新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，世界經(jīng)濟遭受重創(chuàng )，各國相繼推出一系列刺激經(jīng)濟措施，以期支持經(jīng)濟渡過(guò)難關(guān)。經(jīng)濟急劇下滑和刺激政策將難以避免地帶來(lái)全球債務(wù)的膨脹，加大本已受到警示的債務(wù)風(fēng)險，各國需在刺激經(jīng)濟及避免相關(guān)副作用之間做出較好的平衡。

　　近年來(lái)，全球債務(wù)風(fēng)險已經(jīng)引起廣泛關(guān)注，成為威脅世界經(jīng)濟穩定的一大潛在風(fēng)險。國際金融協(xié)會(huì )數據顯示，截至2019年底，全球債務(wù)規模相當于GDP的322%，比2008年金融危機爆發(fā)時(shí)高40個(gè)百分點(diǎn)。歐美很多國家已經(jīng)債臺高筑，新興經(jīng)濟體的債務(wù)規模也在迅速擴大。而由于各國政府紛紛籌集資金，以抵御疫情帶來(lái)的經(jīng)濟影響，全球債務(wù)負擔將在2020年急劇上升。2020年即將到期的貸款和債務(wù)規模超過(guò)19萬(wàn)億美元，其中，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體到期債務(wù)規模高達5.7萬(wàn)億美元。

　　在這種情況下，新冠肺炎疫情的暴發(fā)又從兩方面膨脹了全球債務(wù)規模。世界銀行表示，如果有不斷積累的債務(wù)壓力“引爆”，全球金融市場(chǎng)完全可能面臨新一輪危機。

　　一方面，各國經(jīng)濟迅速陷入困境，不少?lài)乙患径冉?jīng)濟已經(jīng)出現衰退，二季度的經(jīng)濟數據預計會(huì )更糟。一些本已脆弱的經(jīng)濟體已經(jīng)難以支撐。黎巴嫩政府決定停止償還一筆即將到期的12億美元債務(wù)、阿根廷在4月份已經(jīng)宣布進(jìn)入技術(shù)性債務(wù)違約都是在這個(gè)過(guò)程中債務(wù)風(fēng)險顯現的表現。

　　同時(shí)，全球企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險也在擴大。比如，隨著(zhù)一些企業(yè)宣告破產(chǎn)，這些企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險也已經(jīng)引爆。有統計數字稱(chēng)，在接下來(lái)的四年中，全球將有近11萬(wàn)億美元的企業(yè)債務(wù)到期，再融資更為艱難，債務(wù)違約及不良貸款則將激增。

　　另一方面，各國采取的應對疫情沖擊的超大規模經(jīng)濟刺激措施將使全球債務(wù)規模持續擴大，加大債務(wù)風(fēng)險。國際金融協(xié)會(huì )的數據顯示，3月全球主權債務(wù)發(fā)行量飆升至2.1萬(wàn)億美元，比2017年至2019年的平均值0.9萬(wàn)億美元高出一倍多。

　　除了短期疫情沖擊外，財政寬松和超低利率貨幣寬松都是債務(wù)規模增長(cháng)的主要原因。為應對疫情帶來(lái)的巨大沖擊，從發(fā)達國家到新興經(jīng)濟體，各國政府無(wú)不已為抗疫簽下巨額賬單。在美國，史上規模最大的2.2萬(wàn)億美元財政刺激計劃，其規模相當于美國國內生產(chǎn)總值的10%左右，其他國家也紛紛推出巨大規模的財政刺激計劃。從貨幣政策方面看，在過(guò)去50年里，債務(wù)增長(cháng)潮都開(kāi)始于實(shí)際利率較低的環(huán)境。超低利率的貨幣寬松政策雖然在短期內規避了債務(wù)危機的爆發(fā)，但卻留下了長(cháng)期債務(wù)隱患。與此同時(shí)，超低利率也帶來(lái)新發(fā)行債務(wù)的回報率逐漸下降。

　　疫情沖擊下，由于經(jīng)濟出現斷崖式下滑，各國強力措施只是避免更多企業(yè)在短期內出現破產(chǎn)從而加大違約風(fēng)險，無(wú)論是超低利率還是財政刺激，其中有相當部分并不能帶來(lái)直接的經(jīng)濟增長(cháng)，也就不能以此抵銷(xiāo)債務(wù)的積累。國際金融協(xié)會(huì )預計，在當前情況下，如果今年政府凈借款增加一倍，全球GDP收縮3%，年底債務(wù)規?？赡芗ぴ鲋罣DP的342%。

　　從長(cháng)遠來(lái)看，越來(lái)越多的國家將越來(lái)越難以維持債務(wù)驅動(dòng)型經(jīng)濟增長(cháng)模式。一方面，當債務(wù)日益增長(cháng)且經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能持續削弱，最終國家的財政收入將難以支撐巨額債務(wù)利息兌付，可能引發(fā)金融危機。另一方面，日益高企的債務(wù)將導致越來(lái)越多國家不敢采取財政刺激措施對沖經(jīng)濟下滑壓力，政府大舉融資還債行為也可能排擠私人投資，從而損害經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)。

　　當前，對于未來(lái)經(jīng)濟的預測大多基于一種假設，即疫情影響將逐漸減弱，經(jīng)濟將在下半年恢復生機，但這種假設的不確定性很高。目前來(lái)看，各國正在積極準備重啟經(jīng)濟。既要看到這些計劃對市場(chǎng)信心的積極提振作用，又要看到經(jīng)濟完全重啟的難度。經(jīng)合組織就認為，重啟經(jīng)濟將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，并不能一蹴而就。因此，在這一過(guò)程中，對全球債務(wù)風(fēng)險的加大需保持警惕。

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