清科資本合伙人兼清科集團副總裁張鵬程日前在接受《經(jīng)濟參考報》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，早期天使和部分后期高估值項目的盲目投資在2019年將有很大改變，在部分創(chuàng )業(yè)領(lǐng)域，過(guò)于關(guān)注速度和規模的投資邏輯將被糾正，資本助推下的燒錢(qián)換規模的企業(yè)增長(cháng)模式將越來(lái)越被謹慎對待。整體而言，清科今年將會(huì )謹慎看待各種投資機會(huì )，但對底層科技創(chuàng )新所帶來(lái)的投資機會(huì )仍會(huì )重點(diǎn)關(guān)注。

　　回顧2018年，張鵬程表示，由于前幾年國內人民幣熱錢(qián)的涌入，市場(chǎng)上出現了一些激進(jìn)的投資行為，部分后期項目被過(guò)分搶奪，以致其在私募股權市場(chǎng)融資估值遠超后來(lái)在二級市場(chǎng)上市后的市值，“一二級市場(chǎng)價(jià)格倒掛，很多上市前最后一輪進(jìn)入投資的機構事實(shí)上是賠錢(qián)的。到了去年下半年，一方面國內資本市場(chǎng)不十分景氣，另一方面大部分基金對外募資困難，投資機構整體投資熱度有所下降?！?/p>

　　張鵬程告訴記者，展望2019年，早期天使輪的投資將更為謹慎，而后期對于部分高估值項目的盲目投資現象也將有很大改變。天使投資人很多是上市公司大股東，受到二級市場(chǎng)波動(dòng)影響，其個(gè)人資金大幅縮水，導致其配置到一級市場(chǎng)投資的資金有所減少，因此活躍的天使投資人今年可能會(huì )減少。而對于高估值類(lèi)企業(yè)，除了少數比較穩健的，很多企業(yè)的模式實(shí)際上是“燒錢(qián)”，以做大規模為目的，短期內很難實(shí)現實(shí)質(zhì)盈利，今年，投資機構對此類(lèi)項目的投資邏輯也將做出重大調整?！跋啾戎斑^(guò)于關(guān)注速度和規模，新的投資邏輯將重點(diǎn)考慮目標企業(yè)的可持續增長(cháng)能力，資本助推下的燒錢(qián)換規模的企業(yè)增長(cháng)模式將被謹慎對待?！彼f(shuō)。

　　張鵬程表示，清科集團在市場(chǎng)上的投資風(fēng)格偏務(wù)實(shí)，一直堅持“守正出奇”的投資策略，即會(huì )把握原則，但也不會(huì )拒絕創(chuàng )新。2019年清科集團會(huì )繼續堅持這種投資策略，并會(huì )更為謹慎看待各種投資機會(huì )，但對于早期和成長(cháng)期的項目會(huì )繼續加大關(guān)注，“我們尤其關(guān)注產(chǎn)業(yè)變革大浪潮下的各種投資機會(huì )?！?/p>

　　張鵬程坦言，現在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)變成了基礎設施，AI、大數據等新技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)處于同一層面，屬于新一波基礎設施?；A設施層面的變革將對產(chǎn)業(yè)形成一次新的系統性重構。他表示，在這一波重構過(guò)程中，風(fēng)險投資機構作為背后的參與者，有機會(huì )獲得較高的回報。

　　“底層科技創(chuàng )新將助推產(chǎn)業(yè)變革浪潮，我們非常關(guān)注芯片、人工智能產(chǎn)業(yè)所帶來(lái)的投資機會(huì )。模式創(chuàng )新的系統性機會(huì )已經(jīng)過(guò)去，但底層創(chuàng )新的浪潮才剛剛開(kāi)始，其帶來(lái)的投資浪潮也會(huì )持續很長(cháng)一段時(shí)間。未來(lái)五到十年，數據處理量將會(huì )出現指數級增加，各種相應的場(chǎng)景需求也會(huì )大幅增加，AI、大數據所做的事情未來(lái)極有想象力?！睆堸i程說(shuō)，這類(lèi)創(chuàng )新機會(huì )的投資邏輯與以往風(fēng)險投資的通用邏輯有很大不同，投資風(fēng)險極高，需要的資本投入量也遠遠超過(guò)以往。

　　他認為，做股權投資最害怕的事是錯過(guò)一個(gè)高速增長(cháng)的產(chǎn)業(yè)，“這一波新科技浪潮的到來(lái)，打開(kāi)了股權投資的新想象空間，只是所有浪潮的變革都需要時(shí)間。股權投資機構不僅要有對未來(lái)發(fā)展的信心，也需要更為持久的耐心?！?/p>

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