今年以來(lái)，受新冠肺炎疫情擴散、油價(jià)暴跌等因素影響，全球金融市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)。在此背景之下，去年以來(lái)保持大幅凈流入的互聯(lián)互通機制下的北上資金，短期也出現較大規模凈流出。數據顯示，3月互聯(lián)互通機制下的北向資金合計凈賣(mài)出678.73億元，創(chuàng )下滬港通開(kāi)通以來(lái)單月凈賣(mài)出新高。如何客觀(guān)看待這一現象？全球資本對于A(yíng)股的配置是否會(huì )暫告一段落？

　　首先，這一現象背后是全球資本短期避險需求激增。隨著(zhù)疫情在全球范圍擴散，不少機構預測此次疫情將給全球經(jīng)濟帶來(lái)重大損失。國際貨幣基金組織指出，疫情已經(jīng)導致全球經(jīng)濟衰退，嚴重程度高于全球經(jīng)濟危機。世界貿易組織稱(chēng)，疫情破壞全球正常經(jīng)濟活動(dòng)，2020年全球商品貿易預計下降13%至32%。在這一預期之下，過(guò)去一段時(shí)間內，全球資本出于避險的目的無(wú)差別地拋售資產(chǎn)，并密集涌向美元，導致美元指數一度突破103，為2017年1月來(lái)首次。從行業(yè)來(lái)看，行業(yè)流出規模與陸股通持倉市值規模高度正相關(guān)，表明避險或流動(dòng)性擠兌等交易層面因素是近期外資流出的主導邏輯。

　　應當看到，即便在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩中，以人民幣計價(jià)的資產(chǎn)仍然表現堅挺。從匯率來(lái)看，受“美元荒”影響，今年以來(lái)人民幣兌美元略有貶值，但較其他貨幣而言依然保持堅挺。業(yè)內人士普遍認為，中國安全資產(chǎn)的收益率因為央行利率定價(jià)基準的空間而仍然存在較高的安全邊際，相比已經(jīng)跌入或即將跌入負利率區間的美歐日各國國債等“安全資產(chǎn)”有著(zhù)更大的吸引力。數據顯示，一季度我國銀行間債券市場(chǎng)新增境外法人機構26家，境外機構凈增持量為597億元，中國債券始終受到國際投資者青睞。在股票市場(chǎng)，外資也出現回流，4月以來(lái)北上資金凈流入達到158.45億元。

　　其次，從長(cháng)遠來(lái)看，外資對于A(yíng)股市場(chǎng)的配置才剛剛開(kāi)始，仍然具有廣闊的空間。數據顯示，總市值口徑下2019年末A股外資持股占比僅為3.3%，相比之下，日本、韓國這一比例則接近或超過(guò)30%。從市場(chǎng)估值水平的比較來(lái)看，A股市場(chǎng)也具備顯著(zhù)優(yōu)勢：縱向比較，滬深300的市盈率目前不到12倍，大約位于2005年以來(lái)的27%分位；橫向比較，A股市場(chǎng)的估值也明顯低于美股、歐股市場(chǎng)。從歷史數據來(lái)看，自2015年以來(lái)，互聯(lián)互通機制下的北上資金就一直呈現凈流入局面，凈流入規模不斷創(chuàng )新高?？梢灶A期，未來(lái)外資對于A(yíng)股市場(chǎng)的配置仍將持續加大，這一趨勢不會(huì )因為市場(chǎng)短期波動(dòng)而發(fā)生根本性變化。即使A股納入國際指數的比例短期沒(méi)有提升，A股部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的低估值、高盈利能力和回報率的優(yōu)勢，也會(huì )吸引更多海外主動(dòng)型共同基金繼續增加A股配置。

　　最后，中國經(jīng)濟的強勁韌性、深厚潛力和快速發(fā)展壯大的新動(dòng)能，為中國股票市場(chǎng)的長(cháng)遠健康穩定發(fā)展提供了最重要的保證。當前，我國疫情防控階段性成效進(jìn)一步鞏固，復工復產(chǎn)在全球率先取得重要進(jìn)展，經(jīng)濟社會(huì )運行秩序加快恢復。在此次戰疫過(guò)程中，中國經(jīng)濟展現出頑強的抵抗力與生命力。隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)開(kāi)放程度進(jìn)一步提升，必將吸引越來(lái)越多的全球資本涌向中國市場(chǎng)。