??? 情理之中、意料之外的，人民幣匯率市場(chǎng)化改革邁出了極具意義的一步。為增強人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準性，中國人民銀行11日宣布，完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報價(jià)。自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價(jià)報價(jià)。

　　11日當日，人民幣中間價(jià)較前一交易日貶值1136基點(diǎn)至6.2298，盤(pán)中即期匯率也一度跌破6.33的水平。中國人民銀行首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示，由于此次完善報價(jià)所帶來(lái)的一次性的調整，不應該被解讀為人民幣將出現趨勢性貶值。業(yè)內人士表示，更為貼近市場(chǎng)的人民幣匯率將緩解由于扭曲匯率而帶來(lái)的出口壓力，但是也應警惕由于此次改革引發(fā)的貶值預期帶來(lái)新一輪資金外逃。

　　意外　市場(chǎng)化改革直指“中間價(jià)”

　　“改革是預期之內的，但改革方式是超出預期的?！北本┙鹑谘苌费芯吭菏紫暧^(guān)研究員趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。大部分市場(chǎng)人士都預期央行進(jìn)一步增強人民幣匯率彈性仍會(huì )選擇在擴大人民幣日波幅上做文章，因此此次將改革重心直指中間價(jià)著(zhù)實(shí)讓市場(chǎng)有些意外。

　　業(yè)內人士要求改革中間價(jià)形成機制的呼聲一直不斷。實(shí)際上，不少市場(chǎng)人士表示，過(guò)去的中間價(jià)也是由做市商報價(jià)加權后生成，但是中間價(jià)和市場(chǎng)交易價(jià)往往出現很大偏離，這就從一個(gè)側面表明貨幣當局可以根據自己對市場(chǎng)的判斷對中間價(jià)進(jìn)行調整。

　　“中間價(jià)一直被看做一個(gè)黑匣子，這也就使得日波幅的擴大沒(méi)有太大意義?！睂ν饨?jīng)貿大學(xué)教授丁志杰在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，日波幅擴大只是意味著(zhù)在日交易中匯率可以變動(dòng)得更大，但是貨幣當局可以通過(guò)控制中間價(jià)的方式在第二個(gè)交易日把匯率再拉回來(lái)，匯率由此會(huì )出現“折返跑”的現象。所以從一個(gè)交易日內來(lái)看，可能市場(chǎng)交易價(jià)對中間價(jià)能達到貶值1%的程度，但是半年下來(lái)，人民幣兌美元整體的貶值程度可能還趕不上一日內的波動(dòng)幅度。

　　他表示，這次中間價(jià)匯率機制調整是人民幣匯率形成機制市場(chǎng)化的重要一步，比過(guò)去擴大日波幅意義更為深遠。此次央行明確了“參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率”，以上一交易日的收盤(pán)價(jià)為基礎，能使得日間不連續的匯率變?yōu)槿臻g連續的匯率。而在匯率連續起來(lái)以后，2%的匯率日波幅也能更大程度地顯示出其靈活性?！半S著(zhù)人民幣中間價(jià)的市場(chǎng)化和透明度的加強，日波幅已沒(méi)有再調整的必要?！彼硎?。

　　實(shí)質(zhì)　一次性調整不意味著(zhù)趨勢性貶值

　　此次改革中間價(jià)形成機制的時(shí)間點(diǎn)正是人民幣中間價(jià)與市場(chǎng)匯率持續明顯偏離之時(shí)。趙慶明表示，分析數據可以看出，從3月19日到8月10日約5個(gè)月左右的時(shí)間內，人民幣市場(chǎng)匯率一直在6.20左右的狹小區間內波動(dòng)，實(shí)質(zhì)上回到了緊盯美元的狀態(tài)。在6月中旬股市波動(dòng)之后，人民幣對美元匯率反而更為穩定了?！氨M管伴隨著(zhù)市場(chǎng)匯率的穩定，匯率預期也基本穩定下來(lái)了，但是這種超級盯住美元是不合理的，反而給匯率市場(chǎng)化和資本項目開(kāi)放套上了枷鎖?！壁w慶明說(shuō)。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌表示，上周IMF發(fā)布的關(guān)于人民幣特別提款權的報告提及，人民幣的匯率中間價(jià)并不適合作為計算特別提款權的基準匯率。實(shí)際上，報告暗示了人民幣匯率中間價(jià)應該順應市場(chǎng)的變化。因此，11日央行的行動(dòng)也是對這一報告內容的回應。他也提及，最近亞洲其他新興市場(chǎng)國家貨幣也多有貶值，人民幣的貶值和這一短期趨勢是相符的。

　　11日，人民幣兌美元中間價(jià)報6.2298，貶值幅度接近2%，創(chuàng )下了有史以來(lái)最大降幅。該中間價(jià)也較上日收盤(pán)匯率6.2097元貶值約200個(gè)基點(diǎn)。從市場(chǎng)交易價(jià)來(lái)看，當日人民幣收于6.3231，當日跌幅為1.87%。

　　中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示，由于此次完善報價(jià)所帶來(lái)的一次性調整，不應該被解讀為人民幣將出現趨勢性貶值。從經(jīng)濟基本面上來(lái)看，我國主要宏觀(guān)指標都支持人民幣匯率的基本穩定。另外，我國的經(jīng)常性項目仍然有順差，外匯儲備很高，通脹率較低，財政赤字和政府債務(wù)都在安全區間。我國的這些基本面因素都明顯強于一些面臨較大匯率貶值壓力的經(jīng)濟體。

　　不過(guò)，還是有市場(chǎng)人士擔憂(yōu)，過(guò)度的反應可能會(huì )在短期內進(jìn)一步強化貶值預期。實(shí)際上，不少機構判斷人民幣后期要跌至6.50的水平之下。華創(chuàng )證券分析稱(chēng)，需要警惕的是央行的一小步放松，可能強化人民幣貶值的預期，引發(fā)更大的貶值想象空間，進(jìn)而強化熱錢(qián)流出的預期，甚至會(huì )強化國內居民和企業(yè)更大的換匯意愿。

　　利好　避免匯率扭曲給出口添壓力

　　而此次改革匯率中間價(jià)，實(shí)體部門(mén)中受到影響最大的當屬出口企業(yè)。今年以來(lái)，外貿形勢持續嚴峻，尤其是7月我國出口從6月“來(lái)之不易”的正增長(cháng)再次掉頭向下，驟降至-8.9%，

　　近期《經(jīng)濟參考報》記者在廣東調研時(shí)也發(fā)現，多數出口企業(yè)和海外采購商將“人民幣匯率”列為當前出口壓力的最主要來(lái)源之一。近期人民幣對歐元、日元大幅升值，這使得我國對歐洲和日本的出口增速均已連續5個(gè)月負增長(cháng)。此外，巴西、南非等市場(chǎng)需求也因人民幣強勁走勢而需求減少，特別是對我日用消費品類(lèi)出口影響較大。

　　接受記者采訪(fǎng)的多位業(yè)內專(zhuān)家表示，此輪人民幣貶值，從理論上說(shuō)的確有利于出口，尤其有利于對匯率變動(dòng)比較敏感的紡織服裝、玩具鞋帽、家電等行業(yè)，以及加工貿易出口。不過(guò)，專(zhuān)家也指出，一些即時(shí)結匯的小型出口企業(yè)可能由此獲益。而交易量大的外貿企業(yè)，往往采取事前與銀行鎖定匯率的做法防范匯率波動(dòng)風(fēng)險，因此可能難以感受到此輪貶值帶來(lái)的積極影響。

　　商務(wù)部研究院研究員白明對《經(jīng)濟參考報》記者表示，此次人民幣貶值，會(huì )對下半年的出口增長(cháng)形成支撐?？傮w來(lái)看，對出口企業(yè)是利好，企業(yè)的讓利空間更大了，定價(jià)策略也可以更靈活。當然具體到對個(gè)體企業(yè)的影響，關(guān)鍵還在于產(chǎn)品的競爭力，如果產(chǎn)品沒(méi)有競爭力，面對國外客戶(hù)就沒(méi)有議價(jià)能力，貶值帶來(lái)的收益最終也會(huì )被客戶(hù)拿走。

　　丁志杰表示，一味用匯率保出口、穩增長(cháng)很難，但用完善中間價(jià)報價(jià)方式讓市場(chǎng)發(fā)揮更大作用，讓匯率更為市場(chǎng)化，可以避免匯率扭曲給出口添加壓力。應對美聯(lián)儲加息和由此帶來(lái)的趨勢性美元強勢，相對弱勢的人民幣匯率政策是有利的。