民營(yíng)企業(yè)的股權質(zhì)押風(fēng)險，正在受到前所未有的關(guān)注。種種跡象顯示，以地方國有資本為首，越來(lái)越多的國有資本正在采取各種方式，投入到拆解民企股權質(zhì)押風(fēng)險的行動(dòng)中。

　　多地國資密集行動(dòng)

　　近一段時(shí)間以來(lái)，各地政府正在積極行動(dòng)起來(lái)，采取各種形式化解民營(yíng)企業(yè)的股權質(zhì)押風(fēng)險。廈門(mén)市委市政府擬設立多個(gè)百億級專(zhuān)項基金，以“股債聯(lián)動(dòng)”的方式，積極化解當前上市公司股權質(zhì)押風(fēng)險，為上市公司特別是民營(yíng)上市公司“雪中送炭”。據悉，該組合式專(zhuān)項基金將包括財政出資為主導、社會(huì )資本參與的“紓困基金”、市場(chǎng)化運作的“共濟發(fā)展股權（債券）基金”、國資國企牽頭組建的“國企戰略發(fā)展基金”等。

　　在浙江，浙江省國資與農銀金投、農行浙江分行簽署《戰略合作框架協(xié)議》和《有限合伙基金協(xié)議》，開(kāi)啟“浙江省新興動(dòng)力基金”的發(fā)起和設立工作，合作投資目標規模100億元，首期規模20億元。主要投向浙江省內上市公司、特別是民營(yíng)上市公司，用于緩解企業(yè)債務(wù)壓力，化解近期金融市場(chǎng)風(fēng)險。

　　在廣東，佛山市順德區擬安排專(zhuān)項資金，從債權和股權兩個(gè)方面入手，出臺緩解當地上市公司股權質(zhì)押風(fēng)險的方案；東莞市計劃成立上市莞企發(fā)展投資基金，為解決流動(dòng)性難題提供多渠道和措施；江門(mén)市國資旗下金融平臺——江門(mén)金控將向科恒股份股東萬(wàn)國江提供流動(dòng)性支持，以化解短期資金風(fēng)險。

　　最早行動(dòng)起來(lái)的則是深圳和北京。深圳市政府安排數百億元專(zhuān)項資金，幫助深圳A(yíng)股上市公司降低股權質(zhì)押風(fēng)險。深圳國資委旗下的深圳市投資控股有限公司于10月26日簿記發(fā)行規模10億元2018年紓困專(zhuān)項債券，通過(guò)股權形式化解民營(yíng)上市公司股權質(zhì)押風(fēng)險。北京海淀區屬?lài)Y和東興證券發(fā)起設立支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)展基金，基金規模100億元，首期20億元已完成募資，通過(guò)受讓不超過(guò)上市公司總股本10%的股權，幫助民營(yíng)科技上市公司化解股權質(zhì)押風(fēng)險等。

　　金融業(yè)多措并舉

　　除了地方國資密集成立專(zhuān)項基金之外，整個(gè)金融系統也正在行動(dòng)起來(lái)。近日，證券業(yè)協(xié)會(huì )推動(dòng)設立證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展資管計劃工作全面啟動(dòng)。10月31日，證券業(yè)協(xié)會(huì )組織召開(kāi)“證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計劃”發(fā)起人會(huì )議，11家證券公司作為聯(lián)合發(fā)起人，就255億出資規模簽署了發(fā)起人協(xié)議，作為共同發(fā)起人發(fā)起行業(yè)系列資產(chǎn)管理計劃。發(fā)起人協(xié)議約定系列資管計劃應當專(zhuān)項用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權質(zhì)押困難，以提供流動(dòng)性支持的財務(wù)投資為主要手段，以保持上市公司控制權和治理結構相對穩定為主要目標。

　　銀河證券則成立600億元銀河發(fā)展基金，由銀河證券牽頭，聯(lián)合央企、地方國企、金融投資機構、大型民營(yíng)企業(yè)集團等共同發(fā)起設立銀河發(fā)展基金（母基金）?；饡?huì )設立針對紓緩股權質(zhì)押困難的專(zhuān)項子基金，以幫助化解民營(yíng)上市公司及其大股東流動(dòng)性困境為主要投資方向。

　　證監會(huì )表示，證監會(huì )黨委已向系統各單位、各部門(mén)黨委（支部）發(fā)出通知，要求結合資本市場(chǎng)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重要職責和功能作用，結合本轄區民營(yíng)企業(yè)發(fā)展現狀和面臨的問(wèn)題，特別是針對當前民營(yíng)企業(yè)在融資、股權質(zhì)押平倉風(fēng)險等方面的問(wèn)題，深入研究提出支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的具體措施。

　　繼券商之后，近日公募基金公司亦收到監管部門(mén)下發(fā)的《關(guān)于支持轄區證券基金經(jīng)營(yíng)機構積極參與化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險、支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的通知》。上述文件表示，公募基金管理機構穩妥處置存量股票質(zhì)押合約，幫助上市公司緩解流動(dòng)性壓力，中國證監會(huì )在產(chǎn)品設計、出資比例、投資范圍、風(fēng)控指標計算等方面將按規定積極予以支持。為解決存量違約合約而新增的場(chǎng)內股票質(zhì)押交易，不認定為新增合約。

　　在保險行業(yè)，紓困上市公司的首只專(zhuān)項產(chǎn)品即將成立。中國人壽資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國壽資產(chǎn)”）設立了保險行業(yè)首支專(zhuān)項產(chǎn)品“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”。目前，該專(zhuān)項產(chǎn)品已經(jīng)中保保險資產(chǎn)登記交易系統有限公司完成登記?！皣鴫圪Y產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”目標總規模200億元，將按照市場(chǎng)化原則，發(fā)揮國壽資產(chǎn)專(zhuān)業(yè)化投資能力，以股權和債權等靈活多樣的投資方式，向有前景、有市場(chǎng)、有技術(shù)優(yōu)勢但受到資本市場(chǎng)波動(dòng)或股權質(zhì)押的影響，暫時(shí)出現流動(dòng)性困難的優(yōu)質(zhì)上市公司提供融資支持。此前，銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設立專(zhuān)項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，確認允許保險資產(chǎn)管理公司設立專(zhuān)項產(chǎn)品，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險。

　　股權質(zhì)押風(fēng)險有望緩解

　　從當前整個(gè)質(zhì)押市場(chǎng)的情況來(lái)看，東吳證券研究顯示，目前A股共3483只股票存在質(zhì)押，占A股總數的98%，其中152只個(gè)股總質(zhì)押比例超50%，16只高于70%。由于二季度以來(lái)股市調整，場(chǎng)內+場(chǎng)外質(zhì)押對應總市值已降至約4.4萬(wàn)億元，較年初顯著(zhù)下滑近三成，其中場(chǎng)內2.14萬(wàn)億元，場(chǎng)外2.26萬(wàn)億元。目前場(chǎng)內融資余額約1.4萬(wàn)億元，較年初平穩下降-11%，估算場(chǎng)內+場(chǎng)外融資余額約3萬(wàn)億元。

　　該券商測算，目前場(chǎng)內質(zhì)押履約擔保率已降至149%，為歷史新低，二季度以來(lái)二級市場(chǎng)持續調整導致質(zhì)押風(fēng)險升級。若市場(chǎng)繼續下跌20%，預計市場(chǎng)將受較大的強制平倉沖擊。預計今年四季度為股權質(zhì)押到期高峰，2018年第四季度和2019年第一季度質(zhì)押到期規模（融出金額）分別約為3426億元、2117億元。

　　國金證券則表示，監管層化解股權質(zhì)押風(fēng)險的主要思路是：通過(guò)地方政府、保險資金等長(cháng)期資金進(jìn)行財務(wù)投資和戰略投資，提供流動(dòng)性支持，化解股票質(zhì)押風(fēng)險。深圳市政府、北京海淀區政府和證券業(yè)協(xié)會(huì )均已成立了專(zhuān)項基金，后續這一模式有望逐步推廣。今年以來(lái)，已經(jīng)有22家上市公司引入國有資本。

　　國信證券表示，近期，監管層密集發(fā)聲，以市場(chǎng)化方式緩解股權質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險，各市場(chǎng)參與方，包括各地政府、央行、證券會(huì )、銀保監會(huì )等，正積極推出相關(guān)政策，通過(guò)各類(lèi)金融機構更著(zhù)實(shí)有效的幫助市場(chǎng)化解A股的股權質(zhì)押風(fēng)險，同時(shí)推動(dòng)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　招商證券指出，近期金融監管高層發(fā)聲力挺A股以及政策“組合拳”的出臺，除了有望及時(shí)馳援那些面臨流動(dòng)性風(fēng)險的中小企業(yè)外，還有助于化解市場(chǎng)對股票質(zhì)押的憂(yōu)慮，通過(guò)市場(chǎng)自動(dòng)修復，達到自然而然化解股票質(zhì)押風(fēng)險。

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