“融資方想置換便宜資金，我手里的兩只產(chǎn)品要提前結束了?！苯?，一位信托經(jīng)理感慨道。這并非個(gè)例，中國證券報記者了解到，8月以來(lái)，貨幣寬松加之，大量股市資金流出，“資產(chǎn)配置荒”開(kāi)始凸顯，房地產(chǎn)、政府平臺公司融資成本降幅明顯。受此影響，一些融資方正在用低成本資金置換此前的高成本資金，因此不少存量信托產(chǎn)品特別是基礎產(chǎn)業(yè)信托提前結束。

　　融資成本的下降，使得固收類(lèi)集合信托收益率呈下降趨勢。不過(guò)，中國證券報記者了解到，隨著(zhù)投資者預期收益率的下降，近期這類(lèi)產(chǎn)品對投資者依舊具有相當強的吸引力。

　　集合產(chǎn)品提前結束

　　前述信托經(jīng)理表示，8月以來(lái)，不少固收類(lèi)集合信托產(chǎn)品提前結束。這與往年相比，有很大不同，一是提前結束的產(chǎn)品數量增多，二是今年產(chǎn)品提前結束的原因主要是融資方想置換便宜資金，而在往年更多是項目快結束時(shí)資金方提前還款或信托產(chǎn)品面臨兌付風(fēng)險。

　　來(lái)自Wind的統計數據顯示，今年8月至11月間共發(fā)布85條提前結束公告，而在去年同期只有60條。多位信托業(yè)人士透露，在提前結束的產(chǎn)品中，基礎產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品占據相當大比例。中國信托業(yè)協(xié)會(huì )的統計數據顯示，截至2015年三季度末，資金信托在基礎產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的配置規模為2.7萬(wàn)億元，相比二季度末的2.74萬(wàn)億元，環(huán)比減少1.46%。

　　實(shí)際上，今年以來(lái)貨幣政策持續寬松，社會(huì )融資成本下降；加之A股大跌使得包括銀行理財資金在內的大量資金涌向固收領(lǐng)域，房地產(chǎn)、地方平臺公司的融資成本下降較為明顯。值得關(guān)注的是，與工商企業(yè)、房地產(chǎn)投向相比，地方融資平臺是更為優(yōu)良的交易對手，在以地方政府信用為背書(shū)的交易條件下，其信用水平要高于其他種類(lèi)交易對手。因此，金融機構在該領(lǐng)域的競爭頗為激烈。

　　多位信托業(yè)內人士透露，基礎產(chǎn)業(yè)信托業(yè)務(wù)已經(jīng)顯現展業(yè)困難跡象。一方面，融資方為置換便宜資金使得一些存量產(chǎn)品面臨提前結束；另一方面，對于新增業(yè)務(wù)而言，融資成本下行使得信托公司展業(yè)利差逐漸縮小，同時(shí)信托公司還要面臨諸多其他金融機構的競爭。一位信托經(jīng)理坦言：“一些融資方在提前結束信托產(chǎn)品后，就通過(guò)其他金融機構對接便宜資金了?！?/p>

　　信托公司發(fā)力PPP

　　在中國信托業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的一份報告中，西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所表示：“寬松貨幣政策和‘資產(chǎn)配置荒’的供求效應導致政信投資的資金回報率大幅下滑，可能會(huì )抑制信托資金投資于基礎產(chǎn)業(yè)的熱情和力度。除了傳統的政信合作模式，信托公司在積極思索基于PPP或者基于項目融資背景的基礎設施產(chǎn)業(yè)投融資模式?！?/p>

　　中國證券報記者了解，今年下半年以來(lái)，多家信托公司試水PPP業(yè)務(wù)。例如，在今年7月6日，中信信托“中信·唐山世園會(huì )PPP項目投資集合（查詢(xún)信托產(chǎn)品）”成立，這意味著(zhù)國內首單信托公司參與的PPP項目正式落地。9月下旬，由中建投信托、中國十九冶集團共同出資成立的昆明實(shí)久投資有限責任公司在云南昆明掛牌成立，標志著(zhù)中建投信托、中國十九冶集團及昆明市人民政府共同合作的昆明滇池西岸生態(tài)濕地PPP項目啟動(dòng)實(shí)施。近期舉行的江蘇省PPP融資支持基金管理機構評審項目公開(kāi)招標會(huì )上，紫金信托從15家參加投標的金融機構中脫穎而出，成為5家基金管理人之一，受托管理基金規模20億元，管理期限為10年。據悉，江蘇省PPP融資支持基金是由江蘇省財政廳推動(dòng)設立，按市場(chǎng)化原則運作，運用政府和社會(huì )資本合作的新型基金模式。此外，亦有多家公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金的形式參與政府投融資業(yè)務(wù)。

　　紫金信托總裁崔斌對媒體表示，伴隨著(zhù)地方債務(wù)限額規定的實(shí)施，以及我國投融資體制改革的深入，傳統的基礎產(chǎn)業(yè)信托面臨轉型，而PPP模式等創(chuàng )新的信托計劃模式或成為未來(lái)吸納社會(huì )資本參與各項基礎設施建設的重要力量。

　　收益率下行

　　不過(guò)，對于投資者特別是眾多非機構投資者而言，不得不面對這樣一個(gè)事實(shí)——固收類(lèi)集合信托收益率下行。

　　“現在融資方不斷壓低資金價(jià)(1075.30, 0.00, 0.00%)格，我們?yōu)榱吮ＷC盈利，自然會(huì )下調信托產(chǎn)品收益率?！蹦持行托磐泄矩敻恢行目偨?jīng)理說(shuō)。據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )的統計數據，來(lái)自中國信托業(yè)協(xié)會(huì )的數據顯示，今年三季度，信托年化綜合實(shí)際收益率為7.30%，較二季度末回落3個(gè)百分點(diǎn)左右，年化綜合實(shí)際收益率從今年一季度反轉上升以后再次下降，2014年四季度為7.52%，2015年一季度為8.11%，二季度達到10.19%。

　　不過(guò)，西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所認為，雖然信托產(chǎn)品收益有所下滑，但其收益下浮幅度遠小于其他類(lèi)型理財產(chǎn)品。相較其他大類(lèi)金融資產(chǎn)而言，信托綜合回報率依然保持在較高水平。短期內這種競爭優(yōu)勢將增強信托對投資者的吸引力，加之股市動(dòng)蕩擠出大量投資資金，因此三季度市場(chǎng)中出現了固收類(lèi)信托產(chǎn)品預約和申購火爆的局面。

　　值得關(guān)注的是，進(jìn)入四季度后，固收類(lèi)集合信托收益率下滑趨勢明顯。近期，某信托公司銷(xiāo)售人士對中國證券報記者透露，其公司的固收類(lèi)集合信托產(chǎn)品收益率較10月下降近1個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)產(chǎn)品申購火爆，當日下午3點(diǎn)起公司開(kāi)始預約一只新產(chǎn)品，僅一秒鐘就被全部搶光。多位業(yè)內人士認為，利率下行，加之“資產(chǎn)配置荒”沖擊，現在投資者的預期收益也在下降。

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