當前貨幣政策的定調為“穩健”，但在穩增長(cháng)的背景下，貨幣政策的實(shí)際運行基調一般被認為是穩健偏寬松。不過(guò)，鑒于目前國內經(jīng)濟和金融形勢的變化，未來(lái)幾個(gè)月，貨幣政策雖然仍會(huì )保持一定寬松力度，但比起去年，“穩健”的內涵將更為突顯。

　　首先，從短期來(lái)看，進(jìn)一步寬松的空間有所收窄。從剛剛公布的數據來(lái)看，3月全國居民消費價(jià)格指數（CPI）同比上漲2.3%，漲幅繼上月后繼續維持在2%以上。業(yè)內人士普遍認為，雖然空間有限，但CPI仍將會(huì )繼續溫和回升。從這個(gè)角度來(lái)分析，為防止實(shí)際的負利率，央行降息空間將越來(lái)越小。與此同時(shí)，雖然企穩回升的根基并不牢固，不過(guò)鑒于最近美聯(lián)儲加息的前景出現變化，人民幣匯率近期得到了“喘息”的機會(huì )，資本外流壓力也有所緩解，從基礎貨幣補充的角度來(lái)看，降準的短期壓力也有所降低。

　　其次，放到一個(gè)更為長(cháng)期的視角下來(lái)觀(guān)察，為了給經(jīng)濟增長(cháng)提供一個(gè)中性的貨幣環(huán)境，由外匯占款持續低位增長(cháng)所帶來(lái)的基礎貨幣缺口必然需要貨幣當局通過(guò)釋放流動(dòng)性的方式來(lái)進(jìn)行補充，但是從今年整體的金融市場(chǎng)環(huán)境來(lái)分析，央行對于寬松一定會(huì )更為審慎。從2014年年末，央行已經(jīng)通過(guò)各種方式來(lái)釋放大量流動(dòng)性，但是由于實(shí)體經(jīng)濟需求不振、資金具有逐利性等原因，不少資金并未真正流入到實(shí)體經(jīng)濟中，反而在金融機構之間空轉，或進(jìn)入股市、債市，間接助推了資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。這使得不少業(yè)內人士開(kāi)始反思貨幣政策作為總量政策的局限性以及貨幣政策若過(guò)度放水所帶來(lái)的弊端。

　　不少業(yè)內人士認為，在穩增長(cháng)的壓力下，貨幣政策一定要為實(shí)體經(jīng)濟輸送血液，但是過(guò)度的釋放流動(dòng)性將帶來(lái)風(fēng)險，“適度”和“靈活”的特點(diǎn)在今年的貨幣政策操作中將更為突顯。正如中國人民銀行行長(cháng)周小川在今年3月全國兩會(huì )期間的記者會(huì )上所表示，“如果國際國內沒(méi)有大的經(jīng)濟金融風(fēng)波事件，會(huì )保持穩健的貨幣政策，沒(méi)有必要采用過(guò)度的貨幣政策刺激的辦法來(lái)實(shí)現目標?！?/p>

　　在突顯“穩健”內涵的同時(shí)，貨幣政策工具箱也將更為豐富。今年3月，央行已經(jīng)實(shí)施了年內第一次降準。另外，央行也更為頻繁地使用公開(kāi)市場(chǎng)操作、SLF、MLF以及PSL等工具，還宣布提高公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率，原則上每個(gè)工作日均開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。筆者認為，央行未來(lái)仍將更多地通過(guò)這些降準之外的貨幣政策工具來(lái)調節流動(dòng)性，達成調控目標，在這個(gè)過(guò)程中，央行貨幣政策框架也會(huì )進(jìn)一步從使用數量型工具向使用價(jià)格型工具轉型，并推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革的深化。

　　貨幣政策的邊際效用在遞減，而作為宏觀(guān)調控的另一只手，財政政策這一典型的結構性政策在今年更應體現其“積極”的內涵，并在今年穩增長(cháng)和供給側結構性改革的過(guò)程中發(fā)揮更大的作用。數據顯示，我國中央政府負債率不到20%，加上地方政府的債務(wù)在內，債務(wù)占GDP的比例也就在50%左右。與貨幣政策相比，財政政策空間更大。在赤字率進(jìn)一步上升的背景下，業(yè)內人士預期，降稅減收與增加支出將成為積極財政政策的雙翼。（完）