10月9日，也即國慶長(cháng)假后第一個(gè)交易日，在岸人民幣兌美元匯率大幅走高，一日之內連續升破6.80和6.70。當日，在岸人民幣匯率交易價(jià)和收盤(pán)價(jià)均創(chuàng )一年半來(lái)新高。

　　國慶長(cháng)假期間，由于全球疫情、美國選情及地緣政治等多空因素交織，美元指數總體保持穩定，累計微跌0.3%。因此，節后人民幣匯率上漲，更多是假期離岸人民幣匯率大漲后，在岸市場(chǎng)的補漲行情。

　　自5月底創(chuàng )下多年新低以來(lái)，人民幣匯率震蕩走高，在四個(gè)多月時(shí)間內，中間價(jià)和收盤(pán)價(jià)累計升值了5%至6%，但仍不及2017年初至2018年3月底為時(shí)十五個(gè)月，累計升值約10%的水平。而且，本輪高點(diǎn)較2018年3月27日的最高成交價(jià)還低了約7%?？梢?jiàn)，本輪升值并非“8·11”匯改以來(lái)持續時(shí)間最長(cháng)、升幅最大的。

　　從經(jīng)濟基本面看，我國經(jīng)常項目收支基本平衡，人民幣匯率趨于均衡合理；從資金流向看，民間對外凈負債保持基本穩定，既沒(méi)有重新加杠桿，也沒(méi)有繼續去杠桿，資本流動(dòng)對匯率走勢影響偏中性。在此背景下，隨著(zhù)匯率突破重要心理關(guān)口，人民幣匯率走勢波動(dòng)性有所加大。例如，在9月18日創(chuàng )下年內新高后，人民幣匯率出現了一波快速調整。到9月底，中間價(jià)和收盤(pán)價(jià)分別回調了約0.8%。但節后首個(gè)交易日，中間價(jià)就收復大部分失地，收盤(pán)價(jià)則創(chuàng )出年內新高。

　　從一年期無(wú)本金交割遠期交易看，首日匯率大漲之后，隱含的匯率升值預期仍在1%以上，這意味著(zhù)短期內人民幣匯率仍有可能慣性沖高。然而，從陸股通交易看，節前八個(gè)交易日持續凈賣(mài)出，10月9日才出現了112億元人民幣凈買(mǎi)入，這表明當日人民幣匯率拉升恐非外資節前有預謀的行動(dòng)。其次，當日境內銀行間市場(chǎng)即期詢(xún)價(jià)交易成交額為268億美元，較上月日均成交額減少10%，也顯示在岸市場(chǎng)并未因人民幣匯率暴漲出現交易異常。今后需要密切關(guān)注北上資金凈流入和市場(chǎng)升值預期的可持續性。

　　未來(lái)內外部不確定、不穩定性因素依然較多，影響人民幣匯率升值和貶值的因素同時(shí)存在。根據有效市場(chǎng)假說(shuō)，無(wú)論是升值理由還是貶值依據，這些信息都會(huì )反映在外匯交易定價(jià)中。只不過(guò)，有時(shí)升值因素占上風(fēng)，有時(shí)貶值因素占主導，導致市場(chǎng)匯率呈現非線(xiàn)性隨機游走的多重均衡特征。如果簡(jiǎn)單線(xiàn)性外推，往往失之毫厘謬以千里。同時(shí)，匯率穩定不等于固定，升貶值因素共存也導致匯率呈現有漲有跌的雙向波動(dòng)。短期看，需要關(guān)注復蘇利好兌現、外匯政策調整、海外疫情反彈、美國選戰情況、金融市場(chǎng)變盤(pán)等可能影響市場(chǎng)情緒、引發(fā)人民幣匯率波動(dòng)的因素。

　　本輪升值過(guò)程中，人民幣匯率指數上漲約2%，遠小于同期雙邊匯率漲幅，因而對出口企業(yè)的財務(wù)影響遠大于競爭力沖擊。對于大多數企業(yè)來(lái)說(shuō)，與其去猜是否存在所謂“匯率新周期”，還不如樹(shù)立風(fēng)險中性意識，建立財務(wù)紀律，減少貨幣錯配，運用適當的工具和方法管理好匯率風(fēng)險，集中精力做好主業(yè)。

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