國慶節后，全國多個(gè)城市先后出臺了房地產(chǎn)調控政策，樓市成交量環(huán)比明顯下降。有部分聲音期待，樓市調控可能驅使資金從房地產(chǎn)市場(chǎng)流向股市。筆者認為，樓市調控并不意味著(zhù)資金回流股市，A股市場(chǎng)想要聚集人氣、健康發(fā)展，需要依賴(lài)進(jìn)一步的市場(chǎng)化和法治化，完善各項制度建設。

　　樓市調控政策效果正在顯現。中原地產(chǎn)研究中心統計數據顯示，在10月的前16天里，全國主要的54個(gè)城市合計簽約商品房住宅130944套，而9月同期簽約為137483套，環(huán)比減少約7000套。與此同時(shí)，關(guān)于資金從房地產(chǎn)市場(chǎng)流向A股市場(chǎng)的預期也在升溫。

　　從歷史經(jīng)驗來(lái)看，樓市與A股市場(chǎng)并不存在明顯的“蹺蹺板”關(guān)系，期待資金大規模流入A股市場(chǎng)并不現實(shí)。WIND資訊統計顯示，近十多年樓市調控不斷，房?jì)r(jià)整體卻呈上升趨勢，其中上漲時(shí)間遠長(cháng)于回調時(shí)間。另外一、二線(xiàn)城市房?jì)r(jià)更是連創(chuàng )歷史新高。相對于樓市火熱，股市經(jīng)歷了大牛市、大熊市、震蕩市再到大牛市、大熊市，反反復復，并沒(méi)有和樓市保持一致的同向性或反向性。因此，回歸到資金面上看，無(wú)法說(shuō)明巨額熱錢(qián)從樓市高點(diǎn)出來(lái)進(jìn)入股市，股市高點(diǎn)出逃進(jìn)入樓市。其次，從具體樓市政策變化前后短期來(lái)看，最近十多年內，政策加碼調控樓市后，同期股市短線(xiàn)表現并不理想。其中3個(gè)月內股指僅有4次上漲，比例較低；6次下挫，下跌概率大?？梢?jiàn)短線(xiàn)也沒(méi)有因政策調控樓市，使資金大量流入股市，帶動(dòng)股指上漲。

　　中國資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨一個(gè)尷尬現實(shí)，近年來(lái)，全國一二線(xiàn)樓市房?jì)r(jià)節節高升，一個(gè)普通投資者無(wú)需具備多么高超的專(zhuān)業(yè)知識和能力，僅僅通過(guò)房地產(chǎn)價(jià)格的上漲就能享受財富增值帶來(lái)的高收益，而且這一增值過(guò)程穩定而持續。相比之下，無(wú)論是股票還是基金等資產(chǎn)管理行業(yè)，能夠提供如此持續高收益的品種則少之又少。

　　實(shí)際上，期待資金從樓市流向股市，進(jìn)而使得股票市場(chǎng)熱起來(lái)，本質(zhì)上還是反映了A股市場(chǎng)的資金市特征。A股市場(chǎng)上能夠提供長(cháng)期穩定收益（包括分紅與股價(jià)長(cháng)期上漲）的標的并不多見(jiàn)，整個(gè)市場(chǎng)在絕大多數時(shí)間里是一個(gè)資金驅動(dòng)、資金博弈的場(chǎng)所，各種概念炒作盛行。而這樣的市場(chǎng)，又特別容易受到政策和監管環(huán)境變化的影響，長(cháng)期呈現出劇烈的波動(dòng)性。整個(gè)市場(chǎng)的估值水平也呈現嚴重的結構性扭曲，經(jīng)歷了2015年股市巨幅波動(dòng)之后，銀行股集體破凈，中小板、創(chuàng )業(yè)板估值依然遠遠高于國際水平。

　　當前A股市場(chǎng)面臨的問(wèn)題，更多的是內生性的。今年8月份以來(lái)，A股持續低迷，成交量始終處于低位，整個(gè)市場(chǎng)人氣不足。刨根問(wèn)題，還是這一市場(chǎng)沒(méi)能為投資者提供長(cháng)期穩定的回報，長(cháng)期資金不愿意參與到這個(gè)市場(chǎng)中來(lái)。要扭轉A股當前的頹勢，更好地發(fā)揮其直接融資功能，還需要A股市場(chǎng)自身完善。一方面，從一級市場(chǎng)的發(fā)行到并購重組，都應當更加市場(chǎng)化，另一方面，也需要更為嚴厲地打擊各種內幕交易、違規信息披露行為，加快市場(chǎng)公開(kāi)化和法治化。只有制度充分完善之后，那些具有長(cháng)期發(fā)展能力、能夠為投資者提供長(cháng)期穩定回報的企業(yè)才能夠凸顯出來(lái)，A股市場(chǎng)才能成為一個(gè)長(cháng)期有吸引力的投資場(chǎng)所。