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中國匯率制度迎來(lái)重大變革。11日一早央行宣布，完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報價(jià)。當日大幅下調人民幣中間價(jià)超過(guò)1000點(diǎn)，創(chuàng )出了歷史最大單日降幅，人民幣兌美元中間價(jià)報6.2298，創(chuàng )2013年4月25日來(lái)新低。盤(pán)中即期匯率也一度跌破6.33的水平。?

12日，人民幣中間價(jià)繼續大幅下調。人民幣兌美元即期開(kāi)盤(pán)報6.4300元，較11日收盤(pán)跌1.66%，刷新四年低點(diǎn)。?

一夜回到兩年前，下一步人民幣匯率的走勢牽動(dòng)人心。在全球貨幣市場(chǎng)風(fēng)起云涌之時(shí)，人民幣突如其來(lái)的洶涌之勢，令資本是否會(huì )大幅外流的擔憂(yōu)情緒彌漫開(kāi)來(lái)。?

有市場(chǎng)人士擔憂(yōu)，過(guò)度的反應可能會(huì )在短期內進(jìn)一步強化貶值預期。實(shí)際上，不少機構判斷人民幣后期要跌至6.50的水平之下。華創(chuàng )證券分析稱(chēng)，需要警惕的是央行的一小步放松，可能強化人民幣貶值的預期，引發(fā)更大的貶值想象空間，進(jìn)而強化熱錢(qián)流出的預期，甚至會(huì )強化國內居民和企業(yè)更大的換匯意愿。?

對于人民幣此次匯率機制的突破性變革，市場(chǎng)人士認為，更為貼近市場(chǎng)的人民幣匯率將緩解由于扭曲匯率而帶來(lái)的出口壓力，但是也應警惕由于此次改革引發(fā)的貶值預期帶來(lái)新一輪資金外逃。?

“過(guò)去3個(gè)月，不少新興市場(chǎng)國家已經(jīng)遭遇資本外流困境?！庇袊H投行機構人士直言。究其原因，一是美元加息預期令套利資本開(kāi)始紛紛從新興市場(chǎng)國家撤離，轉投美元資產(chǎn)；二是美元大幅升值令以美元計價(jià)的大宗商品近期價(jià)格大幅走低，令這些嚴重依賴(lài)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)濟的新興市場(chǎng)國家陷入經(jīng)濟增速放緩、股市大跌、貨幣大幅貶值、資本外流、外匯儲備持續縮水的惡性循環(huán)。

??? 但部分專(zhuān)家認為，目前討論中國面臨資本外流危機，有點(diǎn)言過(guò)其實(shí)。?

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，畢竟，相比這些新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟發(fā)展嚴重依賴(lài)大宗商品出口，中國經(jīng)濟結構更有彈性，可以通過(guò)出臺一系列刺激政策確保經(jīng)濟盡早企穩反彈，避免重蹈新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟惡性循環(huán)+資本外流的覆轍。?

“不可否認的是，中國外匯儲備之所以減少，一是外匯儲備里的非美元資產(chǎn)因貨幣貶值造成的估值損失，二是少量資金的確開(kāi)始外流?！边B平指出。但這些都不是導致外匯儲備縮水的主要原因，一個(gè)不容忽視的趨勢，是中國正在推行一帶一路戰略，對外有大量投資并購項目，加之近年中國居民增加對外投資力度，某種程度也會(huì )導致外匯儲備減少。?

一位長(cháng)期了解熱錢(qián)動(dòng)態(tài)的民間資產(chǎn)管理機構負責人算了一筆賬，前些年美元零利率環(huán)境下，不少套利機構通過(guò)低息拆入美元進(jìn)行杠桿融資，再投資國內各類(lèi)高收益、存在剛性?xún)陡兜男磐挟a(chǎn)品，可以獲得年化6-8%的無(wú)風(fēng)險凈收益，即使8月11日人民幣匯率出現約3%貶值，其實(shí)際回報仍在3%以上。在歐美零利率環(huán)境下，3%的年化無(wú)風(fēng)險收益足以令這些機構感到滿(mǎn)足。

央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿對此指出，8月11日人民幣中間價(jià)大跌約2%，應該是央行完善中間價(jià)報價(jià)機制所帶來(lái)的一次性調整，不應被解讀為人民幣出現趨勢性貶值。

在上述外匯交易員看來(lái)，中國政府之所以調整人民幣中間價(jià)定價(jià)機制，主要目的是推動(dòng)人民幣盡早滿(mǎn)足加入SDR的各項條件，加快人民幣國際化的步伐。因此央行也會(huì )傾向保持人民幣長(cháng)期升值的趨勢，為人民幣國際化創(chuàng )造良好的外部環(huán)境。畢竟，各國央行與國際大型資產(chǎn)管理機構不愿將一只存在趨勢性貶值預期的貨幣，納入自己儲備貨幣資金池。

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