IPO在暫停四個(gè)月后出人意料地重啟，幾乎所有機構均將其視為重大利好，A股重回牛市的聲音也越發(fā)響亮。而在業(yè)內人士看來(lái)，更重要的是，此次IPO重啟中推出的新股發(fā)行機制和種種改革舉措，無(wú)一不透露出為注冊制鋪路的政策信號。這意味著(zhù)，在被A股市場(chǎng)巨幅波動(dòng)中斷了四個(gè)月之后，新股發(fā)行制度改革重新邁向注冊制。

　　11月6日，證監會(huì )宣布將重啟新股發(fā)行，并進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度。證監會(huì )決定先按現行制度恢復前期暫緩發(fā)行的28家公司中已經(jīng)進(jìn)入繳款程序的10家公司新股發(fā)行。剩余18家公司將在年底前分批發(fā)行。同時(shí)，證監會(huì )將恢復新股發(fā)行審核會(huì )議，合理安排審核進(jìn)度。

　　這一舉措立刻激發(fā)市場(chǎng)熱議。申萬(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)分析師桂浩明認為，IPO重啟短期內可能有一定影響，但是不會(huì )改變市場(chǎng)的平穩趨勢，當IPO步入正軌時(shí)，市場(chǎng)也能繼續沿著(zhù)原有軌跡運行，IPO重啟不會(huì )改變大盤(pán)反彈的足跡，同時(shí)會(huì )讓反彈走得更加平穩和更加有序。而這也正是具有代表性的觀(guān)點(diǎn)。

　　在業(yè)內專(zhuān)家看來(lái)，此次IPO重啟中推出的新股發(fā)行改革舉措，進(jìn)一步明確了市場(chǎng)化的改革方向。這意味著(zhù)，因為此次股市巨幅震蕩而中斷的注冊制改革終于重回正軌。

　　已經(jīng)公布并正在征求意見(jiàn)的相關(guān)首發(fā)辦法顯示，此次改革要求進(jìn)一步強化信息披露監管，提高信息披露質(zhì)量。證監會(huì )將一部分基于審慎監管要求增加規定的發(fā)行條件調整為信息披露要求，不再將“獨立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門(mén)檻，相應調整并加強對有關(guān)信息的披露要求。相關(guān)辦法還強調發(fā)行人是信息披露的第一責任人，保薦機構、會(huì )計師事務(wù)所等中介機構承擔核查把關(guān)責任，投資者自主判斷發(fā)行人投資價(jià)值，審核工作重點(diǎn)關(guān)注信息披露的齊備性、一致性和可理解性。發(fā)行人的質(zhì)量?jì)?yōu)劣和投資價(jià)值由市場(chǎng)決定，監管部門(mén)不對其“背書(shū)”，也不對持續盈利能力做判斷。

　　另一方面，本次改革還極大強化了對中介機構的責任約束，其中包括建立保薦機構先行賠付制度，要求保薦機構在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：因其為發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失。

　　在發(fā)行定價(jià)方面，市場(chǎng)化機制也更進(jìn)一步。此次改革明確公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤(pán)股發(fā)行一律取消詢(xún)價(jià)環(huán)節，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商協(xié)商定價(jià)，直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行，以簡(jiǎn)化程序，縮短發(fā)行周期，提高發(fā)行效率，降低中小企業(yè)發(fā)行成本。

　　“將重心轉向信息披露監管和強化中介機構責任，為注冊制的臨門(mén)一腳提供了超前的政策準備?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示，此次改革將IPO審核轉向了信息披露質(zhì)量的審核，這是十分關(guān)鍵的一點(diǎn)，相對淡化了過(guò)去程式化的行政審批，更多強調信息披露將成為IPO審核的重中之重，而信息披露的充分性和真實(shí)性是注冊制下投資者判斷上市公司投資價(jià)值的唯一依據。

　　另一方面，強化證券中介責任也是未來(lái)注冊制所要求的，是市場(chǎng)主體角色歸位的重要一點(diǎn)。從理論上說(shuō)，證券中介對于發(fā)行人實(shí)際情況以及信息披露的真實(shí)性、充分性和合規性最為清楚不過(guò)，最具有這方面的擔保和背書(shū)能力，證監會(huì )此次把過(guò)去審批制下由證監會(huì )來(lái)?yè)１硶?shū)改為向市場(chǎng)主體尤其是證券中介轉移，實(shí)際上是轉移了部分行政審批的功能，而把重點(diǎn)放在信息披露的監管上，這正是邁向注冊制的實(shí)質(zhì)性的改革步驟。

　　從定價(jià)機制方面來(lái)看，未來(lái)注冊制具有極強的包容性，多樣化的定價(jià)機制也是其中一項。過(guò)去新股發(fā)行定價(jià)機制較為單一，“窗口指導”的情況也不時(shí)存在。在董登新看來(lái)，新股發(fā)行節奏的市場(chǎng)化和定價(jià)的市場(chǎng)化是注冊制改革的必然方向，未來(lái)應當杜絕新股發(fā)行定價(jià)的窗口指導?！?009年至2012年，我們基本上實(shí)現了市場(chǎng)化的定價(jià)機制，投資者面對新股較為審慎，出現了大量新股破發(fā)的情況，如果由政策來(lái)制定價(jià)格的話(huà)，會(huì )破壞注冊制的功能?！彼f(shuō)。

　　中國政法大學(xué)資本金融研究院院長(cháng)劉紀鵬則對《經(jīng)濟參考報》記者表示“非常失望”。在他看來(lái)，股市的異常波動(dòng)，給資本市場(chǎng)和投資人帶來(lái)了巨大的損失，充分暴露了我國資本市場(chǎng)在制度方面的嚴重缺陷?！巴炊ㄋ纪?，救市僅僅是治標，目的是為了贏(yíng)得時(shí)機，避免金融危機，當市場(chǎng)穩定后，應當找到中國資本市場(chǎng)‘打擺子’的病因，除掉病根。這些反思都還沒(méi)有正式進(jìn)行，制度缺陷都還沒(méi)有好好總結，這么匆忙地重啟IPO，幾點(diǎn)改革也沒(méi)有觸及中國資本市場(chǎng)痼疾所在，大家都有深深的隱憂(yōu)?！彼f(shuō)。