從中國人民銀行公布的11月金融統計數據來(lái)看,當前經(jīng)濟基本面呈現三方面特點(diǎn):一是社會(huì )融資增速出現拐點(diǎn);二是融資結構繼續改善;三是經(jīng)濟復蘇動(dòng)力仍然強勁。
從總量來(lái)看,11月新增人民幣1.43萬(wàn)億元,同比多增456億元,略高于10月;11月末貸款余額同比增長(cháng)12.8%,比10月末低0.1個(gè)百分點(diǎn),較6月的年內高點(diǎn)已回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。11月新增社會(huì )融資規模2.13萬(wàn)億元,比上年同期多1406億元,同比增量為3月以來(lái)最低水平;社融存量同比增長(cháng)13.6%,比10月末低0.1個(gè)百分點(diǎn),年內首次出現回落。社融增速回落,表明4月以來(lái)貨幣政策的邊際收緊已由貨幣端傳導至信用端。
從結構來(lái)看,11月新增人民幣貸款中,居民部門(mén)新增中長(cháng)期貸款5049億元,同比多增360億元,增幅下滑至6月以來(lái)的最低水平,表明房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步降溫;企業(yè)部門(mén)新增中長(cháng)期貸款5887億元,同比多增1681億元,增幅較10月小幅回落,表明實(shí)體經(jīng)濟復蘇環(huán)境下企業(yè)貸款需求仍然強勁。
新增社融中,貸款和政府債券仍然是主要支撐因素,但表外融資和企業(yè)債券融資均同比少增。11月三項表外融資合計減少2044億元,同比多減981億元,在經(jīng)濟內生性動(dòng)力逐漸增強之后,監管對于非標融資的監管仍在收緊。企業(yè)債券凈融資862億元,創(chuàng )2018年10月以來(lái)最低水平,同比少增2468億元,為2017年12月以來(lái)的最低值。11月信用債違約事件沖擊之下,市場(chǎng)風(fēng)險偏好明顯下降,成為企業(yè)債融資大幅回落的主因。
從貨幣供應量來(lái)看,11月末M2同比增長(cháng)10.7%,較10月末高0.2個(gè)百分點(diǎn),財政支出速度加快和結構性存款壓降臨近尾聲,共同推升了M2增速。M1同比增長(cháng)10%,較10月末高0.9個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng )2018年2月以來(lái)最高水平。存款活化程度繼續提高,表明企業(yè)購買(mǎi)原材料、加大補庫存以及擴大資本開(kāi)支的意愿上升,預示著(zhù)經(jīng)濟復蘇動(dòng)力仍然充沛。
這一點(diǎn)可以從其他數據得到佐證。據海關(guān)總署統計,11月出口同比增長(cháng)14.9%,遠超市場(chǎng)預期,達到年內最高水平。由于其他經(jīng)濟體仍然受困于疫情,生產(chǎn)尚未完全修復,只能加大從中國的進(jìn)口力度,一定程度上回歸了全球金融海嘯之前“中國生產(chǎn),世界消費”的狀態(tài)。而出口發(fā)動(dòng)機加速之后,一方面將拉動(dòng)制造業(yè)投資增速反彈,另一方面也將通過(guò)擴大就業(yè)進(jìn)而拉動(dòng)消費和服務(wù),整個(gè)經(jīng)濟的內生增長(cháng)動(dòng)力將進(jìn)一步增強并至少延續至明年上半年。
盡管11月CPI出現了近年來(lái)的首次負增長(cháng),但主要受到食品尤其是豬肉價(jià)格的擾動(dòng)。剔除食品和能源的核心CPI同比增長(cháng)0.5%,保持穩健,PPI則在加速回歸正增長(cháng)區間,因此,物價(jià)并不存在持續通縮基礎,不會(huì )成為貨幣政策的掣肘。
在這種情況下,貨幣政策將會(huì )進(jìn)一步回歸正?;?。在近期的一系列表態(tài)中,央行已經(jīng)傳達出政策將轉向中性的信號?!度径蓉泿耪邎绦袌蟾妗穼Α鞍押秘泿殴傞l門(mén)”和“保持宏觀(guān)杠桿率基本穩定”的強調,預示著(zhù)明年的整體信用增長(cháng)將會(huì )邊際收斂。
因此,筆者預計11月社融增速見(jiàn)頂之后,后續將會(huì )繼續回落。特別是在明年政府債券發(fā)行回歸常態(tài)和高基數的聯(lián)合作用下,明年上半年社融增速將會(huì )加速下滑,全年增速預計為10%左右,與名義國內生產(chǎn)總值增速基本吻合。在穩健貨幣政策的引導下,經(jīng)濟增速將逐漸向潛在產(chǎn)出增速回歸。
不久前,記者跟隨科考隊員,在平均海拔4000米以上的高原,行程2500多公里,目擊長(cháng)江源區生態(tài)系統悄然發(fā)生的深刻變遷。
近年來(lái),浙江省國有企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟大潮中,與本省民營(yíng)企業(yè)一樣,勇于變革創(chuàng )新,敢于爭先進(jìn)取,擁有了與國際頂尖企業(yè)一較高下的能力。
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