伴隨4只新股發(fā)行上市安排相繼出爐，市場(chǎng)對于科創(chuàng )板的關(guān)注焦點(diǎn)正逐步由受理、問(wèn)詢(xún)、注冊轉向定價(jià)，熱議中不乏對“超募”的質(zhì)疑之聲。而在一些業(yè)界專(zhuān)家看來(lái)，對于實(shí)施市場(chǎng)化定價(jià)機制的科創(chuàng )板而言，“超募”其實(shí)是個(gè)偽命題。

　　最新統計顯示，截至7月4日科創(chuàng )板發(fā)行審核系統共受理141家企業(yè)的申請，大多集中于新一代信息技術(shù)、生物醫藥、高端裝備制造和新材料等行業(yè)。

　　截至目前，已有4只科創(chuàng )板股票的發(fā)行上市安排相繼出爐。華興源創(chuàng )、睿創(chuàng )微納、天準科技、杭可科技扣非凈利潤除以發(fā)行后總股本計算市盈率分別為39.99倍、71.10倍、52.26倍、38.43倍。

　　有別于存量市場(chǎng)，“市場(chǎng)化方式”決定發(fā)行價(jià)格和規模，成為科創(chuàng )板的顯著(zhù)特點(diǎn)之一。這也在一定程度上引發(fā)了市場(chǎng)對于科創(chuàng )板新股發(fā)行市盈率偏高的議論，以及對于“超募”的質(zhì)疑。

　　為了更有效地發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置功能，科創(chuàng )板構建了市場(chǎng)化的詢(xún)價(jià)定價(jià)機制。在保證市場(chǎng)流動(dòng)性的情況下，新股發(fā)行數量由發(fā)行人決定，發(fā)行價(jià)格則是機構投資者在網(wǎng)下報價(jià)時(shí)，基于自身對投資標的價(jià)值判斷作出選擇。經(jīng)過(guò)了高價(jià)剔除、發(fā)行價(jià)不高于長(cháng)期資金報價(jià)均值的對比過(guò)程，最終的報價(jià)及募集資金總額均由市場(chǎng)決定。

　　新的定價(jià)機制難免讓市場(chǎng)各方有些“不適應”。據了解，睿創(chuàng )微納等早期科創(chuàng )板申報企業(yè)最初仍參考23倍市盈率來(lái)規劃募投項目，結果出現了募集資金與募投項目投資總額并不一致的情形，即所謂的“超募”。

　　“在市場(chǎng)化定價(jià)機制下，‘超募’實(shí)際上是個(gè)偽命題。因為這種‘不一致’是投資者的需求，更是市場(chǎng)的選擇?！碑a(chǎn)融浙鑫財富首席經(jīng)濟學(xué)家周榮華說(shuō)，出現這種歐美、香港等成熟市場(chǎng)常見(jiàn)的現象，恰恰表明構建市場(chǎng)化發(fā)行承銷(xiāo)制度是科創(chuàng )板建設的現實(shí)要求。

　　值得注意的是，實(shí)行注冊制的科創(chuàng )板以信披為核心，而非以盈利為導向。充分披露募集資金的應用情況，才應該是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　事實(shí)上，法律法規對于募集資金的使用與管理有著(zhù)極為嚴格的規定。上市公司以閑置募集資金暫時(shí)用于補充流動(dòng)資金的，應當經(jīng)上市公司董事會(huì )審議通過(guò)，獨立董事、監事會(huì )、保薦機構發(fā)表明確同意意見(jiàn)；用于永久補充流動(dòng)資金或者歸還銀行貸款的，每12個(gè)月內累計使用金額不得超過(guò)超募資金總額的30%，且應當承諾在補充流動(dòng)資金后的12個(gè)月內不進(jìn)行高風(fēng)險投資以及為他人提供財務(wù)資助。

　　睿創(chuàng )微納在網(wǎng)上路演時(shí)表示，超額資金將用于補充流動(dòng)資金和償還銀行貸款，之后公司將組織資金落實(shí)好睿創(chuàng )研究院建設項目后續產(chǎn)業(yè)化等一系列投入。杭可科技也表示，超募資金將用于補充流動(dòng)資金，及其他生產(chǎn)研發(fā)等方面的投入。

　　周榮華分析，科創(chuàng )企業(yè)研發(fā)周期長(cháng)，流動(dòng)性恰是其面臨的重要風(fēng)險之一。在市場(chǎng)化定價(jià)的前提下，企業(yè)獲得一定規模的“超募”資金，一方面可支持擴大產(chǎn)能、擴張業(yè)務(wù)，另一方面也為通過(guò)股權融資置換部分價(jià)格較高的銀行貸款提供可能，從而助其降低財務(wù)成本、輕裝前行。

　　多位業(yè)內人士則表示，對于處于不同生命周期的科創(chuàng )板企業(yè)而言，采用簡(jiǎn)單的固定市盈率估值法來(lái)衡量其募投金額并不科學(xué)。放開(kāi)市盈率“天花板”限制，綜合各種估值方法進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)，才是科創(chuàng )板成功的關(guān)鍵所在。

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