伴隨著(zhù)全球主要央行貨幣政策轉向寬松以及國內通脹壓力下降，我國央行是否會(huì )降息的討論逐漸升溫。央行貨幣政策司司長(cháng)孫國峰最近表示，要更加關(guān)注實(shí)際的貸款利率的變化以及利率市場(chǎng)化過(guò)程中要更多發(fā)揮央行的政策利率對市場(chǎng)利率和信貸利率的傳導作用。

　　接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內專(zhuān)家表示，與去年相比，鑒于內外部環(huán)境的變化，今年我國貨幣政策自主調控空間正在加大。央行將繼續引導利率下行，降低企業(yè)融資成本。而在方式選擇上，有序下調公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，搭配靈活利用TMLF進(jìn)行定向降息更具可行性，也避免釋放“大水漫灌”的信號，而短期內調降存貸款基準利率概率較低。

　　貨幣政策自主調控空間加大

　　從去年底開(kāi)始，全球主要國家的貨幣政策出現明顯轉向。美國方面，在2019年首次議息會(huì )議上，美聯(lián)儲表示將視經(jīng)濟狀況實(shí)際變化，采取更為靈活的政策工具，若經(jīng)濟表現不佳，就可能會(huì )“暫停加息”和“放緩縮表”。歐洲方面，歐洲央行此前在議息會(huì )議后宣布，繼續維持歐元區主導利率水平不變，并預期在2019年夏天前不會(huì )加息。與此同時(shí)，澳洲聯(lián)儲也暗示，未來(lái)降息概率在增大。

　　中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明表示，發(fā)達國家貨幣政策由收緊轉向重新放松，給經(jīng)濟仍然困難的新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家減輕了壓力，增加了刺激的空間。今年2月7日，印度央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，預計未來(lái)會(huì )有更多的國家加入降息行列。

　　除了外部因素，內部通脹壓力的減輕也為我國貨幣政策的調整提供了更大空間。國家統計局最新發(fā)布數據顯示，2019年1月全國居民消費價(jià)格指數（CPI）同比上漲1.7%，處于2018年2月以來(lái)的最低水平，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數（PPI）上漲0.1%，漲幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　利率下調或體現為央行政策利率

　　工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)表示，2019年開(kāi)年至今，從內部來(lái)看，由于“寬財政”的積極發(fā)力紓解了貨幣政策的結構性瓶頸，“寬信用”的力度和結構正在發(fā)生顯著(zhù)改善，對“穩增長(cháng)”的支持作用增強；從外部來(lái)看，得益于發(fā)達經(jīng)濟體緊縮步伐放緩和全球資金轉向，人民幣匯率有望保持長(cháng)期穩態(tài)，外部風(fēng)險壓力持續下降。有鑒于此，2019年中國貨幣政策有望進(jìn)一步強化“以我為主”的特征，更加靈活地維持穩健中性、邊際趨松的立場(chǎng)。

　　業(yè)內人士表示，此前，央行已經(jīng)通過(guò)多種手段來(lái)保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕以及引導利率下行，包括全面及定向降準，有序降低公開(kāi)市場(chǎng)操作利率以及TMLF操作。未來(lái)，這類(lèi)工具的使用將更具備可能性和空間。

　　央行貨幣政策司司長(cháng)孫國峰最近在回應媒體是否會(huì )降息的問(wèn)題時(shí)表示，要更加關(guān)注實(shí)際的貸款利率的變化。去年以來(lái)人民銀行采取了各種貨幣政策的措施，保持了流動(dòng)性合理充裕，所以可以看到貨幣市場(chǎng)利率是下行的。與此同時(shí)，貸款的利率走勢也是下行的，特別是在去年最后四個(gè)月，貸款利率下行態(tài)勢比較明顯，尤其是小微企業(yè)貸款利率。今年1月數據也顯示，這一趨勢在延續。他還強調，利率市場(chǎng)化要推動(dòng)存貸款基準利率和貨幣市場(chǎng)利率兩軌合一軌，這個(gè)過(guò)程中要更多地發(fā)揮央行的政策利率對市場(chǎng)利率和信貸利率的傳導作用。

　　“從央行的實(shí)際操作看，其更愿意通過(guò)注入流動(dòng)性來(lái)調整市場(chǎng)利率，尤其是貨幣市場(chǎng)利率的方式，來(lái)達到降低企業(yè)融資成本的目的。調整存貸款基準利率的可能性存在，但是概率仍然較低?！壁w慶明對記者說(shuō)。

　　中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(cháng)董希淼表示，短期內存貸款利率不需要調整，首先，市場(chǎng)利率已經(jīng)下行，調整的必要性不大；其次，該舉措信號意義過(guò)于強烈，可能會(huì )給市場(chǎng)傳遞錯誤信號。

　　程實(shí)表示，從內部來(lái)看，一方面，當前“寬貨幣”向“寬信用”的傳導初步得到疏通，因此降息可以?xún)?yōu)先選擇在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行，然后向信貸終端傳導，而非“一刀切”地直接調降終端的存貸款基準利率。另一方面，由于貨幣政策的“穩增長(cháng)”效果已經(jīng)顯現，賦予了央行兼顧多重政策目標的余地，溫和、精準的降息將更受青睞。相較于調降存貸款基準利率，有序下調公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，搭配靈活利用TMLF進(jìn)行定向降息，能夠維護前期利率市場(chǎng)化改革的成果，因而更具可行性。有鑒于此，2019年的降息將主要依靠降低公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，以及TMLF操作加碼。僅當內外部環(huán)境出現極端變化時(shí)，調降存貸款基準利率的可能性才會(huì )顯著(zhù)上升。

　　引導融資成本下行重在增加企業(yè)獲得感

　　根據央行最新公布的數據，小微企業(yè)貸款利率在繼續下行。2019年1月，新發(fā)放的1000萬(wàn)以下小微企業(yè)貸款利率平均水平為6.16%，環(huán)比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。

　　董希淼表示，比起下調利率，更重要的是增加實(shí)體企業(yè)，尤其是小微企業(yè)在融資利率上的獲得感，即讓它們真實(shí)感覺(jué)到融資利率的降低和成本的降低?！皬倪@個(gè)角度看，除了繼續引導融資利率下行之外，政策也要關(guān)注企業(yè)的綜合成本，給企業(yè)尤其是小微企業(yè)全面減負?！彼f(shuō)。

　　最近一段時(shí)間，多項意在給小微企業(yè)減負的政策已經(jīng)出臺。金融政策方面，如國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于有效發(fā)揮政府性融資擔?；鹱饔们袑?shí)支持小微企業(yè)和“三農”發(fā)展的指導意見(jiàn)》，其中明確要求切實(shí)降低小微企業(yè)和“三農”綜合融資成本。政府性融資擔保機構堅持準公共定位，不以營(yíng)利為目的，在可持續經(jīng)營(yíng)的前提下，保持較低費率水平。國家融資擔?；鹪贀I(yè)務(wù)收費一般不高于省級擔保、再擔?；穑C構），引導合作機構逐步將平均擔保費率降至1%以下。財稅政策方面，今年初召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議決定再推出一批針對小微企業(yè)的普惠性減稅措施，允許各?。▍^、市）政府對增值稅小規模納稅人，在50%幅度內減征資源稅、城市維護建設稅、印花稅、城鎮土地使用稅、耕地占用稅等地方稅種及教育費附加、地方教育附加。目前，超過(guò)20地的減稅方案公布，這些地方均為50%最高幅度頂格減稅降費。

?