最近幾個(gè)交易日，市場(chǎng)對人民幣貶值的預期再次達到階段性高點(diǎn)。12月9日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對人民幣6.4140元，人民幣對美元較前日跌62點(diǎn)，創(chuàng )2011年以來(lái)新低。9日一開(kāi)盤(pán)，人民幣匯率就一路走低，而截至收盤(pán)，人民幣兌美元在詢(xún)價(jià)交易系統中收報6.4280元，較前一交易日下跌108個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，離岸市場(chǎng)人民幣匯率跌破6.51，與在岸市場(chǎng)市場(chǎng)匯率的價(jià)差也一度達到800個(gè)基點(diǎn)。

　　從短期來(lái)看，推動(dòng)這幾日人民幣匯率走低的主要原因是最新公布的外貿數據和外匯儲備數據均“不佳”：一方面，11月我國進(jìn)出口依然雙降，其中出口已經(jīng)有9個(gè)月負增長(cháng)；另一方面，11月外匯儲備單月下降872億美元，創(chuàng )下了2011年以來(lái)的第二大降幅，也是今年8月以來(lái)最大的降幅。出口不振表明經(jīng)濟走出低谷仍需時(shí)日，外匯儲備超預期下降則意味著(zhù)資金仍有流出跡象，以外匯市場(chǎng)投資者的敏感，必然會(huì )做出反應。

　　而從更長(cháng)的時(shí)段來(lái)看，貶值預期加重則是中國國內經(jīng)濟和全球經(jīng)濟變化下市場(chǎng)的一種自然反應。一年以前，大家常說(shuō)的是“人民幣升值趨勢是不是會(huì )放緩”，現在擔心的則是“人民幣是不是會(huì )大幅貶值”。中國經(jīng)濟企穩基礎不牢、金融風(fēng)險加劇均利空人民幣，而美聯(lián)儲加息預期則提振美元，這些都成為拉低人民幣兌美元匯率的因素。而在今年8月11日之后，人民幣匯率中間價(jià)進(jìn)一步改革，一次性貶值3%，匯率波動(dòng)更為貼近市場(chǎng)，貶值預期升溫。雖然人民幣加入SDR（特別提款權）暫時(shí)提振了人民幣信心，但從目前的市場(chǎng)反應來(lái)看，在短期內“推升”和“拉低”兩種因素的博弈中，還是拉低的因素略占上風(fēng)。

　　人民幣接近均衡匯率之后，更為劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)將是常態(tài)，但正如中國人民銀行副行長(cháng)易綱此前所說(shuō)，中國經(jīng)濟中高速增長(cháng)的態(tài)勢沒(méi)有改變，貨物貿易還有較大順差，外商直接投資（FDI）和中國對外直接投資（ODI）持續增長(cháng)，外匯儲備也非常充裕，這些因素決定了人民幣沒(méi)有持續貶值的基礎。易綱的話(huà)更表明了貨幣當局穩定匯率的強烈決心。易綱稱(chēng)：“我們現在是有管理的浮動(dòng)匯率制度，將來(lái)的目標是匯率的清潔浮動(dòng)，這是一個(gè)過(guò)渡的過(guò)程……在過(guò)渡的過(guò)程中，在盡可能的條件下，央行都會(huì )尊重市場(chǎng)供求關(guān)系的決定性作用。但如果這種波動(dòng)超過(guò)一定的幅度，或者說(shuō)有一些在國際貨幣基金組織討論的國際收支發(fā)生異動(dòng)的情況下，或者是國際資本流動(dòng)發(fā)生異動(dòng)的情況下，那么央行還會(huì )果斷地進(jìn)行適當的干預?！必泿女斁秩绱嗣鞔_的公開(kāi)表態(tài)，也并不多見(jiàn)。

　　當然，貨幣當局為了穩定匯率所付出的干預成本在變大，實(shí)際上，外匯儲備“縮水”的部分原因就是央行干預市場(chǎng)耗費了一些“彈藥”，不過(guò)，市場(chǎng)大可不必擔心，因為我國外匯儲備“彈藥”非常充足。雖然在向浮動(dòng)匯率過(guò)渡的過(guò)程中，央行對匯率波動(dòng)的容忍度會(huì )上升，干預的頻次也會(huì )降低，但必要干預時(shí)絕不會(huì )手軟。人民幣不會(huì )像以往那般強勢，但也不可能出現“斷崖式”貶值。