近一段時(shí)間以來(lái)，在A(yíng)股市場(chǎng)主要指數運行整體平穩的過(guò)程中，前期驅動(dòng)指數上行的一些權重股，特別是以白酒、醫藥等行業(yè)為主的大市值股票短期內大幅調整，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。有觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，這些白馬股集體下跌將給A股帶來(lái)較大壓力，筆者認為這一看法有失偏頗。當前，A股市場(chǎng)正處在改革的關(guān)鍵節點(diǎn)，無(wú)論是中國經(jīng)濟轉向高質(zhì)量發(fā)展的大環(huán)境，還是資本市場(chǎng)制度持續完善、市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)、對外開(kāi)放不斷深入，以及上市公司質(zhì)量持續提升，都將推動(dòng)A股市場(chǎng)重心中長(cháng)期持續向上移動(dòng)。與短期波動(dòng)相比，更應看到A股市場(chǎng)重心持續上移的中長(cháng)期趨勢。

　　近期，以貴州茅臺、恒瑞醫藥為代表的所謂“核心資產(chǎn)”類(lèi)股票快速下跌，放在中長(cháng)期來(lái)看，這是自2015年以來(lái)持續上漲中的短暫回調，源于前期積累了較大的獲利回吐需求。從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，自2015年以來(lái)，A股市場(chǎng)一直處于兩極分化、強者恒強的格局。未來(lái)，這一市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì )發(fā)生變化仍待觀(guān)察。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，市場(chǎng)趨勢和風(fēng)格一旦形成，往往具有較強的慣性。不過(guò)，投資者也應當注意到，當前市場(chǎng)中一些消費類(lèi)股票估值水平顯然已經(jīng)處于歷史高位，可能面臨估值回歸。

　　從市場(chǎng)的中長(cháng)期運行來(lái)看，有足夠的理由支撐A股重心穩步向上。首先，從宏觀(guān)環(huán)境和市場(chǎng)結構來(lái)看，中國經(jīng)濟正處于從高速增長(cháng)轉向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，新舊動(dòng)能轉換正在加速。對于上市公司而言，一個(gè)較為明顯的表現是，實(shí)體企業(yè)的盈利情況正在改善。與此同時(shí)，上市公司的結構和質(zhì)量也正在發(fā)生重大變化。自設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制以來(lái)，越來(lái)越多的科技類(lèi)企業(yè)進(jìn)入A股市場(chǎng)，這些企業(yè)在一定程度上代表了未來(lái)中國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，改變著(zhù)A股市場(chǎng)的上市公司結構，與中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展遙相呼應。近一段時(shí)間以來(lái)，監管部門(mén)推出一系列政策，無(wú)論是優(yōu)化存量、健全退出機制，還是完善并購重組，都在不斷提升A股市場(chǎng)上市公司的整體質(zhì)量，一個(gè)由更高質(zhì)量上市公司構成的資本市場(chǎng)，其估值水平理應有更高的上升空間。

　　其次，從整個(gè)金融市場(chǎng)的運行和風(fēng)險因素來(lái)看，經(jīng)過(guò)近年來(lái)的集中整治，我國金融風(fēng)險由前幾年的快速積累逐漸轉向高位緩釋?zhuān)呀?jīng)暴露的金融風(fēng)險得到有序處置，金融風(fēng)險總體收斂，金融市場(chǎng)平穩運行。對于上市公司而言，股權質(zhì)押、商譽(yù)減值等主要風(fēng)險也逐步釋放。同時(shí)，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)和宏觀(guān)環(huán)境變化的“教訓”，上市公司也在告別過(guò)去那種依賴(lài)高杠桿擴張的模式和發(fā)展階段，更加意識到，不斷聚焦主業(yè)、審慎并購、加大研發(fā)提升自身的核心競爭力，才能立于不敗之地。就整個(gè)市場(chǎng)而言，過(guò)去數年來(lái)絕大多數行業(yè)和企業(yè)都處于估值回歸的過(guò)程中。當前，除了個(gè)別行業(yè)，多數行業(yè)和企業(yè)的估值水平均處于歷史低位，具有顯著(zhù)的優(yōu)勢。事實(shí)上，這也是近期白馬股快速調整而市場(chǎng)指數較為平穩的原因所在。

　　再次，從外部因素來(lái)看，2019年以來(lái)，A股市場(chǎng)在擴大對外開(kāi)放方面取得了不少重大進(jìn)展，各大國際指數相繼納入或擴容，給市場(chǎng)帶來(lái)了大量的增量資金。未來(lái)，開(kāi)放仍將持續進(jìn)行，全球資金進(jìn)入中國市場(chǎng)的空間還十分巨大。全球資本涌入A股和中國資本市場(chǎng)的對外開(kāi)放密切相關(guān)，也正在不斷促進(jìn)其市場(chǎng)化改革和基礎制度、市場(chǎng)工具的完善。除了外資，隨著(zhù)市場(chǎng)制度的不斷完善，包括險資等中長(cháng)期資金也正在加大入市的力度。這一切都將成為A股重心持續上行的重要支撐力量。

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