近來(lái)，國際原油市場(chǎng)漲聲一片，布倫特原油價(jià)格不到兩周上漲兩成，直逼每桶60美元。

　　這當然是減產(chǎn)協(xié)議的功勞。歐佩克國家于11月底達成八年來(lái)首份減產(chǎn)協(xié)議，12月10日，歐佩克與非歐佩克國家十五年來(lái)又首度達成全球減產(chǎn)協(xié)議。兩份協(xié)議無(wú)疑為抑制全球原油供應過(guò)剩局面，加速推升油價(jià)提供了一定支持。此次歐佩克和非歐佩克國家共計將從明年起將日產(chǎn)量削減175萬(wàn)桶，國際能源署預計今明兩年全球原油需求日均增長(cháng)120萬(wàn)桶，如果協(xié)議承諾能得到切實(shí)履行，明年原油市場(chǎng)供求有望逐漸趨于平衡，速度或快于此前預期。

　　然而，未來(lái)油價(jià)能否持續上漲仍將受多種因素影響，若無(wú)突發(fā)事件出現，油價(jià)難以持續快速上漲。

　　首先，減產(chǎn)協(xié)議各方能否切實(shí)遵守協(xié)議就要打個(gè)問(wèn)號。兩年前開(kāi)始的油價(jià)暴跌雖有市場(chǎng)份額爭奪的影子，但從根源上看還是累積的供過(guò)于求矛盾的釋放。減產(chǎn)協(xié)議達成后，各方能否嚴格遵守減產(chǎn)承諾有待檢驗。據統計，歐佩克自1982年以來(lái)共達成17次減產(chǎn)協(xié)議，但實(shí)際減產(chǎn)幅度卻只有承諾的60%-70%，非歐佩克國家最終減產(chǎn)數量也同樣可能低于協(xié)議水平。即便減產(chǎn)協(xié)議被閹割執行，由于油價(jià)恢復上漲，對價(jià)格敏感的供應增加也可能抵消減產(chǎn)效果。

　　來(lái)自美國的供求是一個(gè)重要變量。有美國能源獨立政策的呵護，加之金融危機頭幾年油價(jià)高企，美國頁(yè)巖油氣趁勢崛起，大大改變了全球能源市場(chǎng)的供求格局，在某種意義上削弱了歐佩克在國際市場(chǎng)上的話(huà)語(yǔ)權。近兩年來(lái)，美國頁(yè)巖油的井口盈虧平衡價(jià)格年下降約22%，今年頁(yè)巖油的實(shí)際完全成本已降到55美元/桶，頁(yè)巖油議價(jià)能力得以提升。油價(jià)上漲更將有助于頁(yè)巖油投資回暖，加之特朗普上臺后如能兌現其能源主張，放寬石油開(kāi)采限制，大量美國原油可能再度涌入市場(chǎng)，使油價(jià)再次面臨下行壓力。

　　從需求方面看也不樂(lè )觀(guān)。各國對化石燃料依賴(lài)遠未結束，國際能源署預計2040年前原油需求將持續增長(cháng)；作為影響全球原油需求的關(guān)鍵市場(chǎng)，亞洲在價(jià)格上漲10%-15%時(shí)需求不會(huì )受到太大影響。這些都是未來(lái)支撐油價(jià)的有利因素。不過(guò)，雖然2040年前原油需求不會(huì )見(jiàn)頂，但折算成年增幅并不多，不能直接扭轉供過(guò)于求的局面。而一旦減產(chǎn)協(xié)議引發(fā)油價(jià)上漲幅度過(guò)大，有可能會(huì )對亞洲新興能源消費市場(chǎng)的需求帶來(lái)沖擊，當地貨幣相對于美元的貶值也使影響更為復雜。最為重要的是，并沒(méi)有多少證據顯示全球經(jīng)濟活動(dòng)足夠強勁，足以進(jìn)一步提升原油需求增速。

　　此外，過(guò)多庫存是油價(jià)復蘇面臨的重要威脅。全球，尤其是美國的原油庫存處于極高水平。國際能源署提供的數據顯示，今年年初全球原油庫存達到創(chuàng )紀錄的30億桶，這意味著(zhù)市場(chǎng)需多消化約4億桶庫存。

　　美元走向對油價(jià)是又一個(gè)制約因素。在美聯(lián)儲加息預期下，美元指數水平始終處于高位，對于油價(jià)大幅上漲形成一定抑制。未來(lái)匯率本身就是一個(gè)極具不確定性的因素，對油價(jià)會(huì )帶來(lái)什么影響值得關(guān)注。

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