市場(chǎng)化債轉股更多重磅政策落地在即?！督?jīng)濟參考報》記者獲悉，在7月發(fā)改委聯(lián)合多部門(mén)印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》（下稱(chēng)《要點(diǎn)》）后，包括拓寬社會(huì )資本參與市場(chǎng)化債轉股渠道、加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉股資產(chǎn)交易等多項政策正有序推進(jìn)。金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設立資管產(chǎn)品備案制度目前醞釀的較為成熟，或在不久后正式出臺。與此同時(shí)，市場(chǎng)化債轉股資產(chǎn)集中交易試點(diǎn)目前也在推進(jìn)，部分交易場(chǎng)所已經(jīng)具備了一定軟硬件條件，首單市場(chǎng)化債轉股資產(chǎn)掛牌交易為時(shí)不遠，或在年底前實(shí)現。

　　本輪市場(chǎng)化債轉股自?xún)赡昵皢?dòng)以來(lái)至今已取得不小進(jìn)展，項目落地速度也不斷提升。發(fā)改委公布的數據顯示，截至6月30日，市場(chǎng)化債轉股簽約金額約2.4萬(wàn)億元，實(shí)際到位金額達到1萬(wàn)億元，資金到位率提升到41.5%，涉及資產(chǎn)負債率較高的200多家企業(yè)。為推動(dòng)市場(chǎng)化債轉股進(jìn)一步“增量、擴面、提質(zhì)”，推動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場(chǎng)化債轉股主力軍作用、拓寬社會(huì )資本參與市場(chǎng)化債轉股渠道等一直是政策的重要著(zhù)力點(diǎn)。

　　根據《要點(diǎn)》，設立金融資產(chǎn)投資公司的商業(yè)銀行要進(jìn)一步加強行司聯(lián)動(dòng)，擴大金融資產(chǎn)投資公司編制，充實(shí)金融資產(chǎn)投資人才隊伍，建立符合股權投資特點(diǎn)的績(jì)效評價(jià)和薪酬管理體系。記者了解到，作為“股權投資國家隊”，目前中、農、工、建、交五大行對旗下金融資產(chǎn)投資公司（AIC）的績(jì)效評價(jià)和薪酬管理體系等建設的初步規劃已經(jīng)完成，雖然尚未達到完全市場(chǎng)化的程度，但正在與銀行傳統信貸業(yè)務(wù)及考核體系逐漸區分。據了解，當前五大行AIC約超過(guò)50%人員是外聘自信托、券商及私募等非銀機構?！癆IC成為更成熟的股權投資機構是個(gè)持續的過(guò)程，下一步會(huì )在落實(shí)過(guò)程中不斷完善，從而建立起與股權投資相適應的機制體制?！币晃唤咏O管層人士表示。

　　《要點(diǎn)》還涉及進(jìn)一步拓寬社會(huì )資本參與債轉股的渠道。社會(huì )資金參與債轉股不夠充分一直是市場(chǎng)化債轉股痛點(diǎn)之一，也是監管部門(mén)著(zhù)力解決的重點(diǎn)問(wèn)題。某大型資產(chǎn)管理公司相關(guān)負責人對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在債轉股過(guò)程中，最大的痛點(diǎn)就是投資資金來(lái)源缺乏、長(cháng)期資金募集較難?！皞鹘y形式的資金是需要剛兌或者類(lèi)剛兌的，但債轉股投資是另類(lèi)，投資風(fēng)險比較大，這就需要引入一些能夠打破剛兌的資金，比如銀行理財、私行資金等。在這方面，資金能否和資產(chǎn)匹配起來(lái)是一大關(guān)鍵?！彼f(shuō)。建信投資研究主管韓會(huì )師也表示，在剛兌預期未被全面打破的情況下，個(gè)人投資者對期限長(cháng)、收益不確定的股權投資仍存較大疑慮，此時(shí)能夠有大規模的、中長(cháng)期限的股權投資機構參與對于市場(chǎng)化債轉股的穩步發(fā)展十分重要。

　　記者獲悉，金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設立資管產(chǎn)品備案制度已經(jīng)醞釀的較為成熟，而按照《要點(diǎn)》的要求，未來(lái)市場(chǎng)化債轉股資管產(chǎn)品也將被列入保險資金等長(cháng)期限資金允許投資的白名單。

　　另外，市場(chǎng)化債轉股資產(chǎn)集中交易試點(diǎn)也在有序推進(jìn)，部分股權交易場(chǎng)所已完成軟硬件測試達到交易條件，有可能率先成為試點(diǎn)交易場(chǎng)所，并可能設立專(zhuān)門(mén)板塊進(jìn)行債轉股交易。

　　業(yè)內人士表示，政策一直在持續發(fā)力，但債轉股仍面臨一些現實(shí)問(wèn)題，有待政策進(jìn)一步予以解決。以金融資產(chǎn)投資公司等機構持有債轉股股權風(fēng)險權重較高、資本占用較多為例，不少業(yè)內人士呼吁進(jìn)一步降低債轉股的風(fēng)險資本占用。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任曾剛表示，銀行債轉股子公司即金融資產(chǎn)投資公司現在都是銀行100%控股，所以要進(jìn)行并表監管。如果按照表內持有股權一樣去計算風(fēng)險權重的話(huà)，那在債轉股過(guò)程中會(huì )加劇銀行的資本負擔，銀行參與債轉股的動(dòng)力會(huì )下降。曾剛建議，可考慮在計算風(fēng)險權重時(shí)，讓銀行在實(shí)施轉股前和轉股后的資本損耗一致，均按照100%的權重來(lái)計算，這樣至少可以保證銀行的動(dòng)力。

　　此外，在加快債轉股市場(chǎng)化定價(jià)方面也有待政策進(jìn)一步發(fā)力。相較于債權的信用定價(jià)，轉股的股權定價(jià)并沒(méi)有清晰的參考標準，通常由地方國資委和AIC聘請的第三方機構進(jìn)行估價(jià)，而二者價(jià)格時(shí)常難以得到統一。東方金誠金融業(yè)務(wù)部助理總經(jīng)理王佳麗表示，目前成功實(shí)施債轉股的企業(yè)多為上市公司或其子公司，未來(lái)可以通過(guò)完善多層次資本市場(chǎng)來(lái)提高轉股對象的信息透明度，從而提高定價(jià)水平。同時(shí)，還應建立投資機構與國資委共同評估的體系，以及相關(guān)人員的盡職免責機制。

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