量化寬松貨幣政策傳導機制也不盡相同。危機應對政策的退出，表面上看是危機應對政策的反向操作，但實(shí)際上二者的傳導機制并不對稱(chēng)，雙向作用不平衡。從危機應對政策退出到貨幣政策正?；?，是全球金融市場(chǎng)驚險一躍，既無(wú)歷史經(jīng)驗可鑒，也無(wú)成熟規律可循，存在巨大不確定性。在全球經(jīng)濟利益相互依賴(lài)、相互交織的現實(shí)環(huán)境下，不排除有個(gè)別國家獲利、多數國家受損的可能。

　　美聯(lián)儲率先從危機應對到貨幣政策正?；?，將啟動(dòng)全球金融市場(chǎng)再平衡進(jìn)程。一是啟動(dòng)全球貨幣政策正?；倪M(jìn)程。美聯(lián)儲加息后，中國香港也跟隨加息25個(gè)基點(diǎn)。當前主要發(fā)達經(jīng)濟體退出危機應對貨幣政策的條件已經(jīng)具備，歐元區經(jīng)濟、英國和日本通貨膨脹都有回升，經(jīng)濟活動(dòng)趨向活躍，歐洲央行6月14日發(fā)表聲明稱(chēng)QE將在12月份結束。美國退出危機應對政策，將推升全球范圍內的美元資金成本，帶動(dòng)全球資金成本中樞上移，逐步實(shí)現全球貨幣政策正?；?。

　　二是啟動(dòng)全球資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值中樞再平衡的進(jìn)程。利率是資產(chǎn)價(jià)格中樞，美聯(lián)儲退出危機應對政策，標志著(zhù)全球金融市場(chǎng)極度寬松貨幣環(huán)境的拐點(diǎn)。雖然主要發(fā)達經(jīng)濟體、新興市場(chǎng)國家貨幣政策與美聯(lián)儲不同步，但在開(kāi)放經(jīng)濟環(huán)境下貨幣政策獨立性、固定匯率和資本流動(dòng)的三元悖論支配下，全球資金價(jià)格中樞上移趨勢基本確立，這必將引發(fā)全球范圍內資產(chǎn)價(jià)格調整，股票市場(chǎng)波動(dòng)將會(huì )加劇，高房?jì)r(jià)面臨下調壓力。

　　三是啟動(dòng)全球匯率再均衡的進(jìn)程。伴隨著(zhù)美聯(lián)儲縮表進(jìn)程有序推進(jìn)，全球范圍內的美元短缺，將加劇新興市場(chǎng)國家本幣貶值壓力，推進(jìn)全球匯率市場(chǎng)再均衡的進(jìn)程。近期，美元流動(dòng)性壓力已經(jīng)從阿根廷、土耳其蔓延至巴西，本幣貶值壓力顯著(zhù)增大。雖然新興市場(chǎng)國家可以跟隨美聯(lián)儲加息，一定程度上維持本國幣值穩定，但加息會(huì )讓疲弱的國內經(jīng)濟雪上加霜，甚至引發(fā)個(gè)別國家經(jīng)濟危機。

　　為應對美聯(lián)儲加息和退出危機應對政策可能引發(fā)的全球資本流動(dòng)和匯率市場(chǎng)波動(dòng)，我國應未雨綢繆，加快推進(jìn)供給側結構性改革，努力增強經(jīng)濟增長(cháng)的韌性和動(dòng)力，統籌推進(jìn)重大金融風(fēng)險攻堅處置，確保金融體系穩健運行。

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