????去年，中央政治局會(huì )議指出，要“完善宏觀(guān)調控跨周期設計和調節，實(shí)現穩增長(cháng)和防風(fēng)險長(cháng)期均衡?！边@是中央級別重要會(huì )議首次提到“跨周期”。今年7月底召開(kāi)的中央政治局會(huì )議指出：“要做好宏觀(guān)政策跨周期調節，保持宏觀(guān)政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀(guān)政策銜接，保持經(jīng)濟運行在合理區間?！比绾卫斫饪缰芷谡{節這一提法，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

????首先，跨周期調節和逆周期調節相對應。逆周期調節是我國政策論述的常用詞匯。其實(shí)質(zhì)就是在繁榮時(shí)采取緊縮政策，衰退時(shí)采取擴張政策，從而“熨平”經(jīng)濟周期波動(dòng)。單從字面看，逆周期是針對當前周期狀態(tài)進(jìn)行逆向操作，而跨周期則要“跨過(guò)”當前周期，或者“橫跨”兩個(gè)周期進(jìn)行操作。顯然，跨周期在時(shí)間跨度上要長(cháng)于逆周期，在操作上也更具前瞻性。

????其次，逆周期調節已經(jīng)不足以應付當下經(jīng)濟局面。逆周期調節要求主要周期變量給出明確信號，即繁榮時(shí)出現明顯通脹，衰退時(shí)出現明顯失業(yè)，如此就可以放心實(shí)施反向操作。逆周期調節要求通脹和失業(yè)具有替換關(guān)系，如此在繁榮和通脹階段不會(huì )有失業(yè)問(wèn)題，緊縮不用顧忌雪上加霜，造成更嚴重失業(yè)；而在衰退和失業(yè)階段也沒(méi)有通脹，擴張不用擔心火上澆油，導致通脹失控。逆周期調節還要求衰退相對溫和，因為一旦出現深度衰退和大蕭條，一方面逆周期調節力有不逮，另一方面也意味著(zhù)此前政策已然失敗。2008年全球金融危機之前，美聯(lián)儲貨幣政策失于寬松，主要原因是通脹一直非常溫和，沒(méi)有給出明確緊縮信號。危機爆發(fā)后出現嚴重衰退，即便常規逆周期調節政策空間耗盡也無(wú)力回天。

????第三，近期的宏觀(guān)經(jīng)濟研究為跨周期調節提供了理論支撐。后危機時(shí)期，國內外宏觀(guān)研究有一個(gè)共同發(fā)現，即高杠桿條件下經(jīng)濟周期形態(tài)會(huì )發(fā)生變化，主要周期變量的分布會(huì )出現左偏。通俗一些講，這意味著(zhù)在債務(wù)膨脹和資產(chǎn)價(jià)格高漲之時(shí)，經(jīng)濟出現過(guò)熱和通脹的概率下降，出現嚴重衰退的概率上升。這一現象背后的理論含義尚待進(jìn)一步挖掘和梳理，但是現象本身已經(jīng)引起決策層的高度重視。因為這意味著(zhù)在看似平靜溫和的經(jīng)濟環(huán)境中，金融風(fēng)險一直在不斷滋生和積累，如果不能進(jìn)行及時(shí)防范和化解，一旦爆發(fā)就會(huì )造成無(wú)可彌補的巨大損失。

????第四，跨周期調節的提出標志著(zhù)我國宏觀(guān)調控政策的轉型。我國宏觀(guān)調控的主要矛盾，已經(jīng)從就業(yè)和通脹的折中，轉變?yōu)楦鼜V泛的經(jīng)濟穩定和金融穩定的折中（或者說(shuō)穩增長(cháng)和防風(fēng)險的折中）。當存在明顯的就業(yè)和通脹替換時(shí)，可以采用逆周期調節政策。然而，當通脹的波動(dòng)性下降，其所包含的實(shí)體經(jīng)濟信息也相應下降時(shí)，就需要在宏觀(guān)調控中更多考慮金融因素。金融風(fēng)險的滋生和積累是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，金融周期的波長(cháng)也要長(cháng)于經(jīng)濟周期。因此，防范和化解金融風(fēng)險一定要未雨綢繆，采用跨周期調節，形成長(cháng)效機制。

????最后，對跨周期調節的理解不能過(guò)于泛化。有觀(guān)點(diǎn)認為逆周期調節是總量調節，跨周期調節是結構調整；還有觀(guān)點(diǎn)認為逆周期調節關(guān)注周期波動(dòng)，跨周期調節關(guān)注長(cháng)期增長(cháng)，意在提升長(cháng)期增長(cháng)潛力。但是，無(wú)論是優(yōu)化結構還是提升長(cháng)期增長(cháng)潛力，都是我國經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中長(cháng)期面對的老問(wèn)題，其對應的政策也都有被廣泛接受的術(shù)語(yǔ)，比如結構改革、長(cháng)期規劃和產(chǎn)業(yè)政策等。將這些原有的政策表述混同于跨周期調節，不但會(huì )削弱新提法的沖擊力，也會(huì )造成認識上的混亂。

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