【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問(wèn)之十】眾籌有風(fēng)險，該如何去管？新華社—

摘自《互聯(lián)網(wǎng)金融手冊》，謝平鄒傳偉劉海二著(zhù)，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版。

互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式的風(fēng)險在于：

（一）項目管理者

第一，對項目管理者來(lái)說(shuō)，眾籌融資最大的問(wèn)題就是信息披露。在銷(xiāo)售他們的產(chǎn)品前，項目管理者可以對其早期資金來(lái)源（比如，朋友、家人和天使出資者）透露創(chuàng )新信息，但對一般公眾保密。在眾籌融資平臺上，生產(chǎn)者需要披露他們的創(chuàng )新，而這可能招致市場(chǎng)模仿，尤其是在籌集資金、運作產(chǎn)品期間。此外，如果將太多的信息披露給競爭對手，在與潛在供應商議價(jià)時(shí)可能會(huì )受負到面影響。

第二，天使投資和風(fēng)險投資往往會(huì )帶來(lái)額外的公司價(jià)值。眾籌融資的出資者一般并非專(zhuān)業(yè)出資者，投資水平也較低，給項目管理者帶來(lái)的其他價(jià)值較少，而且出資者也不太可能為此付出過(guò)多的努力。

第三，管理出資者的成本。與天使投資或其他風(fēng)險投資不同，眾籌融資一般資金數額較小，為獲得預期的資本金額（項目運作需要的資金），必須有更多的出資者參與。隨著(zhù)出資者數量的增加，對出資者進(jìn)行管理的成本可能也會(huì )顯著(zhù)增加。

（二）出資者

1、生產(chǎn)者籌集能力有限

出資者在眾籌融資平臺上選擇了目前相對看好的項目，但項目管理者可能缺乏兌現承諾的能力，不一定能籌到足夠資金以啟動(dòng)項目。

2、故意欺詐

出資者如果過(guò)于樂(lè )觀(guān)，不僅可能將資本投向壞項目，而且可能面臨明目張膽的欺詐。比如，項目管理者使用虛假信息，制作看起來(lái)非常真實(shí)的欺詐籌款頁(yè)面。盡管眾籌融資平臺嘗試用過(guò)濾器來(lái)控制這種情況，但職業(yè)罪犯設計的“項目”仍可能會(huì )成為平臺上一個(gè)有吸引力的“投資目標”。此外，由于投資金額較小，個(gè)人層面的盡職調查激勵更弱，一定程度上增加了欺詐風(fēng)險。

3、項目失敗風(fēng)險

早期項目本身具有較高的失敗風(fēng)險。盡量出資者能夠把風(fēng)險納入其投資決策，但隨著(zhù)項目進(jìn)展，信息不對稱(chēng)（即創(chuàng )作者比資金提供者有更多的信息）程度可能顯著(zhù)上升。開(kāi)始被認為是好的項目，可能隨著(zhù)市場(chǎng)變化而變成回報差、無(wú)市場(chǎng)競爭力的項目。在信息不對稱(chēng)的情況下，必然加大出資者虧損的風(fēng)險。

4、市場(chǎng)設計

市場(chǎng)設計決定市場(chǎng)效果。目前，眾籌融資主要有四大類(lèi)市場(chǎng)設計——聲譽(yù)信號、規則與監管、群體盡職調查和閾值機制，以減少由信息不對稱(chēng)引起的投資風(fēng)險。

如何對眾籌融資進(jìn)行規范與監管？

眾籌融資平臺為了最大化交易規模，不斷根據用戶(hù)行為修改它們的規則。例如，2013年，Kickstarter增加了人力資源和系統資源的投入，以監測欺詐風(fēng)險。Kickstarter管理層認為，這樣做的好處是降低出資者風(fēng)險、保護出資者利益，鼓勵更多的出資者參與眾籌融資，但會(huì )提高眾籌融資平臺的監督成本。不過(guò)，Kickstarter提出，最終仍然主要依靠資金提供者自己對生產(chǎn)者能力進(jìn)行盡職調查，要在生產(chǎn)者最小化信息披露、出資者最大化信息披露以及平臺行政負擔之間謀求平衡。

另外，美國的《JOBS法案》要求美國證券交易委員會(huì )建立眾籌融資行業(yè)規則。出臺這些規則主要是為了保護出資者，但出資者可能在這些法規表述中面臨許多潛在的風(fēng)險。

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