進(jìn)入四季度，穩增長(cháng)被擺在更加突出的位置。近期，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議以及統計局、國家發(fā)展改革委、財政部、央行等部門(mén)的一系列表態(tài)，均釋放出穩增長(cháng)的明確信號。業(yè)內指出，在前三季度逆周期調節政策效果已開(kāi)始顯現的基礎上，四季度逆周期還會(huì )強化，一攬子全面沖刺穩增長(cháng)的舉措將出。財政政策方面，減稅降費和專(zhuān)項債等加碼發(fā)力成關(guān)鍵抓手；貨幣政策方面，穩健基調不變的基礎上，將加強預調微調，未來(lái)政策著(zhù)力重點(diǎn)將是疏通貨幣政策傳導，更多的運用市場(chǎng)化改革的方式來(lái)促實(shí)體融資成本降低，部分人士認為下調MLF（中期借貸便利）利率存在一定空間。

　　逆周期調節效果顯現

　　今年以來(lái)，我國持續深化供給側結構性改革，加大逆周期調節力度，著(zhù)力做好“六穩”工作，大力度減稅降費、金融不斷增加對實(shí)體支持等一系列政策效果已經(jīng)開(kāi)始顯現。

　　就在幾天前，統計局發(fā)布了三季度經(jīng)濟數據，前三季度我國國內生產(chǎn)總值同比增長(cháng)6.2%，保持在合理區間?；A設施投資逐步回升，消費也呈現回穩態(tài)勢。

　　今年以來(lái)，央行及相關(guān)部門(mén)在規范金融秩序的同時(shí)加大宏觀(guān)調控逆周期調節力度，疏通金融體系流動(dòng)性向實(shí)體經(jīng)濟傳導的渠道，動(dòng)作不斷。8月，央行決定改革完善貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）形成機制，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。9月，央行宣布“全面降準+定向降準”，釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支持實(shí)體經(jīng)濟的資金來(lái)源，還降低銀行資金成本每年約150億元。

　　初步統計，今年前三季度社會(huì )融資規模的增量為18.74萬(wàn)億元，比上年同期多3.28萬(wàn)億元。9月末廣義貨幣M2同比增長(cháng)8.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。前三季度人民幣貸款新增13.63萬(wàn)億元，同比多增4867億元。中國人民銀行調查統計司司長(cháng)阮健弘表示，三季度金融數據整體向好，是實(shí)體經(jīng)濟存在較強的資金需求和金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力加強共同作用的結果。

　　財政政策方面，中國財政科學(xué)研究院研究員王澤彩對《經(jīng)濟參考報》記者表示，今年以來(lái)，減稅降費、新增地方政府專(zhuān)項債、提高財政赤字率、擴大基礎設施建設投資等加力增效積極財政政策不斷落地，為“六穩”釋放了強有力的政策功效，也為確保四季度完成全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標奠定了堅實(shí)基礎。

　　具體而言，大力度減稅降費落實(shí)有力，效果持續顯現，前8個(gè)月減稅降費已經(jīng)超過(guò)1.5萬(wàn)億元規模。王澤彩表示，這有利于營(yíng)造寬松市場(chǎng)環(huán)境，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，支持實(shí)體經(jīng)濟持續健康發(fā)展。此外，實(shí)現財政收入與GDP保持穩定、協(xié)調增長(cháng)，較好地保障了“保工資、保運轉、保民生”（“三?！保┴斦С鲂枰?。前三季度，對穩增長(cháng)和保民生等重點(diǎn)領(lǐng)域投入保持快速增長(cháng)，積極財政政策對GDP拉動(dòng)效應至少貢獻了1個(gè)百分點(diǎn)，政策效能進(jìn)一步顯現。

　　減稅降費規模將超預期

　　進(jìn)入四季度，穩增長(cháng)被擺在更加突出的位置。近期，包括國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，統計局、國家發(fā)展改革委、財政部、央行等多次高層發(fā)聲的會(huì )議均釋放出穩增長(cháng)、保持經(jīng)濟運行在合理區間的明確信號。業(yè)內指出，進(jìn)入四季度，逆周期調節將會(huì )強化，一攬子力促穩增長(cháng)的舉措將出。

　　“穩增長(cháng)措施需要落到實(shí)處，有保有壓加大調結構力度?！苯煌ㄣy行金融研究中心首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，應加大地方政府考核力度，消除不作為現象，鼓勵地方投資的積極性，促進(jìn)基建投資。加快專(zhuān)項債券發(fā)行和使用，進(jìn)一步加大基建補短板力度。此外，落實(shí)消費促進(jìn)政策，激發(fā)消費增長(cháng)潛力，挖掘新興消費增長(cháng)點(diǎn)。

　　王澤彩表示，針對目前“承壓前行”現狀，財政政策一定要逆周期調節，綜合發(fā)力。一是繼續將減稅降費落到實(shí)處，同時(shí)確保財政收入完成年初目標，將“三?！弊鳛樗募径蓉斦ぷ髦刂兄?。二是可以適當調整支出預算。三是對一些重大項目資金，進(jìn)一步加快資金撥付進(jìn)度；督促各地政府加快2020年新增地方政府債券發(fā)行速度，力爭在今年四季度真正形成工作量。四是提高財政資金配置效率和使用效益。五是牢固樹(shù)立長(cháng)期過(guò)緊日子思想。

　　中國社科院財經(jīng)戰略研究院副研究員蔣震對《經(jīng)濟參考報》記者表示，今年以來(lái)，積極財政政策加力提效，表現在大力度減稅降費直達企業(yè)痛點(diǎn)，保持民生等領(lǐng)域投入力度等方面，同時(shí)精準防風(fēng)險，取得了很好的效果。下一步，逆周期調節還應繼續發(fā)力，“六穩”和“三?！崩^續夯實(shí)，減稅降費規模將會(huì )超過(guò)預計。除此之外，還需繼續全面深化改革，提升財政政策的效果和精準度。

　　力促實(shí)體融資成本降低

　　中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )9月底召開(kāi)的2019年第三季度例會(huì )對貨幣政策有定調：穩健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門(mén)，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會(huì )融資規模增速與國內生產(chǎn)總值名義增速相匹配，保持物價(jià)水平總體穩定。

　　10月21日，央行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新LPR第三次報價(jià)：1年期品種為4.20%，5年期以上品種報4.85%，均與上次持平。市場(chǎng)較為關(guān)注央行是否會(huì )下調MLF利率來(lái)引導LPR進(jìn)一步下行。

　　央行貨幣政策司司長(cháng)孫國峰日前表示，MLF利率本身取決于央行通過(guò)招標方式投放流動(dòng)性形成的市場(chǎng)化招標結果，是影響LPR報價(jià)的一個(gè)因素。就LPR利率本身來(lái)講，更多的是通過(guò)市場(chǎng)利率去體現，市場(chǎng)利率水平比去年已經(jīng)有很大幅度的下降，現在更重要的是通過(guò)改革的辦法促進(jìn)完善利率的傳導機制，疏通貨幣政策的傳導渠道，促進(jìn)貸款的實(shí)際利率下行。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，9月以來(lái)，央行通過(guò)全面降準、MLF操作等方式，向銀行體系注入中長(cháng)期流動(dòng)性，降低銀行資金成本。由此，預計后期商業(yè)銀行在LPR報價(jià)中仍存在壓縮加點(diǎn)的可能。這意味著(zhù)在MLF政策利率保持不動(dòng)的同時(shí)，央行將持續通過(guò)新LPR實(shí)現市場(chǎng)化降息，降低企業(yè)貸款成本，推動(dòng)“寬貨幣”更加有效地向“寬信用”傳導。

　　不過(guò)，部分業(yè)內人士認為不排除年底前后適時(shí)下調MLF操作利率的可能。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，綜合判斷，短期內，在通脹有所上升、經(jīng)濟下行壓力和資產(chǎn)荒等多重因素影響下，銀行風(fēng)險偏好維持穩定，LPR也將維持穩定。長(cháng)期看，央行加大逆周期調節力度，銀行負債端有望獲得改善，在“量”增“價(jià)”調的預期下，未來(lái)長(cháng)端利率有望下行，同時(shí)政策利率也有調降的空間和必要，預計下階段LPR有望穩中有降。

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