4月20日起，央行再次采取“普降+定降”的方式，下調存款準備金率。當前，我國經(jīng)濟面臨較大的下行壓力，此次“出手”有助于進(jìn)一步降低融資成本，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，不啻為一場(chǎng)“及時(shí)雨”。

　　但也應看到，此次降準不代表貨幣政策轉向，也不是大水漫灌式的強刺激，還是沿著(zhù)穩健的貨幣政策、松緊適度的方向，進(jìn)行預調微調—

　　4月19日，央行年內第二次宣布全面降準，這距離一季度GDP數據發(fā)布僅4日。此次降準力度更是超過(guò)市場(chǎng)預期，央行決定普降金融機構存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)。此前，央行決定從2月5日起，普降存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)實(shí)施了定向降準。

　　在當前經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，貨幣政策發(fā)力的時(shí)機和力度尤為重要，降準力度從0.5個(gè)百分點(diǎn)到1個(gè)百分點(diǎn)，如此強的降準，是否意味著(zhù)貨幣政策走向寬松?

　　定向調控及時(shí)發(fā)力

　　“這次降準不僅是及時(shí)的，也是必要的?！泵裆y行首席研究員溫彬表示。根據以往的降準情況，央行一般單次下調存準0.5個(gè)百分點(diǎn)，而此次直接下調1個(gè)百分點(diǎn)，下調力度明顯超過(guò)市場(chǎng)預期。

　　多位經(jīng)濟學(xué)家認為，此次下調存款準備金率與一季度的經(jīng)濟數據有關(guān)。今年一季度，我國GDP增長(cháng)7%，同時(shí)，消費、投資、出口“三駕馬車(chē)”增長(cháng)乏力，顯示我國經(jīng)濟下行壓力依然較大，使得市場(chǎng)對于4月再度降準的預期明顯升溫。

　　“在4月下調金融機構存款準備金率是合適的?！敝袊嗣胥y行研究局局長(cháng)陸磊在接受《經(jīng)濟日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，此時(shí)下調存準是為了確保流動(dòng)性穩定。

　　從金融統計數據看，2015年3月末，廣義貨幣供應量M2增長(cháng)11.6%，比去年同期低0.5個(gè)百分點(diǎn)。M2增速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。今年一季度，外匯占款余額26.82萬(wàn)億元，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬(wàn)億元。其中，3月份當月減少2307億元，同比少增4048億元。

　　“此外，根據央行‘3322’的季度投放節奏，一般一季度金融數據在全年是偏高的?！标懤诒硎?，今年一季度的M2增速和社會(huì )融資規模比過(guò)往同期要低。為穩定基礎貨幣投放，保持M2平穩適度增長(cháng)，有必要調降存款準備金率。

　　今年以來(lái)，央行已經(jīng)通過(guò)再貸款、MLF等工具以及通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作補充流動(dòng)性，但僅使用這些貨幣工具是不夠的。溫彬認為，我國基礎貨幣投放機制已發(fā)生根本性變化，需要及時(shí)加大降準力度，以保持充足的流動(dòng)性?！凹幢阋院蟪霈F外匯占款回升的情況，也可以通過(guò)正回購等方式回收流動(dòng)性?！睖乇蛘f(shuō)。

　　護航實(shí)體力度不減

　　此次降準延續了上次“普降+定降”的組合。央行決定，在普降1個(gè)百分點(diǎn)的基礎上，加大對國民經(jīng)濟重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持力度，對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降準1個(gè)百分點(diǎn)，對農發(fā)行額外降準2個(gè)百分點(diǎn)，對符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農”或小微企業(yè)貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行額外降準0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　“降準也是為了確保金融機構支持實(shí)體經(jīng)濟的能力保持穩定?！标懤谡J為，降低存款準備金率有助于促進(jìn)存款類(lèi)金融機構具備足夠的可貸資金以保持信貸支持實(shí)體經(jīng)濟的能力。降低存款準備金率的后續影響在于新增存款可以按照更高的比率放貸，使得金融機構具備可持續的支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的融資能力。

　　與此同時(shí)，企業(yè)實(shí)際融資成本偏高也需要貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力，確保實(shí)際融資成本穩中有降。數據顯示，2015年3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個(gè)基點(diǎn)，比上年同期下降50個(gè)基點(diǎn)。但考慮到生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)自一季度下降幅度較大，為-4.6%，意味著(zhù)扣除價(jià)格因素，企業(yè)實(shí)際融資成本仍然較高，下調存款準備金率將增加商業(yè)銀行長(cháng)期低成本資金。

　　除了普降，央行還針對村鎮銀行、農信社、農合行、農發(fā)行實(shí)施定向降準，更有針對性地支持國民經(jīng)濟的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節，加大對小微企業(yè)、“三農”以及重大水利工程建設等的支持力度，進(jìn)一步增強金融機構支持結構調整的能力，這將助力我國經(jīng)濟結構調整。

　　據溫彬估算，此次普降和定向降準將一次性釋放資金約1.3萬(wàn)億元。這將明顯改善銀行流動(dòng)性，引導市場(chǎng)利率下行，促進(jìn)銀行增加信貸投放，帶動(dòng)整個(gè)社會(huì )融資增長(cháng)和融資成本下降，并通過(guò)提高貨幣乘數來(lái)促進(jìn)M2提速，從而起到穩增長(cháng)的作用。

　　貨幣政策精準對沖

　　“此次降準是央行在觀(guān)察了流動(dòng)性總量和實(shí)際融資成本的變化后進(jìn)行的精準對沖，貨幣政策仍然保持中性、穩健?！标懤趶娬{，這并非貨幣政策轉向寬松，也不是大規模的刺激。

　　降準首先對沖的是外匯占款下降，普降1個(gè)百分點(diǎn)的存款準備金率，大致可以對沖外匯占款少增1萬(wàn)億元所帶來(lái)的影響。其次，更能對沖偏高的企業(yè)實(shí)際融資成本，促進(jìn)社會(huì )融資成本進(jìn)一步降低。

　　在降準出爐后，市場(chǎng)對于降息的預期進(jìn)一步上升，不少機構預計，二季度降息將是大概率事件。溫彬認為，為了體現貨幣政策的穩健，避免可能出現的資產(chǎn)泡沫，是否進(jìn)一步降息可以根據二季度經(jīng)濟數據表現相機抉擇。

　　陸磊表示，央行將按照中央經(jīng)濟工作會(huì )議和《政府工作報告》的總要求，繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，更加注重預調微調。通過(guò)綜合運用貨幣信貸政策，推動(dòng)金融活水流向實(shí)體經(jīng)濟。