今年以來(lái)，穩增長(cháng)措施推動(dòng)固定資產(chǎn)投資項目審批加速落地，其中“鐵公基”項目投資規模已達上萬(wàn)億元。在此背景下，《經(jīng)濟參考報》記者調研了解到，開(kāi)發(fā)性金融機構對基建項目融資“輸血”發(fā)揮著(zhù)重要的“牽頭人”作用，并且對備受市場(chǎng)關(guān)注的PPP（政府和社會(huì )資本合作）融資模式做了新的嘗試，比如與政府合作，并牽頭商業(yè)銀行參與設立基金，借表外理財業(yè)務(wù)給社會(huì )資本打開(kāi)注資通道，銀團貸款跟進(jìn)。

　　業(yè)內人士指出，PPP是國家政策推崇的模式，但該模式最大的難點(diǎn)在于，項目獲資門(mén)檻較高，且社會(huì )資本如何參與、投資回報如何安排都沒(méi)有成熟的經(jīng)驗，未來(lái)政府價(jià)格機制仍受考驗。

趙乃育/繪?

　　據發(fā)改委披露，今年前九個(gè)月，發(fā)改委共審批核準固定資產(chǎn)投資項目218個(gè)，總投資18131億元。其中，交通基礎設施有84個(gè)項目，投資額達9906億元。有機構測算，如果加上10月以來(lái)的新增審批項目，發(fā)改委批復的各項基礎設施建設項目總投資資金約1.2萬(wàn)億元。

　　央行統計數據顯示，截至今年9月末，企業(yè)中長(cháng)期貸款余額為337861.33億元。據《經(jīng)濟參考報》記者統計，今年前九個(gè)月新增企業(yè)中長(cháng)期貸款規模就有2.9萬(wàn)億元?！敖衲?，銀行對基建項目貸款投放比前幾年要寬松，不過(guò)，項目企業(yè)還是會(huì )通過(guò)發(fā)行公司債、企業(yè)債、中期票據、定向票據、融資租賃等市場(chǎng)化方式進(jìn)行融資，‘鐵公基’項目和穩增長(cháng)導向有關(guān)，這也是消化存量產(chǎn)能的重要手段?！蔽鞅钡貐^某交通建設項目投資公司負責人說(shuō)。

　　銀行業(yè)內人士認為，今年五次降準使得商業(yè)銀行資金流動(dòng)性相對充裕，然而，受經(jīng)濟下行的影響，企業(yè)信用風(fēng)險攀升，優(yōu)質(zhì)的信貸投放渠道難尋?！敖?jīng)歷了房地產(chǎn)調控、地方融資平臺債務(wù)清理以及股市震蕩的影響，市場(chǎng)上高收益的資金配置渠道也很難找，所以，銀行還是盡力去找項目放貸，‘鐵公基’項目重新成為比較優(yōu)質(zhì)的信貸資源，對于大型銀行來(lái)說(shuō)尤為如此。這些項目由于考慮到融資期限以及風(fēng)險和收益安排，通常都會(huì )用銀團貸款的方式參與?！币晃恢胁康貐^國有大行人士坦言。

　　除了銀團貸款之外，國家政策多次鼓勵PPP項目融資模式。今年，財政部就先后公布了兩批PPP示范項目，共236個(gè)項目，涉及融資金額8389億元。日前，發(fā)改委還與全國工商聯(lián)等部門(mén)組織“PPP推介電視電話(huà)會(huì )議”，針對七個(gè)省份集中推介，規模達千億，包括市政、公路、軌道交通、機場(chǎng)、水利、能源、保障住房、旅游等。

　　業(yè)內人士指出，穩增長(cháng)措施下，各種融資渠道紛紛對大項目開(kāi)放，不少項目都有對接“一帶一路”的戰略背景，由投資拉動(dòng)的經(jīng)濟增長(cháng)趨勢正在顯現。

　　破冰　社會(huì )資本借道銀行理財參與PPP

　　PPP模式作為重要的創(chuàng )新融資渠道，備受市場(chǎng)關(guān)注，在基建項目融資前期，如何通過(guò)PPP模式引入社會(huì )資本一直是一個(gè)難題。業(yè)內人士普遍認為，做PPP項目需要有足夠的資本金，而社會(huì )資本來(lái)源方面，央企普遍負債率較高，地方國企、平臺公司不能作為社會(huì )資本參與本地PPP項目，民營(yíng)資本有意愿參與的也寥寥無(wú)幾，主要是擔心違約和收益率等問(wèn)題。

　　針對上述情況，《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)獲悉，國開(kāi)行作為開(kāi)發(fā)性金融機構，嘗試“基金+PPP”模式，政府與銀行合作設立基金，并通過(guò)銀行表外理財讓社會(huì )資本介入，銀團貸款后續跟進(jìn)投放到融資項目中。

　　“以湖南為例，我們做了一個(gè)測算，未來(lái)五年湖南省的鐵路建設需要融資404億元，其中100億元用基金的形式投入。操作上有兩層構架，第一組建基金，第二搭建SPV（特殊目的公司）?；饋?lái)源包括25億元政府資本，75億元由國開(kāi)行牽頭其他商業(yè)銀行一起籌集，這部分資金的來(lái)源為銀行理財資金，也就是社會(huì )資本。這些資金全部放到SPV來(lái)運作，相當于政府與社會(huì )資金杠桿比例1：3。另外，基礎設施投資公司出資1億元組成SPV公司。再接下來(lái)，由上述幾家合作銀行跟進(jìn)聯(lián)合投放303億元貸款?！眹_(kāi)行湖南分行客戶(hù)一處副處長(cháng)李良波對《經(jīng)濟參考報》記者透露，“我們把這種模式叫‘小SPV+大信貸’模式?！?/p>

　　今年5月《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì )資本合作模式的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國辦發(fā)42號文”）提出，鼓勵地方政府在承擔有限損失的前提下，與具有投資管理經(jīng)驗的金融機構共同發(fā)起設立基金，并通過(guò)引入結構化設計，吸引更多社會(huì )資本參與。

　　據了解，在PPP融資模式中，通常SPV公司資本金比例占整個(gè)融資總額的25%，融資期限通常是20年左右。李良波進(jìn)一步稱(chēng)：“實(shí)際上，100億元基金中25億元政府資本為劣后級，銀行籌集的社會(huì )資本作為優(yōu)先級?！?/p>

　　從回報率來(lái)看，基金收益大約在6%至7%，前期要進(jìn)行多輪招標敲定“組團”參與基金的商業(yè)銀行，后續這些銀行對項目的貸款利率下浮不超過(guò)6%?！斑@種模式其實(shí)就是給基建項目提供綜合融資解決方案，與貸款相結合，杠桿率比較高，對銀行而言是保本微利?！眹_(kāi)行湖南分行客戶(hù)一處副處長(cháng)張同偉說(shuō)。

　　落實(shí)　補貼與價(jià)格協(xié)同機制仍受考驗

　　不過(guò)，《經(jīng)濟參考報》記者也了解到，仍然有不少基建項目公司認為通過(guò)PPP獲得融資并不容易?！盀榱朔螾PP融資條件，需要通過(guò)PPP項目咨詢(xún)公司對項目進(jìn)行包裝，包裝成本不低，另外，整個(gè)流程下來(lái)資金到位時(shí)間長(cháng)，有些項目等不起?！焙鲜纫患夜方ㄔO投資公司負責人對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。

　　西北地區某交通建設項目投資公司負責人坦言：“是否采用PPP融資還需要和項目合作方協(xié)商，我們做過(guò)評估，如果要用PPP模式融資，成本大約在10%左右，高于銀行貸款，所以，我們還是會(huì )優(yōu)先考慮傳統的融資模式，比如發(fā)債、借貸、融資租賃等?！?/p>

　　根據國家發(fā)改委安排，“2015年第三批專(zhuān)項建設基金項目”基金總額為2000億至3000億元，分五大類(lèi)共33個(gè)專(zhuān)項。目前，第一批專(zhuān)項建設基金已投放到位，第二批在9月底前實(shí)現投放。據了解，這些專(zhuān)項建設基金由開(kāi)發(fā)性和政策性金融機構通過(guò)全資子公司對項目公司進(jìn)行資本金注資，并獲得一部分股權，從而使項目公司獲得銀行貸款資格。

　　中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛指出，PPP模式下基于項目收益和現金流的項目貸款，與傳統的平臺貸款差異很大，與銀行原有的貸款審核條件也不完全匹配，這就要求銀行調整現有的貸款流程。銀行可能面臨的風(fēng)險類(lèi)型除了項目建設風(fēng)險、項目經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險外，還包括增信措施落實(shí)風(fēng)險，比如有些PPP融資項目中可能涉及房地產(chǎn)抵押、信用保證、股權質(zhì)押、應收賬款質(zhì)押等，但操作中很多增信方式難落實(shí)?？偟膩?lái)說(shuō)，PPP短期內大規模推廣還是有難度，這需要政府建立投資、補貼與價(jià)格的協(xié)同機制，畢竟基礎設施建設投資短期內很難有收益。不過(guò)，長(cháng)期來(lái)看，PPP融資模式依然有助于地方緩解過(guò)度負債，降低銀行投融資平臺貸款在中長(cháng)期面臨的違約風(fēng)險。