“以前我問(wèn)企業(yè)家需不需要錢(qián)，他們說(shuō)‘不要，股權一押就是錢(qián)’。去年，他們進(jìn)了門(mén)就喊‘救命’?！鄙钲谑兄行∑髽I(yè)信用融資擔保集團有限公司（下稱(chēng)“中小擔”）董事長(cháng)胡澤恩回憶。

　　2018年，受?chē)鴥韧饨?jīng)濟環(huán)境影響，資本市場(chǎng)出現了明顯波動(dòng)和下滑，部分優(yōu)質(zhì)民營(yíng)上市公司及其實(shí)際控制人出現股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險。多家上市公司董事長(cháng)用“創(chuàng )業(yè)多年的最大難關(guān)”來(lái)描述這一危機，疲于“找錢(qián)”應對。

　　緊要關(guān)頭，深圳市出手對民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行紓困，國企籌集資金為陷入流動(dòng)性危機的上市公司提供債權、股權融資支持。率先感受到市場(chǎng)冷暖的深圳，此輪國資紓困進(jìn)展如何？企業(yè)家們又如何評價(jià)紓困效果？

深圳“地標”——深圳平安建筑群。新華社發(fā)

　　國資國企出手：把資金用在刀刃上

　　“以前，從來(lái)不會(huì )為錢(qián)發(fā)愁的，銀行追著(zhù)要借錢(qián)給我，我都不要。沒(méi)想到現在借錢(qián)這么難?！?/p>

　　“大股東股權質(zhì)押危機傳導到公司，導致銀行授信受限，對企業(yè)是毀滅性的?！?/p>

　　“欠了好多錢(qián)，光利息就幾個(gè)億。辦公室里天天坐著(zhù)好多人，來(lái)催債?！?/p>

　　回憶起2018年最困難的那段時(shí)光，受訪(fǎng)企業(yè)家仍心有余悸。

　　以服務(wù)民營(yíng)企業(yè)融資需求為主業(yè)的深圳市高新投集團有限公司（下稱(chēng)“高新投”）在2017年底就感受到了市場(chǎng)有點(diǎn)“不對勁”，用該公司董事長(cháng)劉蘇華的話(huà)說(shuō)，就是“民企的生死，關(guān)系到深圳的經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量”。2018年上半年，該公司多次用自有資金、股東借款為上市公司提供救急周轉資金。為了把資金用在刀刃上，避免市場(chǎng)套利和資源浪費，高新投推出“固定收益+后端分成”的紓困模式。

　　“通過(guò)設置略高于銀行、券商融資成本的固定委托貸款年化利率，可以避免因收費過(guò)低而形成價(jià)格洼地，引導共濟資金流向最迫切需要幫扶的企業(yè)手上。同時(shí)，對走出困境后的民企資本，市場(chǎng)會(huì )給予合理估值，后端分成（股價(jià)漲幅分成）可以讓機構獲得與所冒風(fēng)險對應的風(fēng)險補償收益，確保收益覆蓋風(fēng)險?！眲⑻K華說(shuō)。

　　隨著(zhù)股權質(zhì)押危機的擴大，2018年9月，深圳市政府層面開(kāi)始有所動(dòng)作。為了化解深圳市優(yōu)質(zhì)上市公司及其實(shí)際控制人的流動(dòng)性風(fēng)險，防止實(shí)際控制人股票質(zhì)押信用風(fēng)險擴散傳導至上市公司，引發(fā)系統性風(fēng)險，深圳市政府啟動(dòng)深圳市優(yōu)質(zhì)上市公司流動(dòng)性風(fēng)險共濟機制方案。深圳市國資委按照深圳市委市政府決策部署，成立專(zhuān)項工作組，通過(guò)4家市屬?lài)?，以債權、股權方式提供融資支持，協(xié)調150億元專(zhuān)項資金撬動(dòng)300億元紓困資金，化解上市公司質(zhì)押股權的平倉壓力和平倉危機。

　　在債權支持方面，深圳市國資委通過(guò)下屬企業(yè)籌集100億元專(zhuān)項資金，由高新投、中小擔通過(guò)委托貸款、過(guò)橋貸款、向實(shí)際控制人借款、受讓股票質(zhì)押債權、提高股票質(zhì)押率等多種方式，向上市公司及其實(shí)際控制人提供流動(dòng)性支持，化解平倉危機。

　　在股權支持方面，深圳市國資委通過(guò)下屬企業(yè)籌集50億元專(zhuān)項資金，參與深圳市投資控股有限責任公司（下稱(chēng)“深投控”）和深圳市遠致投資有限公司（下稱(chēng)“遠致投資”）發(fā)起設立的3只總規模達200億元的紓困股權投資專(zhuān)項基金，收購面臨平倉危機的實(shí)際控制人所持有的上市公司股票，緩解實(shí)際控制人流動(dòng)性壓力。

　　深圳市國資委重組和資本運營(yíng)處處長(cháng)任萍告訴記者，截至2019年4月30日，深圳市國資委專(zhuān)項工作組已從深圳市中小企業(yè)服務(wù)局接收8批名單共計99家上市公司資金需求信息。深圳市屬?lài)蟀凑帐袌?chǎng)化、法制化原則，已累計決策為50家上市公司提供股權、債權流動(dòng)性支持，涉及支持資金約213億元，已投資或放款金額約191億元。

　　市場(chǎng)化紓困：參與國企自擔風(fēng)險、自負盈虧

　　深圳市國資委主任余鋼表示，此次專(zhuān)項工作按照深圳市委市政府決策部署，總體思路是充分發(fā)揮政府“有形之手”的作用，以市場(chǎng)化方式運作，從債權和股權兩方面入手，多渠道構建風(fēng)險共濟機制，著(zhù)力化解深圳市優(yōu)質(zhì)上市公司實(shí)際控制人股票質(zhì)押流動(dòng)性困難，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

　　在此輪深圳紓困上市公司行動(dòng)中，深圳市國資委和參與的4家市屬?lài)鬄榉婪秶匈Y產(chǎn)損失風(fēng)險，堅持以市場(chǎng)化方式對紓困對象進(jìn)行遴選。深圳市國資委副主任葉新明說(shuō)，在專(zhuān)項工作實(shí)施過(guò)程中，相關(guān)市屬企業(yè)按照市場(chǎng)化、法制化原則，自主開(kāi)展專(zhuān)業(yè)運作，依托自身發(fā)展戰略，把握市場(chǎng)主體責任，對項目自主決策、自擔風(fēng)險、自負盈虧。

　　據任萍介紹，深圳市國資委從深圳市中小企業(yè)服務(wù)局接收名單后，統籌市屬?lài)筮M(jìn)行全面對接，并按照市場(chǎng)機制和專(zhuān)業(yè)能力自行遴選紓困對象。按照深圳市委市政府相關(guān)要求，紓困的上市公司原則上要在深圳市工商登記注冊，為實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)A股上市公司，包括高新技術(shù)企業(yè)以及戰略性新興產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢傳統產(chǎn)業(yè)和現代供應鏈等領(lǐng)域的上市公司，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況正常，具有較好發(fā)展前景，實(shí)際控制人無(wú)重大違法違規和重大失信記錄。

　　按照深圳市政府“在上市公司實(shí)際控制人盡責自救的基礎上，按照市場(chǎng)化運作的原則”紓困的基調上，深圳市國資委提出了紓困的四項具體原則：

　　一是定向施策，精準支持原則。即專(zhuān)項用于化解深圳市實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域中立足主營(yíng)業(yè)務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好的A股上市公司。

　　二是股債結合，市場(chǎng)化運作原則。即相關(guān)市屬?lài)蟀凑帐袌?chǎng)化原則，從股權和債權兩個(gè)方面提供流動(dòng)性支持，幫助上市公司實(shí)際控制人化解流動(dòng)性困難。

　　三是實(shí)用有效，快速實(shí)施原則。即按照“快速管用”的思路，重點(diǎn)發(fā)揮市屬?lài)衅髽I(yè)作用，提出能夠盡快落地實(shí)施且實(shí)用有效的辦法。

　　四是盡責自救，聚焦主業(yè)原則。即當實(shí)際控制人出現流動(dòng)性困難時(shí)，應首先積極盡責自救，確實(shí)不能解決問(wèn)題的，可按紓困方案給予支持，獲得的資金須主要用于上市公司的主業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。

　　作為深圳市優(yōu)質(zhì)上市公司流動(dòng)性風(fēng)險共濟機制執行機構之一，中小擔通過(guò)開(kāi)展獨立評審最終確定用“共濟資金”支持的企業(yè)。胡澤恩說(shuō)：“我們更看重企業(yè)的實(shí)際情況，是否專(zhuān)注主業(yè)、是否已經(jīng)盡力自救、是否的確處于短期困難中?！?/p>

　　劉蘇華表示，紓困共濟資金設立的初衷，是為了承接銀行和券商退出或不接的業(yè)務(wù)。堅持市場(chǎng)化，才能讓有限的資源最大程度發(fā)揮服務(wù)支持民營(yíng)企業(yè)功效。一方面通過(guò)專(zhuān)業(yè)判斷分析民營(yíng)企業(yè)成長(cháng)前景，判斷企業(yè)家對自身主業(yè)的投入和專(zhuān)業(yè)精神，來(lái)篩選企業(yè)；另一方面尊重價(jià)格規律，以市場(chǎng)化定價(jià)隨行就市，讓有真實(shí)需求的企業(yè)來(lái)選擇，“如果企業(yè)家能夠找到更低成本的貸款，那就不用來(lái)擠占共濟資金”。避免因收費標準過(guò)低而形成價(jià)格洼地，一方面能夠把有限的共濟資金集中到最迫切需要幫扶的企業(yè)手上，另一方面，也促使上市公司在資金情況好轉后，主動(dòng)尋求社會(huì )上其他融資渠道進(jìn)而釋放所占用的共濟資金，用以救助其他公司，形成良性循環(huán)，提高資金效率，讓共濟資金可以覆蓋到更多有實(shí)際需求的深圳上市公司。

　　截至2019年4月30日，債權支持方面，中小擔使用專(zhuān)項債權資金已累計決策向24家上市公司提供債權支持，累計決策金額63.59億元、放款金額51.19億元；高新投使用專(zhuān)項債權資金已累計決策向32家上市公司提供債權支持，累計決策金額53.37億元、放款金額43.72億元。股權支持方面，紓困股權投資專(zhuān)項基金已向9家上市公司提供股權支持，累計金額25.78億元。與此同時(shí)，深圳市屬?lài)罄塾嬍褂米杂匈Y金70.47億元向5家上市公司提供了債權、股權支持。

　　此外，近年來(lái)，深圳國資大力通過(guò)基金群戰略，延展產(chǎn)業(yè)鏈，布局新興產(chǎn)業(yè)。在產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資本運作的要求下，深圳國資本身也有參股上市公司的安排，與此輪股權紓困同時(shí)展開(kāi)。

　　救的是信心：紓困資金讓民企“緩了一口氣”

　　受訪(fǎng)的多位上市公司董事長(cháng)表示，在市場(chǎng)形勢十分嚴峻的情況下，政府的紓困行動(dòng)，不僅緩解了公司的流動(dòng)性壓力，還釋放了積極信號，阻止了抽貸踩踏行為的惡化，讓他們“緩了一口氣”。

　　一家上市公司董事長(cháng)已將其質(zhì)押股權中的七成轉質(zhì)給高新投，流動(dòng)性危機暫時(shí)得到處理。他說(shuō)：“在那種情況下，如果高新投不接收的話(huà)，很難找到合適的解決方案?！?/p>

　　記者查詢(xún)公告了解到，為了給上市公司實(shí)際控制人更多的時(shí)間解決流動(dòng)性危機，深圳國企承接的不少股權質(zhì)押并沒(méi)有設置明確的質(zhì)押到期日。

　　一位將大量股權轉讓給遠致投資的企業(yè)家告訴記者，其股權質(zhì)押危機傳導到公司經(jīng)營(yíng)層面，導致公司的銀行授信受到限制，現金流問(wèn)題影響原材料采購，訂單難以按時(shí)交付。面對流動(dòng)性風(fēng)險，公司不斷變賣(mài)潛力資產(chǎn)，但仍無(wú)法挽回局面?！扒返膫?，光利息就好幾個(gè)億。開(kāi)頭還不想放棄，團隊推演，不放棄股權不行，這是唯一的出路。企業(yè)垮掉的話(huà)，代價(jià)太大了。所以沒(méi)有遺憾，只有感恩?！彼嬖V記者，當時(shí)有多個(gè)公司有意購買(mǎi)其股權，他選擇了國企，“我對深圳（進(jìn)行股權投資的）國企的管理風(fēng)格還比較了解，遠致投資也提出未來(lái)在企業(yè)管理方面將按照管資本的方式進(jìn)行?！?/p>

　　余鋼介紹，在專(zhuān)項工作的推進(jìn)過(guò)程中，參與紓困的國企充分尊重、理解民營(yíng)企業(yè)家，以平等友好、互惠共贏(yíng)的姿態(tài)支持民營(yíng)企業(yè)。深圳國資通過(guò)股債結合的紓困方式，一方面，緩解了上市公司及其實(shí)際控制人的股票質(zhì)押風(fēng)險，改善了上市公司資金流動(dòng)性，防止了實(shí)際控制人相關(guān)風(fēng)險向上市公司的傳導，上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩定向好。同時(shí)，增強了投資者信心，穩定了投資者預期，受到支持的上市公司股價(jià)初步穩定，幫助民營(yíng)企業(yè)家渡過(guò)了難關(guān)。另一方面，紓困資金已支持的上市公司基本都屬于戰略性新興產(chǎn)業(yè)，這也實(shí)現了國企產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的延伸和產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)化，對于深圳市戰略性新興產(chǎn)業(yè)的穩定發(fā)展以及城市核心競爭力起到了積極的推動(dòng)作用。

　　值得注意的是，紓困雙方都表示，目前的紓困行動(dòng)只是讓上市公司股東“緩了一口氣”，但流動(dòng)性危機仍未從根本上解除。

　　作為資金提供方，劉蘇華說(shuō)，“我們做的，只是讓企業(yè)稍微喘了口氣，從生死邊緣回來(lái)了點(diǎn)”，讓上市公司實(shí)際控制人、高管團隊終于可以從疲于奔命的債務(wù)危機化解中解脫出來(lái)，把精力聚焦到上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)上，這是過(guò)去半年來(lái)最為可喜的局面。實(shí)業(yè)是金融的根本，實(shí)業(yè)穩定了，整個(gè)市場(chǎng)的情緒才能煥然一新。

　　“光靠我們這點(diǎn)錢(qián)肯定是不夠。救急不救窮，我們救的是信心?！焙鷿啥髡f(shuō)。

　　受訪(fǎng)企業(yè)家普遍表示，雖然紓困資金開(kāi)始進(jìn)到企業(yè)，但相對于債務(wù)規模而言，流動(dòng)性缺口仍然很大。政府的支持，釋放了穩妥解決這場(chǎng)危機的積極信號。企業(yè)家都在期待股市企穩走高和企業(yè)業(yè)績(jì)提升，從而通過(guò)減持、轉讓或分紅獲得資金來(lái)回購股份，以從根本上解決此輪股權質(zhì)押危機。

　　受訪(fǎng)企業(yè)家認為，此輪危機的產(chǎn)生，主要責任在于在政策和市場(chǎng)支持回購式質(zhì)押時(shí)，企業(yè)家過(guò)度投資、盲目擴張。此次危機，給他們上了一堂非常正面的風(fēng)險課，他們更能體會(huì )到現金流和聚焦主業(yè)的重要性，會(huì )傾向于保守經(jīng)營(yíng)?！捌髽I(yè)需要穩健的發(fā)展速度和節奏，對于資金的重視程度是空前的?！?/p>

　　“四個(gè)千億”計劃：大力支持民企發(fā)展

　　推出紓困方案后，深圳市政府2018年12月又出臺了支持民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展的“四個(gè)千億”計劃：確保全市企業(yè)年減負降成本1000億元以上；實(shí)現新增銀行信貸規模1000億元以上；實(shí)現民營(yíng)企業(yè)新增發(fā)債1000億元以上；設立總規模1000億元的深圳市民營(yíng)企業(yè)平穩發(fā)展基金?！八膫€(gè)千億”分別由深圳市發(fā)改委、深圳市金融監管局、深圳市中小企業(yè)服務(wù)局牽頭。

　　在“四個(gè)千億”計劃實(shí)施中，深圳國資國企是重要的支持力量。

　　國資國企將按照深圳市委市政府決策部署，繼續扎實(shí)推進(jìn)促進(jìn)深圳民營(yíng)上市公司穩健發(fā)展專(zhuān)項工作，用好100億元債權資金和撬動(dòng)后的200億元股權基金，切實(shí)有效緩解優(yōu)質(zhì)上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險等相關(guān)問(wèn)題，并配合深圳市中小企業(yè)服務(wù)局做好1000億元深圳市民企平穩發(fā)展基金的方案設計和推動(dòng)工作。

　　中小擔和高新投承擔提供增信服務(wù)實(shí)現民營(yíng)企業(yè)新增發(fā)債1000億元以上的任務(wù)。高新投今年2月與首批14家深圳民營(yíng)企業(yè)簽署了首批債券發(fā)行戰略合作協(xié)議。3月，中小擔與首批20家深圳上市公司簽署債券融資合作協(xié)議。

　　高新投受托管理規模為50億元的“中小微企業(yè)銀行貸款風(fēng)險補償資金池”，將對銀行業(yè)機構為深圳中小微企業(yè)放貸形成的不良貸款總體按30%的比例給予風(fēng)險補償，從而撬動(dòng)銀行業(yè)機構對深圳中小微企業(yè)新增20%以上的貸款額度，以實(shí)現銀行新增支持信貸1000億元以上。截至2019年5月20日，資金池共計實(shí)現了33家銀行簽約加盟，已入庫加盟銀行18家，線(xiàn)上入庫貸款項目4891個(gè)，共計約270億元，涵蓋深圳市中小微企業(yè)3777家。

　　余鋼表示，2018年以來(lái)，深圳國資國企開(kāi)展促進(jìn)民營(yíng)上市公司穩健發(fā)展專(zhuān)項工作，成為穩定資本市場(chǎng)的重要力量。下一步，深圳國資國企將一如既往地服務(wù)多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展。希望雙方進(jìn)一步加強合作，也歡迎深圳優(yōu)質(zhì)民企參與國企混改，實(shí)現強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補。

　　深圳市副市長(cháng)艾學(xué)峰表示，深圳市委市政府始終高度重視實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，出臺了一系列優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的政策措施，切實(shí)降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，助力深圳營(yíng)造更好的營(yíng)商環(huán)境，全力支持在深企業(yè)進(jìn)一步做優(yōu)做強。下一步，深圳將繼續積極引導多方金融機構，發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢，深化金融供給側結構性改革，推出更多契合深圳民營(yíng)企業(yè)需求的金融產(chǎn)品和服務(wù)。政府部門(mén)和金融機構也將進(jìn)一步深化合作，千方百計為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展紓困解難，營(yíng)造支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境，切實(shí)增強民營(yíng)企業(yè)的獲得感和發(fā)展信心。

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