多頭投資者抄底中行原油寶導致穿倉倒欠銀行錢(qián)的事件正在持續發(fā)酵。4月20日，國際油價(jià)大跌，美國WTI原油期貨5月合約因21日到期結算價(jià)暴跌超300%至-37.63美元/桶，創(chuàng )下歷史首次負值紀錄。在彼時(shí)還未完成移倉且持有中國銀行原油寶的投資人，由于本次公布的結算價(jià)為負值，不僅要虧光本金，還需補繳交割款項。

　　中行原油寶巨虧事件引發(fā)軒然大波，4月22日晚，中行發(fā)布公告對原油寶產(chǎn)品做出說(shuō)明。但投資人對中行仍存在廣泛質(zhì)疑：產(chǎn)品設計規則是否存在重大漏洞？產(chǎn)品風(fēng)控是否到位？亦有業(yè)內人士表示，中行此類(lèi)產(chǎn)品在投資者適當性管理方面或存在瑕疵。

　　業(yè)內人士也提示，個(gè)人投資者投資石油期貨，基本的前提是要對期貨市場(chǎng)、交易規則、風(fēng)險敞口等有所了解，應在相關(guān)條件具備的情況下謹慎參與，還需對風(fēng)險做更多的評估和預判。

　　截至今日收盤(pán)，中行A股股票收跌1.98%，報3.46元人民幣，H股收跌1.37%，報2.870港元。

數據來(lái)源：同花順APP截圖

　　焦點(diǎn)一：產(chǎn)品設計規則是否存在重大問(wèn)題？

　　原油寶產(chǎn)品實(shí)際上就是俗稱(chēng)的“紙原油”，即個(gè)人憑證式原油，投資者按銀行報價(jià)在賬面上買(mǎi)賣(mài)“虛擬”原油，個(gè)人通過(guò)把握國際油價(jià)走勢進(jìn)行操作，賺取原油價(jià)格的波動(dòng)差價(jià)。

　　來(lái)自中行網(wǎng)站的介紹顯示，原油寶，即個(gè)人賬戶(hù)原油業(yè)務(wù)，是指中國銀行面向個(gè)人客戶(hù)發(fā)行的掛鉤境內外原油期貨合約的交易產(chǎn)品，按照報價(jià)參考對象不同，包括美國原油產(chǎn)品和英國原油產(chǎn)品。其中美國原油對應的基準標的為“WTI原油期貨合約”，英國原油對應的基準標的為“布倫特原油期貨合約”，并以美元（USD）和人民幣（CNY）計價(jià)。中國銀行作為做市商提供報價(jià)并進(jìn)行風(fēng)險管理。個(gè)人客戶(hù)在中國銀行開(kāi)立相應綜合保證金賬戶(hù)，簽訂協(xié)議，并存入足額保證金后，實(shí)現做多與做空雙向選擇的原油交易工具。原油寶是賬戶(hù)交易類(lèi)產(chǎn)品，賬戶(hù)中的原油份額不能提取實(shí)物。

　　工行、建行、交行等其他銀行也有類(lèi)似的”紙原油“產(chǎn)品，投資人廣泛質(zhì)疑的是，為什么中行的產(chǎn)品出現巨虧，其他銀行卻沒(méi)有，是否中行產(chǎn)品設計存在問(wèn)題？

　　根據中行4月22日發(fā)布的公告，原油寶產(chǎn)品掛鉤境外原油期貨，類(lèi)似期貨交易的操作，按照協(xié)議約定，合約到期時(shí)會(huì )在合約到期處理日，依照客戶(hù)事先指定的方式，進(jìn)行移倉或到期軋差處理。其中，移倉是指平倉客戶(hù)持有的全部當期合約，同時(shí)開(kāi)倉下期合約；軋差是指僅平倉客戶(hù)持有的全部當期合約。根據協(xié)議約定并提前公告，4月20日為原油寶美國原油５月合約當月的最后交易日，交易截止時(shí)間為北京時(shí)間22點(diǎn)。

　　根據相關(guān)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，中行和工行等其他銀行掛鉤美國原油的產(chǎn)品，最后交易日的時(shí)間設定是不同的。中行的最后交易日與工行等其他銀行相比，要更加靠近NYNEX（紐約商品交易所）美國原油各個(gè)月份的產(chǎn)品交割日。換句話(huà)說(shuō)，中行當初設計的強制展期操作（或結算）的時(shí)間點(diǎn)要晚一些?！耙苽}窗口”的時(shí)機選擇是諸多投資人質(zhì)疑的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　一家國內期貨公司專(zhuān)家表示，各個(gè)銀行在設計產(chǎn)品時(shí)會(huì )互相參考，在大的交易機制設計上不會(huì )存在大的問(wèn)題。不過(guò)，工行、建行等在4月早些時(shí)候就提前做了“移倉換月”的動(dòng)作，即把五月到期的合約換成六月或者更遠月份的合約，這是一個(gè)簡(jiǎn)便、有效進(jìn)行風(fēng)控的方式。因為在進(jìn)入交割月之后，市場(chǎng)上往往剩下兩類(lèi)投資人，一類(lèi)人在博最后的投機機會(huì )，另一類(lèi)人是為了交割拿到實(shí)物。如果不參與交割，最好提前了結頭寸離場(chǎng)。

　　上海石油天然氣交易中心業(yè)務(wù)創(chuàng )新部負責人劉明磊表示，紙原油產(chǎn)品在國內出現已經(jīng)至少七年了，總體上來(lái)說(shuō)風(fēng)險是可控的?！斑@次事件主要因為沒(méi)有預料到全球疫情爆發(fā)的情況下，美國原油期貨會(huì )出現這樣一個(gè)極端行情。事實(shí)上，4月初以來(lái)，針對可能出現負油價(jià)，現貨市場(chǎng)報價(jià)有所顯現，上市WTI期貨的芝商所做了一些相應的準備，4月15日剛發(fā)布測試公告稱(chēng)，如果出現零或者負價(jià)格，所有交易和清算系統將繼續正常運行。由于時(shí)間緊急，銀行的交易系統和風(fēng)控體系來(lái)不及同步調整，這種交易所端和客戶(hù)端的不匹配就容易導致風(fēng)險的暴露，疊加極端行情下流動(dòng)性枯竭，不易平倉?！彼f(shuō)。

　　焦點(diǎn)二：中行在投資者適當性管理上是否得當？

　　也有業(yè)內人士提出，對于原油期貨交易本身這種比較專(zhuān)業(yè)的交易產(chǎn)品，銀行在投資者適當性管理方面是否存在不足？

　　中行官網(wǎng)顯示的原油寶(個(gè)人賬戶(hù)原油業(yè)務(wù))適用對象為，境內外具有完全民事行為能力，對原油市場(chǎng)有一定認識且具備相應風(fēng)險承受能力的個(gè)人客戶(hù)。相關(guān)風(fēng)險提示為，“原油寶交易面臨包括政策風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險、操作風(fēng)險在內的各種風(fēng)險。受?chē)H上各種政治、經(jīng)濟因素及突發(fā)事件的影響，國際市場(chǎng)原油價(jià)格實(shí)時(shí)波動(dòng)，客戶(hù)應充分認識到此項業(yè)務(wù)可能涉及的風(fēng)險，并自行承擔價(jià)格漲跌波動(dòng)引起的投資交易風(fēng)險?！敝行泄倬W(wǎng)信息還顯示，原油寶交易起點(diǎn)低：交易起點(diǎn)數量為1桶，交易最小遞增單位為0.1桶。

　　據記者采訪(fǎng)了解，客戶(hù)在購買(mǎi)原油寶產(chǎn)品時(shí)需先做一個(gè)風(fēng)險測試，通過(guò)風(fēng)險測試即可購買(mǎi)。

　　網(wǎng)絡(luò )上近兩日流傳的一張原油寶產(chǎn)品的宣傳圖引發(fā)廣泛關(guān)注，圖上寫(xiě)有“原油比水還便宜 中行帶你去交易”的宣傳語(yǔ)。

　　有業(yè)內人士表示，這種宣傳方式側面顯示出一些銀行的分支行工作人員并非非常專(zhuān)業(yè)，未能準確提示原油期貨交易風(fēng)險的問(wèn)題。

　　劉明磊表示，從金融適當性的角度來(lái)說(shuō)，銀行將包括“原油寶”在內的類(lèi)似業(yè)務(wù)做成了一個(gè)交易型理財產(chǎn)品，正常市場(chǎng)情況下，銀行和投資者承擔的風(fēng)險是可防可控的，卻可能導致這些產(chǎn)品在風(fēng)控機制和處理流程上并沒(méi)有像常規的期貨產(chǎn)品那樣設計得很?chē)烂?。但這次出現“負價(jià)格”這種極端罕見(jiàn)的風(fēng)險，就意味著(zhù)不能按照常規的理財產(chǎn)品的風(fēng)險來(lái)對待，這里面的強制平倉流程該如何觸發(fā)、責任分擔機制該怎么設計、投資者適當性該怎么規定，值得深入探討。

　　上述國內期貨公司專(zhuān)家表示，投資者教育工作還要深入去做，分析這一整個(gè)事件，投資人在對合同條款的理解的深度上、對整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟和金融市場(chǎng)走勢的把握上，并不是完全沒(méi)有問(wèn)題?！皟r(jià)格為負這種極端的情況之前誰(shuí)也沒(méi)見(jiàn)過(guò)，銀行和投資人都是在面臨一個(gè)新的情況。對于銀行來(lái)說(shuō)，要更多的做好投資者教育的工作，這也應該是銀行應盡到的義務(wù)。而對投資人來(lái)說(shuō)，還需對風(fēng)險做更多的評估和預判?！彼f(shuō)。

　　提示：投資者需充分認識原油期貨投資風(fēng)險

　　新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼表示，期貨是雙向交易，不僅可以做多也可以做空。部分銀行原油期貨投資，采用保證金模式，但原始資金的波動(dòng)風(fēng)險較大，甚至可能出現交易虧損大于保證金等情況，更適合具有相關(guān)交易經(jīng)驗、具備較強風(fēng)險承受能力的專(zhuān)業(yè)人士。投資者應該充分認識其中的風(fēng)險，在相關(guān)條件具備的情況下謹慎參與。他說(shuō)，個(gè)人投資者投資石油期貨，基本的前提是要對期貨市場(chǎng)、交易規則、風(fēng)險敞口等有所了解。投資者不僅要熟悉期貨合約的特點(diǎn)，交易規模，掌握期貨交易規則，熟悉影響期貨價(jià)格的因素，還要對石油的政策屬性、投機屬性等方面有較多的認識和理解。

　　劉明磊也表示，原油期貨和相關(guān)產(chǎn)品交易本身專(zhuān)業(yè)性很強、風(fēng)險也較大，不建議不了解市場(chǎng)和規則的普通投資者貿然參與。監管機構和金融機構應該出臺相應的規定來(lái)補上這些漏洞，適當提高投資者準入門(mén)檻，加大交易產(chǎn)品講解培訓力度，強化對極端風(fēng)險預判和處置能力。

　　劉明磊說(shuō)，此次紙原油風(fēng)險的出現，雖是黑天鵝事件，但也暴露出了從監管層、銀行到投資者等多方的問(wèn)題，包括監管層對于這種跨境產(chǎn)品對金融機構和投資者的風(fēng)控能力要求預估不足；產(chǎn)品設計方則沒(méi)有及時(shí)測試“負價(jià)格”極端場(chǎng)景對投資者權益的影響；投資者的教育培訓以及投資者自身的風(fēng)險控制意識等不足，這些都需要后續進(jìn)一步反思和完善。