螞蟻集團上市正“火速”推進(jìn)。根據上交所科創(chuàng )板上市委審議公告顯示，螞蟻集團將于9月18日首發(fā)上會(huì )。日前，上交所網(wǎng)站發(fā)布了螞蟻集團《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng )板上市招股說(shuō)明書(shū)》等多份相關(guān)文件，披露了其核心業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展情況。數據顯示，三大業(yè)務(wù)之一的數字金融科技平臺業(yè)務(wù)已經(jīng)成為螞蟻集團最大的營(yíng)收來(lái)源，而其微貸業(yè)務(wù)營(yíng)收也超過(guò)了支付業(yè)務(wù)。值得關(guān)注的是，螞蟻集團上市恰逢多項監管新規發(fā)布，這些新規是否會(huì )對螞蟻集團的業(yè)務(wù)發(fā)展和競爭力產(chǎn)生影響也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　微貸科技業(yè)務(wù)營(yíng)收超支付業(yè)務(wù)

　　7月20日，螞蟻集團宣布啟動(dòng)“A+H”上市計劃。8月25日，螞蟻集團向上交所科創(chuàng )板、香港聯(lián)交所遞交上市招股說(shuō)明書(shū)，上市邁出關(guān)鍵一步。9月9日，上交所科創(chuàng )板上市委審議公告顯示，螞蟻集團科創(chuàng )板IPO將于9月18日首發(fā)上會(huì )。從IPO受理到正式上會(huì )，螞蟻集團科創(chuàng )板審核全程僅用時(shí)25天。

　　盈利能力方面，2017年、2018年、2019年，螞蟻集團分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入653.96億元、857.22億元、1206.18億元。今年前6個(gè)月，螞蟻集團實(shí)現營(yíng)業(yè)收入725.28億元，凈賺212.34億元。

　　作為支付寶的母公司，螞蟻集團歷經(jīng)16年發(fā)展，從支付出發(fā)，其業(yè)務(wù)不斷擴展。根據招股書(shū)，螞蟻集團定位為“中國領(lǐng)先的數字支付提供商和領(lǐng)先的數字金融科技平臺”，其主要業(yè)務(wù)板塊包括數字支付與商家服務(wù)、數字金融科技平臺以及創(chuàng )新業(yè)務(wù)及其他。

　　從收入結構看，三大業(yè)務(wù)之一的數字金融科技平臺業(yè)務(wù)（微貸科技、理財科技、保險科技平臺）已經(jīng)成為螞蟻集團最大的營(yíng)收來(lái)源，超過(guò)了數字支付與商家服務(wù)業(yè)務(wù)板塊。

　　數字金融科技平臺業(yè)務(wù)中，螞蟻集團微貸業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(cháng)增速明顯。招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司主要按照金融機構等合作伙伴相應獲得利息收入的一定百分比收取技術(shù)服務(wù)費，因此該收入與公司平臺促成的消費信貸及小微經(jīng)營(yíng)者信貸余額相關(guān)。中泰證券研究所所長(cháng)戴志鋒表示，阿里巴巴及螞蟻集團豐富的支付場(chǎng)景及支付寶APP積累活躍用戶(hù)數為微貸業(yè)務(wù)提供了客戶(hù)來(lái)源，長(cháng)期積累的對客戶(hù)的洞察能力能夠幫助平臺精準識別目標客戶(hù)，提升用戶(hù)的轉化率。數據顯示，今年上半年，微貸科技平臺營(yíng)收285.86億元，占到總業(yè)務(wù)構成的39.41%，超過(guò)營(yíng)收260億元占比、占比35.86%的支付業(yè)務(wù)。

　　強調“科技”屬性　創(chuàng )新能力關(guān)乎發(fā)展前景

　　螞蟻集團旗下的“支付寶”“花唄”等金融性質(zhì)的產(chǎn)品最被大眾所知。不過(guò)，螞蟻集團近年來(lái)也更多強調“科技”屬性，超過(guò)了其“金融”屬性。今年3月，螞蟻金服宣布，支付寶將正式升級為數字生活開(kāi)放平臺，未來(lái)3年攜手5萬(wàn)服務(wù)商，通過(guò)開(kāi)放平臺戰略、數字經(jīng)營(yíng)賦能，幫助線(xiàn)下4000萬(wàn)商家實(shí)現數字化升級。6月，螞蟻金服正式啟用新名“螞蟻集團”。

　　在回復科創(chuàng )板IPO問(wèn)詢(xún)時(shí)，螞蟻集團展示了其多個(gè)創(chuàng )新技術(shù)。螞蟻集團稱(chēng)，由于公司的螞蟻鏈技術(shù)服務(wù)、金融云技術(shù)服務(wù)等涉及的相關(guān)技術(shù)均屬于業(yè)內較為創(chuàng )新的技術(shù)應用，且行業(yè)整體對該等新技術(shù)的商業(yè)化模式（包括具體服務(wù)對象、服務(wù)內容、收入模式等）仍在探索早期，因此該業(yè)務(wù)板塊目前尚無(wú)行業(yè)內成熟的可比公司。

　　中國人民大學(xué)金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心研究員車(chē)寧表示，從上市角度來(lái)看，相比金融等傳統行業(yè)，科技公司往往在資本市場(chǎng)能夠獲得更高估值，強調科技未來(lái)將更有競爭力。同時(shí)，轉向科技、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景也符合國家對金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的政策要求。

　　“事實(shí)上，阿里集團創(chuàng )新和發(fā)展的真正核心競爭力，在于其對數據的開(kāi)發(fā)和使用。依托海量用戶(hù)的沉淀數據，進(jìn)行千人千面的算法推薦，收取流量費用，是其主要收入來(lái)源。轉到螞蟻，其微貸業(yè)務(wù)收入的快速增長(cháng)就是數據價(jià)值的體現，以后還可能覆蓋更多場(chǎng)景。上市后，螞蟻集團的發(fā)展前景，仍在于其是否能夠持續創(chuàng )新，為用戶(hù)提供更好的服務(wù)?！薄段浵伣鸱纷髡?、北京看懂研究院研究員由曦說(shuō)。

　　監管新規頻出　影響幾何引關(guān)注

　　值得注意的是，螞蟻集團上市恰逢央行《金融控股公司監督管理試行辦法》（下稱(chēng)《辦法》）等金融領(lǐng)域政策新規密集發(fā)布。

　　對于新規是否會(huì )對螞蟻集團的業(yè)務(wù)發(fā)展和競爭力產(chǎn)生較大影響，在上交所披露的螞蟻集團第二輪審核問(wèn)詢(xún)函回復中，針對“民間借貸利率司法保護上限”“金控準入管理”等政策新規，螞蟻集團表示，相關(guān)監管體制、法律法規和政策的變化可能增加公司的合規難度和提高合規成本，但不會(huì )對公司的持續經(jīng)營(yíng)能力造成重大不利影響。

　　具體來(lái)看，螞蟻集團表示，公司擬以全資子公司浙江融信為主體申請設立金融控股公司并接受監管，并由浙江融信持有相關(guān)從事金融活動(dòng)的牌照子公司的股權。集團此前提交的招股書(shū)還提到，盡管公司有前述計劃，公司仍可能需要根據屆時(shí)正式出臺的金融控股公司相關(guān)的法律文件的具體要求就該等計劃做相應調整。

　　盤(pán)古智庫高級研究員江瀚表示，螞蟻集團以全資子公司申請金控公司，這種“小金控”模式更符合業(yè)務(wù)實(shí)際。將科技與金融板塊分類(lèi)，也有利于風(fēng)險隔離和金融監管。不過(guò)，招聯(lián)金融首席研究員董希淼則指出，《辦法》從資本、關(guān)聯(lián)交易、股權架構等方面提出比較高的要求。其中，對關(guān)聯(lián)交易有八大禁止性行為，而螞蟻集團下面控股很多公司，之間的關(guān)系界定、規范，對螞蟻集團將是不小的挑戰。

　　此外，針對最高法近日發(fā)布的關(guān)于民間借貸利率上限司法保護執行新規，螞蟻集團回復審核問(wèn)詢(xún)稱(chēng)，盡管公司的業(yè)務(wù)模式堅持普惠及與金融機構合作的平臺模式，但該等規定在適用范圍等具體執行方面的安排仍處于進(jìn)一步明確的過(guò)程中。據了解，目前大部分用戶(hù)的螞蟻借唄利率是日萬(wàn)分之四，也就是年利率14.6%，低于以最新公布的一年期貸款市場(chǎng)報價(jià)利率4倍計算的司法保護上限15.4%。而花唄的逾期利率達到日萬(wàn)分之五，即年利率18.25%，超過(guò)了司法保護上限。

　　由曦表示，從招股說(shuō)明書(shū)可以看出，螞蟻集團的貸款業(yè)務(wù)的主要模式是聯(lián)合貸，本質(zhì)上是銀行放款，螞蟻收取的是流量、風(fēng)控等的服務(wù)費。對此，借貸新規如何適用，目前還沒(méi)有明確的定論。

　　螞蟻集團在審核問(wèn)詢(xún)時(shí)也表示，公司合作的金融機構也會(huì )受到金融監管法規的影響，對資本要求、風(fēng)險權重、數據安全等有更高的要求，可能會(huì )限制對單一平臺的依賴(lài)程度、收緊業(yè)務(wù)操作標準。如果新的監管要求限制整體債務(wù)余額，可能會(huì )限制合作金融機構在消費信貸和小微經(jīng)營(yíng)者信貸方面與公司合作的能力。

　　另外，集團一些創(chuàng )新業(yè)務(wù)的風(fēng)險問(wèn)題也引發(fā)監管關(guān)注。銀保監會(huì )打擊非法金融活動(dòng)局近日撰文稱(chēng)，相互寶、水滴互助等網(wǎng)絡(luò )互助平臺會(huì )員數量龐大，屬于非持牌經(jīng)營(yíng)，涉眾風(fēng)險不容忽視，部分前置收費模式平臺形成沉淀資金，存在跑路風(fēng)險，如果處理不當、管理不到位還可能引發(fā)社會(huì )風(fēng)險。對此，相互寶回應稱(chēng)，期待監管更多的指導，相信這將是行業(yè)健康發(fā)展的又一個(gè)重要里程碑。

　　業(yè)內人士指出，在金融科技領(lǐng)域，創(chuàng )新往往早于監管，但必須在發(fā)展過(guò)程中納入監管。監管能夠引導創(chuàng )新，能夠消除負面效應，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)健康發(fā)展。