科創(chuàng )板首批上市企業(yè)出現的高市盈率發(fā)行和超募現象，是市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)定價(jià)發(fā)行的結果，同時(shí)也和科創(chuàng )板初期供給資源有限、投資者熱情高漲有關(guān)。隨著(zhù)市場(chǎng)供需平衡的實(shí)現和市場(chǎng)化約束機制的建立，這一現象將逐漸得到緩解。

　　科創(chuàng )板首批新股的高市盈率發(fā)行和超募現象，在市場(chǎng)上引發(fā)了一些爭議。應當如何看待這些現象？首先應當認識到，這是在新的發(fā)行機制下出現的結果。超募和高價(jià)發(fā)行不是新鮮事，過(guò)去在A(yíng)股市場(chǎng)上也存在過(guò)。2014年新股發(fā)行重啟后，IPO實(shí)施以23倍市盈率為基準的新股發(fā)行模式，這一發(fā)行模式直接“消滅”了高市盈率發(fā)行和超募現象，但結果是帶來(lái)了打新制度套利空間，新股上市后往往要經(jīng)歷多次漲停其價(jià)格才能同二級市場(chǎng)接軌。

　　科創(chuàng )板是中國資本市場(chǎng)實(shí)施增量改革的試驗田，其最重要的突破之一就是實(shí)現新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化，建立以機構投資者為參與主體的市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)、定價(jià)和配售機制?？苿?chuàng )板全面采用了市場(chǎng)化的詢(xún)價(jià)定價(jià)方式，放開(kāi)了過(guò)去23倍的市盈率限制。從實(shí)際情況來(lái)看，目前無(wú)論是機構投資者還是自然人，普遍對參與科創(chuàng )板抱有較高的熱情，給予首批上市企業(yè)較高的發(fā)行價(jià)格，進(jìn)而帶來(lái)了大規模的超募現象。應當認識到，這一現象是市場(chǎng)自然選擇的結果，企業(yè)以什么價(jià)格發(fā)行、發(fā)行多大規模、募集多少資金，是發(fā)行人和投資者自身選擇的結果，在某個(gè)具體的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行規模上，企業(yè)是否發(fā)行成功，投資者在二級市場(chǎng)上承擔多大風(fēng)險，有多大獲利空間，也是雙方自我選擇的結果，這正是市場(chǎng)化發(fā)行機制形成的關(guān)鍵。

　　其次，這也是資本市場(chǎng)實(shí)現市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行中不可避免所需要經(jīng)歷的階段。實(shí)際上，業(yè)內普遍認識到，在科創(chuàng )板運行初期，市場(chǎng)供給和需求存在失衡。上市企業(yè)數量有限，而投資者熱情較高，不可避免地會(huì )出現企業(yè)發(fā)行價(jià)格較高和超募現象，隨著(zhù)上市企業(yè)數量的逐漸增加，市場(chǎng)的供需會(huì )逐漸實(shí)現平衡。屆時(shí)，對于參與者而言，高市盈率發(fā)行將在新股上市后給自身帶來(lái)較大的風(fēng)險，自然而然地會(huì )選擇慎重報價(jià)和申購，新股發(fā)行價(jià)格同二級市場(chǎng)之間的偏離度自然會(huì )降下來(lái)，這也是市場(chǎng)化機制約束報價(jià)的關(guān)鍵所在。

　　最后，科創(chuàng )板是新生事物，科創(chuàng )板的制度設計和配套規則的運行，與過(guò)往的A股市場(chǎng)的運行機制具有較大的區別，這就決定了無(wú)論是發(fā)行人、機構投資者、自然人以及中介機構乃至交易所和監管部門(mén)，都需要和新機制有一個(gè)熟悉和磨合的過(guò)程，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運行和磨合之后，科創(chuàng )板整個(gè)市場(chǎng)化制約機制能夠運行起來(lái)，這樣的改革就是成功的。

　　對于監管部門(mén)而言，要理性對待和統籌處理超募問(wèn)題，既要對公司上市后的超募資金使用和管理加強監管，更要從源頭入手，在IPO信息披露階段進(jìn)行充分的信息披露，要求公司建立相應的制度，進(jìn)一步完善和規范公司的超募資金使用與管理。

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