作為降杠桿的重要手段之一，市場(chǎng)化債轉股多個(gè)關(guān)鍵配套政策已明確責任單位和時(shí)間表，其中至少五項重磅措施將于年內落地。按照《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》（下稱(chēng)《工作要點(diǎn)》）的要求，推動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司成為債轉股主力軍、拓寬社會(huì )資本參與市場(chǎng)化債轉股渠道以及提高市場(chǎng)化債轉股資產(chǎn)定價(jià)市場(chǎng)化水平、加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉股資產(chǎn)交易等政策落實(shí)已進(jìn)入倒計時(shí)階段。

　　據《經(jīng)濟參考報》記者了解，培養銀行系股權投資機構——金融資產(chǎn)投資公司（AIC）將成為下一步政策的發(fā)力重點(diǎn)?，F有AIC必須將各自的人員配置、績(jì)效評價(jià)和激勵機制進(jìn)一步向專(zhuān)業(yè)股權投資機構靠攏，并在9月底前制定出相應的調整方案并上報有關(guān)部門(mén)。與此同時(shí)，監管層將盡快選擇若干家交易場(chǎng)所開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股資產(chǎn)交易相對集中交易試點(diǎn)，預計今年年內債轉股資產(chǎn)交易平臺可正式上線(xiàn)。

　　當前債轉股“落地難”現象正在逐步改善。發(fā)改委最新數據顯示，截至6月30日，市場(chǎng)化債轉股簽約金額約2.4萬(wàn)億元，實(shí)際到位金額達到1萬(wàn)億元，資金到位率提升到41.5%，涉及資產(chǎn)負債率較高的200多家企業(yè)。其中，2019年以來(lái)，市場(chǎng)化債轉股新增簽約金額約3900億元，新增落地金額約3800億元。國家發(fā)改委政策研究室副主任、新聞發(fā)言人孟瑋在日前舉行的新聞發(fā)布會(huì )上表示，市場(chǎng)化債轉股可以在降低企業(yè)負債的同時(shí)增加權益資本，見(jiàn)效快且對企業(yè)生產(chǎn)運營(yíng)沖擊小。通過(guò)引入外部股東，市場(chǎng)化債轉股為企業(yè)提供了完善治理結構、清理資產(chǎn)、業(yè)務(wù)調整的良機，可以實(shí)現去杠桿與混合所有制改革、剝離低效無(wú)效資產(chǎn)、聚焦主業(yè)的有機結合。

　　不過(guò)，業(yè)內人士表示，我國債轉股潛力仍待深入挖掘，這有賴(lài)于相關(guān)政策繼續發(fā)揮積極推動(dòng)作用，如拓寬債轉股資金來(lái)源、推進(jìn)債轉股股權流轉交易等。

　　金融資產(chǎn)投資公司（AIC）將成為下一步政策的發(fā)力重點(diǎn)。業(yè)內人士表示，我國金融體系以間接融資為主，銀行體系的資金量最大，要想推動(dòng)市場(chǎng)化債轉股進(jìn)一步增量擴面，必須發(fā)揮銀行的投融資能力。國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任曾剛也表示，AIC參與市場(chǎng)化債轉股具備一定優(yōu)勢：很多債轉股的企業(yè)本身就是銀行的貸款客戶(hù)，AIC對這些客戶(hù)更為熟悉。另外，AIC受益于降準效應的影響，表內資金相對較多，未來(lái)補充資金的渠道也相對充足。

　　目前，五大行AIC無(wú)疑是債轉股的主力軍，數據顯示，以五大行AIC為實(shí)施主體的債轉股項目金額占債轉股整體落地金額的比例超過(guò)七成。記者在采訪(fǎng)中也了解到，監管部門(mén)已要求五大行AIC必須將各自的人員配置、績(jì)效評價(jià)和激勵機制進(jìn)一步向專(zhuān)業(yè)股權投資機構靠攏，并在9月底前制定出相應的調整方案并上報。

　　與此同時(shí)，《工作要點(diǎn)》也進(jìn)一步明確，支持符合條件的股份制商業(yè)銀行利用所屬具有股權投資功能的子公司、同一金融控股集團的現有股權投資機構或擬開(kāi)展合作的具有股權投資功能的機構參與市場(chǎng)化債轉股。推動(dòng)符合條件的股份制商業(yè)銀行單獨或聯(lián)合設立金融資產(chǎn)投資公司。這意味著(zhù)，未來(lái)銀行系AIC有望進(jìn)一步擴容。

　　不過(guò)，一位接近監管層人士表示，商業(yè)銀行傳統上以信貸業(yè)務(wù)為主，缺乏股權投資經(jīng)驗，頒發(fā)股權投資牌照實(shí)際上是賦予其更大范圍的投資權限，無(wú)形中增加了風(fēng)險，因此監管層仍會(huì )本著(zhù)較為審慎的態(tài)度批設該牌照。建信投資研究主管韓會(huì )師撰文指出，根據五大行設立金融資產(chǎn)投資公司的經(jīng)驗，從機構籌建到正式開(kāi)業(yè)至少需要6個(gè)月以上的時(shí)間，因此，2019年預計新設金融資產(chǎn)投資公司的難度較大。

　　加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉股資產(chǎn)交易是未來(lái)政策的另一重要著(zhù)力點(diǎn)?！豆ぷ饕c(diǎn)》要求，將推動(dòng)具備條件的各類(lèi)交易場(chǎng)所依法合規開(kāi)展債轉股資產(chǎn)交易，盡快選擇若干家交易場(chǎng)所開(kāi)展相對集中交易試點(diǎn)。一位熟悉債轉股業(yè)務(wù)的業(yè)內人士表示，這一要求相當于給債轉股建立了一個(gè)“A股市場(chǎng)”，通過(guò)交易試點(diǎn)進(jìn)行股權交易，從而使不具備債轉股業(yè)務(wù)牌照的機構也能夠入場(chǎng)交易。建立集中交易場(chǎng)所有利于監管和管理。

　　韓會(huì )師表示，雖然根據《工作要點(diǎn)》，交易場(chǎng)所不必唯一，但預計最終的交易場(chǎng)所不會(huì )很多。預計2019年債轉股資產(chǎn)交易平臺就可以正式上線(xiàn)，首單市場(chǎng)化債轉股資產(chǎn)掛牌交易為時(shí)不遠。

　　不過(guò)，專(zhuān)家表示，雖然當前政策持續加碼，但債轉股仍面臨一些現實(shí)問(wèn)題，有待政策進(jìn)一步發(fā)力。光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰認為，債轉股目前落地率已經(jīng)有了明顯提高，但在“募、投、管、退”四個(gè)方面仍需要不斷完善。如在投資方面，債轉股客戶(hù)央企國企偏多，與AIC雙方談判難度大，會(huì )在一定程度上影響交易對價(jià)。管理方面，改善公司治理結構、增強企業(yè)運行效率是債轉股的核心。如何通過(guò)引入AIC改善企業(yè)效率是難點(diǎn)問(wèn)題，從目前的情況看，通過(guò)其他產(chǎn)業(yè)資本入股，AIC進(jìn)行財務(wù)投資，是處理問(wèn)題機構較好的一種方法。

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