11月8日，海外指數公司明晟公司（MSCI）宣布，MSCI指數將中國大盤(pán)A股納入因子從15%提升至20%，11月26日收盤(pán)后生效。這是2019年初至今最大一次A股納入明晟指數擴容。伴隨著(zhù)近期職業(yè)年金啟動(dòng)投資運作、更多養老目標基金發(fā)行、增量保險資金的進(jìn)入以及社?；鸷推髽I(yè)年金的積極增持，A股長(cháng)期資金隊伍日趨壯大，規模日益提升。在剛披露的上市公司三季報中，社?；?、創(chuàng )投基金等長(cháng)期資金頻頻“露臉”。

　　中國證監會(huì )副主席閻慶民表示，證監會(huì )目前正在積極推進(jìn)全面深化資本市場(chǎng)改革，擴大境內外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，擴大境外長(cháng)期資金投資境內市場(chǎng)渠道。

明晟指數月底擴容

按照美國明晟公司官方信息，今年11月底，除了將MSCI指數中的所有中國大盤(pán)A股納入因子從15%增加至20%外，還將中國中盤(pán)A股一次性以20%的納入因子納入MSCI指數。據此，中國A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場(chǎng)指數中的權重將分別提升為12.1%和4.1%。招商證券根據此前MSCI公布的資料測算，此次擴容有望為A股帶來(lái)被動(dòng)增量資金約430億元。

今年5月份和8月份，MSCI已順利完成A股納入比例提升的前兩步，在過(guò)去6個(gè)月時(shí)間里，A股流入外資的速度和規模變化明顯。Wind資訊統計顯示，今年以來(lái)，截至11月5日，滬港通、深港通“北向資金”（由港股流入滬市和深市）合計2350.45億元，南向資金（由滬深兩市流入港股）合計1796.04億元。今年10月份以來(lái)，“北向資金”延續凈流入，規模為320億元。

招商證券分析師張夏認為，外資持續流入有兩方面因素：一是進(jìn)入11月份后，MSCI實(shí)施對于A(yíng)股的第三步擴容計劃，將大盤(pán)A股的納入比例從15%提升至20%，中盤(pán)股直接以20%的比例納入。二是從境外資金的持股規模來(lái)看，境外資金持股占比自今年6月份以來(lái)持續上升。三季度末，全部境外資金持股規模1萬(wàn)多億元，占同期A(yíng)股自由流通市值的比例較年初有所提高，其中約66%為通過(guò)陸股通持股。

職業(yè)年金啟動(dòng)投資

我國的養老金制度由“三大支柱”構成，第一支柱為基本養老保險（地方統籌為主，社?；馂檠a充），第二支柱包括企業(yè)年金和職業(yè)年金，第三支柱為個(gè)人儲蓄養老保險。目前，基本養老保險、社?；鸷推髽I(yè)年金均已入市投資。2019年開(kāi)始，職業(yè)年金逐步入市。

截至2019年10月30日，包括中央國家機關(guān)事業(yè)單位、31個(gè)?。▍^、市）以及新疆生產(chǎn)建設兵團在內的全國33個(gè)職業(yè)年金項目中，已有12個(gè)職業(yè)年金項目啟動(dòng)投資運作，比前一個(gè)月增加2個(gè)。近期還將陸續有新的職業(yè)年金項目啟動(dòng)管理人招標工作。按此節奏，絕大部分省份的職業(yè)年金將于今年底或2020年上半年相繼投入運作，為市場(chǎng)帶來(lái)可觀(guān)的長(cháng)期資金。

所謂職業(yè)年金，是機關(guān)事業(yè)單位及其工作人員在參加機關(guān)事業(yè)單位基本養老保險的基礎上，建立的補充養老保險制度。雖然起步時(shí)間不長(cháng)，但其“強制性繳費、政府財政保底投入”屬性下的剛性需求和較長(cháng)期限的考核要求，決定其為資本市場(chǎng)帶來(lái)的增量資金將穩定增長(cháng)，且投資更趨長(cháng)期化。

職業(yè)年金是長(cháng)期資金嗎？華泰證券研究員張繼強認為，從管理模式上看，職業(yè)年金與企業(yè)年金一樣，均采用信托管理模式。從投資管理人偏好上來(lái)看，職業(yè)年金偏好管理規模大且投資業(yè)績(jì)較好的投資管理專(zhuān)業(yè)機構。從參保條件上看，職業(yè)年金參保具有強制性，在投資管理人的高效運作下，大概率實(shí)現職業(yè)年金保值、增值的目標。

張夏認為，職業(yè)年金作為中國養老保險體系中第二支柱的一部分，投資風(fēng)格類(lèi)似企業(yè)年金，以保值增值為主要投資目標，職業(yè)年金將會(huì )延續社?；?、企業(yè)年金、基本養老保險基金等的長(cháng)期穩健投資風(fēng)格，重點(diǎn)投資一些經(jīng)營(yíng)穩定、業(yè)績(jì)優(yōu)、低估值、高分紅的行業(yè)或股票。未來(lái)，隨著(zhù)這部分資金入市以及規模擴大，將為A股帶來(lái)增量長(cháng)期資金，且職業(yè)年金將會(huì )成為A股市場(chǎng)上重要的長(cháng)期價(jià)值投資機構之一，有助于A(yíng)股的投資者結構的持續優(yōu)化。

有多少職業(yè)年金能進(jìn)入A股？招商證券估算，職業(yè)年金目前實(shí)賬積累的規模約7488億元，未來(lái)每年的新增規模約1870億元。參考企業(yè)年金投資狀況，假設職業(yè)年金的股票投資比例為7%至10%，則目前的存量規模給A股帶來(lái)增量資金約520億元至750億元，未來(lái)每年帶來(lái)增量資金約130億元至190億元。

養老目標基金提速

與養老資金、職業(yè)年金相比，公募基金靈活性更強，作為長(cháng)期資金配置權益資產(chǎn)的主觀(guān)意愿更高。目前全市場(chǎng)的5848只公募基金的總份額已超過(guò)13.08萬(wàn)億份，其中，養老目標基金、公募FOF產(chǎn)品被稱(chēng)為長(cháng)期資金的代表。

Wind數據顯示，截至9月30日，養老目標基金總規模已達197.86億元。其中，三季度新成立13只，規模合計超17億元。而存量養老目標基金在三季度里幾乎全部獲得新申購。從新發(fā)養老目標基金數量看，截至11月6日，今年已有49只養老目標基金發(fā)行，其中，11月份發(fā)行2只。如果算上今年發(fā)行的其他類(lèi)別6只公募FOF產(chǎn)品，作為長(cháng)期資金的FOF發(fā)行規模同比去年明顯增加。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰認為，公募基金以及境內機構與個(gè)人投資者可以觀(guān)察參考境外機構與個(gè)人流入A股的資金總量、趨勢以及持股結構與偏好等，進(jìn)一步增強對A股的信心、增加持股金額，努力向長(cháng)期資金靠攏。

南方基金有關(guān)部門(mén)負責人強調，公募基金應扮演好長(cháng)期投資者的角色。首先，要大力發(fā)展權益產(chǎn)品，提高權益產(chǎn)品核心競爭力。從產(chǎn)品費率、運作模式、業(yè)績(jì)激勵等方面尋求要素創(chuàng )新，增加主動(dòng)權益產(chǎn)品亮點(diǎn)；其次，應加強投資者教育和培育，呼吁長(cháng)期價(jià)值投資；再次，應系統推進(jìn)責任投資，發(fā)揮公募基金長(cháng)期投資者的作用。

華寶基金副總經(jīng)理李慧勇認為，基金公司發(fā)展中呈現出的部分問(wèn)題并不只是基金行業(yè)的問(wèn)題，投資者短期的申贖行為會(huì )對行情起到助長(cháng)殺跌的作用。鼓勵長(cháng)期投資者入市，拓寬保險資金入市比例，包括取消QFII、RQFII入市額度，都有助于優(yōu)化基金持有人結構甚至資本市場(chǎng)的投資者結構，從而有助于改變當前資本市場(chǎng)換手率較高、價(jià)值投資不足、定價(jià)不夠公允、投資獲得感不高、上市公司不注重投資回報等現象。

胡立峰認為，推動(dòng)更多中長(cháng)期資金入市，還需要實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作。目前，外資進(jìn)入A股市場(chǎng)的力度、強度都超過(guò)境內機構。外資機構產(chǎn)生的“鲇魚(yú)效應”，正在推動(dòng)境內機構樹(shù)立長(cháng)期戰略思維，提高對資本市場(chǎng)的認識。在長(cháng)期考核方面、股票波動(dòng)風(fēng)險容忍度方面，都需要盡快拿出實(shí)質(zhì)性措施。

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