隨著(zhù)人民幣跨境結算和離岸市場(chǎng)規模擴大，客觀(guān)上存在著(zhù)購買(mǎi)人民幣金融資產(chǎn)的需求，但資本賬戶(hù)管制和有限的債券市場(chǎng)規模制約了人民幣國際化的進(jìn)程。放開(kāi)境外投資者投資銀行間債券市場(chǎng)，有利于推動(dòng)人民幣從結算貨幣到投資貨幣再到儲備貨幣的轉變。

　　中國央行[微博]近日發(fā)布通知，允許境外央行或貨幣當局、國際金融組織、主權財富基金(下稱(chēng)“三類(lèi)境外機構”)進(jìn)入中國銀行間市場(chǎng)，開(kāi)展債券交易，自主決定投資規模。有分析認為，這表明中國債券市場(chǎng)對外資的開(kāi)放步伐加大加快。

　　那么，問(wèn)題就來(lái)了，截至目前，境外機構參與債市的通道有哪些？能夠參與的交易種類(lèi)有哪些？這些交易對外資機構的吸引力有多大？銀行間債市的進(jìn)一步開(kāi)放對中國債市的影響又有多大呢？

　　新政有何玄機

　　中國對于境外央行、國際金融組織、主權財富基金投資中國債券市場(chǎng)的程序進(jìn)行了簡(jiǎn)化，改為備案制，取消了對上述機構的額度限制，投資范圍有所擴大

　　7月14日，中國人民銀行[微博]發(fā)布《關(guān)于境外央行、國際金融組織、主權財富基金運用人民幣投資銀行間市場(chǎng)有關(guān)事宜的通知》(下稱(chēng)“《通知》”)。根據央行通知，在提交投資備案表之后，三類(lèi)境外機構投資者可在中國國內銀行間市場(chǎng)開(kāi)展債券現券、債券回購、債券借貸、債券遠期，以及利率互換、遠期利率協(xié)議等其他經(jīng)中國人民銀行[微博]許可的交易。

　　值得注意的是，《通知》對三類(lèi)境外機構投資額度和投資程序有特別說(shuō)明，“投資實(shí)行備案制，取消額度限制”。

　　通知規定，人民銀行將根據雙方對等性原則和宏觀(guān)審慎管理要求，對相關(guān)境外機構投資者的交易行為進(jìn)行管理。

　　7月28日，央行有關(guān)負責人就《通知》有關(guān)問(wèn)題回答了記者提問(wèn)時(shí)強調，“”對等性原則“并不意味著(zhù)對境外央行類(lèi)機構投資我銀行間債券市場(chǎng)預設條件，從國際經(jīng)驗看，央行、國際金融組織、主權財富基金在各國金融市場(chǎng)進(jìn)行投資都符合對等性原則和宏觀(guān)審慎管理的要求?！?/p>

　　《通知》指出，相關(guān)境外機構投資者應作為長(cháng)期投資者，這該如何理解？“沒(méi)有硬性規定，只是鼓勵?！鄙鲜鲐撠熑吮硎?，“人民銀行鼓勵境外機構投資者基于資產(chǎn)保值增值的需要進(jìn)行長(cháng)期投資，這與機構開(kāi)展一些短線(xiàn)的投資和頭寸調整并不矛盾?！?/p>

　　外資持有多少

　　截至4月，包括境外三類(lèi)機構、QFII和RQFII等在內的232家境外機構累計持有債券6346.10億元，而整個(gè)銀行間市場(chǎng)債券交易額達到400萬(wàn)億元規模

　　截至4月末，中國債券市場(chǎng)存量規模已達37.63萬(wàn)億元。其中，根據新華社近日最新消息，90%以上的中國境內債券交易發(fā)生在銀行間債市。因此，銀行間債市的開(kāi)放對整個(gè)債券市場(chǎng)的意義不言而喻。

　　據記者了解，銀行間債券市場(chǎng)對境外機構投資者開(kāi)放的動(dòng)作在不斷進(jìn)行。

　　2012年3月，香港申銀萬(wàn)國等18家人民幣合格境外機構投資者(RQFII)獲準進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)；2013年，合格境外機構投資者(QFII)獲準進(jìn)入銀行間市場(chǎng)。根據中國兩家主要的債券清算機構的數據，截至3月底，海外機構持有的銀行間債券規模達5790億元(合930億美元)，同比增加44%。

　　4月30日，上海清算所網(wǎng)站登出中國央行日期為4月27日和28日的兩份公告顯示，批準有QFII、RQFII或人民幣清算資格的32家外資機構進(jìn)入中國銀行間債市，此次開(kāi)放名單中，匯豐、摩根士丹利、法國興業(yè)銀行、巴黎銀行和荷蘭商業(yè)銀行等大型金融機構在列。

　　“截至2015年4月，央行批準了32家外資機構參與銀行間債券市場(chǎng)，使得外資機構投資者總數達到了152家，占整個(gè)銀行間債市機構數的38.6%；包括境外三類(lèi)機構、QFII和RQFII等在內的232家境外機構累計持有債券6346.10億元，主要為國債和政策性金融債?！敝袊y行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )代表全體會(huì )員出資設立的“中債資信評估有限責任公司”7月發(fā)表報告分析。

　　對債市影響多大

　　長(cháng)期來(lái)看，更多成熟的、活躍的、境外機構投資者參與銀行間債市，對于市場(chǎng)長(cháng)期利率定價(jià)的市場(chǎng)化，以及穩定性有所幫助，同時(shí)提升銀行間債市的深度

　　“這將增加國際金融產(chǎn)品中人民幣的供給，把人民幣產(chǎn)品推廣到國際市場(chǎng)?！睆偷┐髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院世界經(jīng)濟研究所所長(cháng)華民向《國際金融報》記者分析，此舉對中國債券市場(chǎng)有好處，增加規模、調整結構。

　　從微觀(guān)層面看，“這對于融資有困難的企業(yè)，也增加了融資渠道。外資進(jìn)入中國債市，一定程度可以幫助解決中國企業(yè)融資難題?！比A民向《國際金融報》記者分析。

　　東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇認為，短期來(lái)看，由于在整個(gè)債券市場(chǎng)中比重較低，境外資金短期很難影響到債券市場(chǎng)，“美聯(lián)儲加息的預期，中美利差可能進(jìn)一步擴大，而且中國資本賬戶(hù)處于管制狀態(tài)，海外機構配置中國債券的意愿相對降低?！?/p>

　　長(cháng)期來(lái)看，高盛集團投資管理部中國副主席哈繼銘認為，國際機構會(huì )看好中國債券?！爸袊鴩鴤氖找媛试?%左右，而且人民幣相對堅挺，如果中國開(kāi)放債券市場(chǎng)，歐洲人一定跑過(guò)來(lái)買(mǎi)?！?/p>

　　邵宇認為，“中長(cháng)期來(lái)看，債券市場(chǎng)的國際化將倒逼資本賬戶(hù)開(kāi)放和利率市場(chǎng)化，推進(jìn)人民幣國際化，提供海外人民幣資產(chǎn)回流的蓄水池功能。國際上尋求資產(chǎn)組合配置的長(cháng)期資金也將提高中國債券資產(chǎn)的配置，不僅轉移中國國內杠桿比重，而且能夠保持宏觀(guān)流動(dòng)性的穩定，抵御熱錢(qián)的沖擊破壞?！?/p>