??? 據外媒20日報道，受人民幣兌美元貶值影響，越來(lái)越多的中資房地產(chǎn)公司正在贖回所發(fā)行的美元債。

　　這些公司在全球利率水平低企的時(shí)候發(fā)行了這些美元債。到目前為止，這些公司發(fā)行的債券在中資公司于海外發(fā)行的高收益債券中占主導地位，過(guò)去五年籌資了660億美元資金。

　　和這樣的未償債務(wù)規模相比，目前的贖回規模還比較小。公司備案文件顯示，包括SOHO中國有限公司(Soho China Ltd.， 0410.HK， 簡(jiǎn)稱(chēng)：SOHO中國)和碧桂園控股有限公司(Country Garden Holdings Co.， 2007.HK， 簡(jiǎn)稱(chēng)：碧桂園)在內的中資房地產(chǎn)公司去年回購了27.3億美元的美元債。

　　但現在越來(lái)越多的公司在考慮這樣做，分析人士預計，今年的贖回規?？赡軙?huì )增長(cháng)好幾倍。房地產(chǎn)公司通過(guò)在國內市場(chǎng)發(fā)售人民幣計價(jià)債券來(lái)為贖回美元債融資的現象越來(lái)越多。

　　這股趨勢清楚地說(shuō)明了人民幣兌美元持續貶值導致公司行為出現了變化。人民幣貶值后，那些收入以人民幣計算的公司償還美元債的成本變得愈發(fā)高昂。根據債券合約有權提前贖回這些債券的發(fā)行人越來(lái)越愿意這樣做。

　　據數據提供商Wind資訊(Wind Info)的數據，2015年全年，中資住宅開(kāi)發(fā)商在國內融資共計人民幣6，750億元（約合1，020億美元），為上年融資規模人民幣2，240億元的三倍。年初迄今，中資住宅開(kāi)發(fā)商已在國內市場(chǎng)發(fā)債融資人民幣523億元，幾乎相當于2013年全年的發(fā)債融資規模。與此同時(shí)，人民幣的貶值速度快于預期，今年迄今人民幣兌美元已下跌1.3%。

　　房地產(chǎn)公司國內發(fā)債融資的利率平均比境外借款的利率低二至三個(gè)百分點(diǎn)，這一定程度上是因為自2014年年底以來(lái)的數次降息。

　　作為支持房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的舉措之一，去年1月份中國政府決定放松對房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在國內債券市場(chǎng)融資的限制，給中資開(kāi)發(fā)商帶來(lái)另一個(gè)提振。標普(Standard & Poor's)稱(chēng)，像SOHO中國和融創(chuàng )中國(Sunac China Holdings Ltd.)這樣的大型開(kāi)發(fā)商已經(jīng)在使用新發(fā)行的人民幣債券所籌集的資金來(lái)贖回境外債券。包括中駿置業(yè)在內的另四家開(kāi)發(fā)商已經(jīng)宣布計劃在本月或者下個(gè)月贖回其美元債券。

　　另一家公司路勁基建有限公司截至去年6月份外幣債務(wù)占總體債務(wù)的比重接近一半。該公司主要在長(cháng)江三角洲進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)以及收費公路運營(yíng)。路勁基建執行董事Derek Zen表示，公司正在考慮于今年晚些時(shí)候贖回2017年到期的3.5億美元債券。

　　迄今為止，中國債券離岸市場(chǎng)的投資者們已經(jīng)從贖回趨勢中獲益。隨著(zhù)這種債券越來(lái)越稀缺，價(jià)格也變得物以稀為貴：去年這類(lèi)債券躋身全球表現最好的資產(chǎn)行列，價(jià)格漲幅超過(guò)10%。

　　管理著(zhù)4，461億美元資產(chǎn)、主攻債券的投資公司W(wǎng)estern Asset Management的投資組合經(jīng)理Swee Ching Lim稱(chēng)，考慮到流通在外的美元未償債券將越來(lái)越少，這應該會(huì )有助于支撐此類(lèi)債券價(jià)格。

　　不過(guò)，隨著(zhù)中國地產(chǎn)公司早早贖回美元債券，尋求染指中國公司債的投資者們可選的選項也正越來(lái)越窄。外國投資者基本被隔離在中國國內債券市場(chǎng)之外。

　　此外，國內債券的發(fā)售增多，也不利于離岸債券持有者。由于中國實(shí)施資本控制，當公司發(fā)生違約時(shí)，離岸債券持有者的優(yōu)先級通常要排在本國債券持有人之后。

　　Lim說(shuō)，上述債券贖回或許也是一把雙刃劍，屆時(shí)離岸投資者在償付順序方面可能要更加屈居于本地債權人之下；但至少目前來(lái)看，市場(chǎng)一致認為的是正面效應大于負面效應。