人民幣貶值預期最近持續升溫。國慶節后的第一個(gè)交易日，人民幣中間價(jià)就擊穿了6.7這一關(guān)鍵點(diǎn)位，且持續走弱，10月12日，人民幣再次下跌160個(gè)基點(diǎn)，至近六年的新低點(diǎn)。一些市場(chǎng)傳言稱(chēng)，在今年10月1日人民幣加入SDR（特別提款權）籃子貨幣之后，貨幣當局將放松甚至停止對人民幣匯率的管理，人民幣貶值幅度或進(jìn)一步擴大。甚至有市場(chǎng)人士猜測，去年“8·11”之后持續的市場(chǎng)暴跌可能會(huì )再次重演。筆者認為，短期而言，加入SDR并不意味著(zhù)人民幣匯率形成機制的轉變，貨幣當局對匯率的管理方式也不會(huì )因此而改變。

　　今年以來(lái)，伴隨著(zhù)人民幣匯率形成機制更為成熟和透明，市場(chǎng)參與主體對人民幣匯率走勢的認知和判斷更為理性，對匯率波動(dòng)的敏感性也有所下降，去年年底、今年年初時(shí)市場(chǎng)出現的“恐慌式”購匯已不再有。從此前幾個(gè)月銀行結售匯逆差大幅下降的數據也可看出，人民幣的貶值壓力已經(jīng)緩解不少。但是，客觀(guān)而言，由于人民幣仍未能真正走出雙向波動(dòng)的行情曲線(xiàn)，市場(chǎng)對人民幣的貶值預期一直未能徹底扭轉。因此，在上述傳言的作用下，看空人民幣的情緒再次高漲也在情理之中。

　　人民幣入籃是否會(huì )成為人民幣新一輪暴跌的導火索？這成為市場(chǎng)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。筆者認為，加入SDR并不意味著(zhù)人民幣匯率形成機制的轉變，我國匯率形成機制的關(guān)鍵詞是“有管理的浮動(dòng)”。去年12月，IMF正式宣布人民幣加入SDR籃子貨幣。彼時(shí)，央行副行長(cháng)易綱就曾明確表示，“人民幣加入SDR后，基本匯率制度不會(huì )改變，但市場(chǎng)化改革和機制完善會(huì )不斷向前推進(jìn)，市場(chǎng)的基礎性作用要逐漸向市場(chǎng)決定性作用過(guò)渡。最終目標是要穩步實(shí)現人民幣匯率清潔浮動(dòng)?！彼麖娬{，這個(gè)過(guò)渡過(guò)程應該是漸進(jìn)的、穩健的。筆者認為，入籃對人民幣匯率的市場(chǎng)化提出了更高的要求，但絕不意味著(zhù)央行會(huì )立刻放棄在必要時(shí)刻對匯率市場(chǎng)的干預和管理。從這個(gè)角度分析，“入籃”只是給看空人民幣的市場(chǎng)力量一個(gè)“必要”的理由，但實(shí)則沒(méi)有合理的邏輯基礎。

　　而長(cháng)期而言，人民幣入籃實(shí)際上是人民幣國際化程度提高的一個(gè)象征，入籃將助推人民幣資產(chǎn)對境外投資人吸引力的提升，從而對人民幣匯率起到穩定作用。中國銀行國際金融研究所發(fā)布報告稱(chēng)，人民幣正式加入SDR，這將為各國央行調整外匯儲備幣種結構提供更多選擇，也為國際投資者配置人民幣資產(chǎn)提供了新的機遇。預計到2020年，央行以及主權財富基金持有的人民幣將增加至5000億美元，持有的我國境內債券的比重有望達到5%至8%，人民幣在全球外匯交易量的占比將由目前的5%提升至15%左右。從供需關(guān)系角度來(lái)分析，人民幣匯率長(cháng)期將有維持幣值穩定的基礎。

　　實(shí)際上，人民幣入籃對于匯率市場(chǎng)而言確實(shí)是一個(gè)“大事件”，它給予了對各類(lèi)消息都十分敏感的市場(chǎng)更多的波動(dòng)的理由。但人民幣入籃更多的也是一個(gè)象征事件，其短期內對市場(chǎng)情緒會(huì )產(chǎn)生影響，但不能改變人民幣匯率走勢的基礎。筆者認為，從中國整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟狀況和國際收支的格局來(lái)看，人民幣不存在長(cháng)期貶值的基礎。但伴隨著(zhù)匯率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，人民幣匯率短期內的雙向波動(dòng)加劇將必不可免。在這背景下，貨幣當局也需密切關(guān)注市場(chǎng)情緒的變化并予以及時(shí)應對，防止貶值預期加速蔓延所帶來(lái)更大的風(fēng)險。