進(jìn)入2016年，在大宗商品市場(chǎng)下跌浪潮仍未平息之時(shí)，全球股市及外匯市場(chǎng)又一再經(jīng)歷大幅波動(dòng)，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，引發(fā)投資者避險情緒上升。亞洲市場(chǎng)更是遭遇空頭騷擾，上演了一幕多空廝殺。

1月27日，股民在北京一家證券營(yíng)業(yè)部關(guān)注股市行情。 　　當日，滬深股市震蕩，截至收盤(pán)，上證綜指報收于2735.56點(diǎn)，較前一交易日下跌0.52%；深證成指報收于9422.43點(diǎn)，較前一交易日下跌0.64%?！∮浾?黃臻/攝

　　今年以來(lái)，國際油價(jià)跌幅已經(jīng)接近30%。1月20日更是跌破每桶27美元，創(chuàng )近13年最低價(jià)。此后油價(jià)在短暫大幅反彈后又出現大幅下跌，震蕩走勢明顯。

　　1月26日彭博稱(chēng)，從去年5月以來(lái)，全球股市已經(jīng)損失了15萬(wàn)億美元的市值，跌幅接近20%，抹去了2011年低點(diǎn)以來(lái)漲幅的一半，近兩年以來(lái)的累計漲幅被全數抹去。據初步估計，至少已有40個(gè)國家和地區的股市已進(jìn)入熊市。今年以來(lái)，道瓊斯指數、標普500指數和歐洲斯托克600指數下跌均接近一成。彭博此前報道還稱(chēng)，新興市場(chǎng)股市以創(chuàng )紀錄的最差表現開(kāi)啟新年，截至20日，MSCI新興市場(chǎng)指數今年以來(lái)已下跌超過(guò)12%，為該指數1988年開(kāi)始編制以來(lái)最大跌幅，超過(guò)全球金融危機和1998年亞洲貨幣風(fēng)暴時(shí)期。

　　外匯市場(chǎng)上，新興市場(chǎng)貨幣貶值大潮洶涌不止。從年初到1月25日，兌美元貶值最厲害的貨幣俄羅斯盧布在不到一個(gè)月時(shí)間內已經(jīng)貶值6.5%，成為新興市場(chǎng)中貶值最嚴重的貨幣。

　　引人關(guān)注的是作為第二大經(jīng)濟體中國的貨幣人民幣匯率也在近期出現較大幅度波動(dòng)。去年一年人民幣對美元中間價(jià)貶值了5.7%。自去年12月25日以來(lái)，人民幣經(jīng)歷了一輪急貶，匯率出現較大幅度波動(dòng)。2016年開(kāi)年首個(gè)交易日，人民幣兌美元中間價(jià)跌破6.5整數關(guān)口。1月6日，在岸即期匯率盤(pán)中跌破6.56，離岸匯率一度跌破6.73，離岸人民幣匯率一度跌破6.7水平，兩地匯率差價(jià)擴至1600基點(diǎn)左右，創(chuàng )歷史新高。一時(shí)間，市場(chǎng)對人民幣貶值的預期大大強化。但很快在中國央行的干預下，市場(chǎng)出現逆轉，人民幣匯率反彈，目前出現超預期的平穩。

　　緊接而來(lái)的是香港銀行間人民幣隔夜拆借利率（Hibor）于11日、12日兩天由此前的4%接連飆升至創(chuàng )紀錄的13.4%、66.82%，7天拆借利率由7.05%狂飆至11.23%、33.79%。其他期限利率亦處歷史最高位。

　　港元也同樣受到了沖擊，對美元匯率從年初時(shí)開(kāi)盤(pán)價(jià)7.7506一路下行。1月20日，港元和港股更是遭遇“股匯雙殺”，港元匯率盤(pán)中一度跌至7.8295港元對1美元，接近聯(lián)系匯率制7.85的限制，創(chuàng )2007年以來(lái)新低?！⊥?，恒指跌破19000點(diǎn)后午后跌幅擴大至4%，收盤(pán)跌3.8%，報18886.30點(diǎn)，創(chuàng )42個(gè)月來(lái)新低。1月26日，港股兩日反彈近八百點(diǎn)后，再度轉向。全日下跌股份逾1300只，超過(guò)200只個(gè)股創(chuàng )52周新。當日，港股全日沽空金額109.52億港元，以及376.71萬(wàn)元人民幣的沽空，沽空比率14.2%，較上一日上升2.6個(gè)百分點(diǎn)。大市沽空比率已連續18個(gè)交易日維持雙位數的高位。

　　外匯分析師認為，除了受美聯(lián)儲開(kāi)啟加息周期影響，吸引熱錢(qián)流入美國市場(chǎng)外，另一部分原因則是有做空的力量轉移到香港市場(chǎng)，投資大鱷索羅斯被疑參與其中。法國外貿銀行（Natixis）亞太經(jīng)濟學(xué)家Alicia　Herrero表示，港股是一個(gè)自由市場(chǎng)，沒(méi)有資本管制，之前很多熱錢(qián)把香港作為一個(gè)資金停留的“停車(chē)場(chǎng)”，但現在市場(chǎng)對中國經(jīng)濟增長(cháng)出現擔憂(yōu)，港股就變成了海外投資者做空中國的工具。

　　動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)導致避險金融工具受到熱捧。資金涌入美債、日元、黃金等傳統“避風(fēng)港”。

　　索羅斯魅影

　　在人民幣和港元動(dòng)蕩中，做空投機家的魅影浮現。

　　據報道，在剛剛結束不久的達沃斯世界經(jīng)濟論壇上，美國著(zhù)名投資家、量子基金創(chuàng )始人喬治·索羅斯表示，其已做空亞洲貨幣。索羅斯在世界經(jīng)濟論壇上的表態(tài)恰巧發(fā)生在港元匯率大跌的后一天1月21日。

　　85歲的索羅斯曾經(jīng)在上世紀90年代打賭英鎊貶值而獲利。此后，在18年前，索羅斯曾重兵突襲亞洲金融市場(chǎng)。他聯(lián)合對沖基金發(fā)動(dòng)攻擊，以地產(chǎn)和股市都有巨大泡沫的泰國為目標，做空泰銖，并賣(mài)空泰國股指，這股沖擊潮席卷東南亞，菲律賓、馬來(lái)西亞、印度尼西亞等東南亞市場(chǎng)的匯市和股市也一路狂瀉，并進(jìn)一步演變?yōu)閬喼藿鹑谖C。但此后索羅斯在香港市場(chǎng)上遭到頑強反擊而失手。雖然索羅斯去年已經(jīng)宣布終極退休，但此次發(fā)話(huà)很容易讓人聯(lián)想到索羅斯的“空軍”戰機會(huì )不會(huì )再度瞄準中國，打算入侵。

　　在論壇上，索羅斯宣稱(chēng)，鑒于經(jīng)濟減速、債務(wù)負擔、資本外逃等因素，中國經(jīng)濟出現硬著(zhù)陸幾乎不可避免，中國將加劇全球通縮。他表示，這是他“通過(guò)觀(guān)察得出的結論”。索羅斯在表示已做空亞洲貨幣時(shí)沒(méi)有明確提及人民幣及港幣，其在談及中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸“幾乎不可避免”的同時(shí)也表示，由于中國擁有3萬(wàn)億美元的外匯儲備和更靈活的政策，中國可以處理好硬著(zhù)陸問(wèn)題。此外，報道稱(chēng)，外匯交易員并未表示有明確的跡象表明索羅斯正在大舉沽空人民幣與港元。但索羅斯此言一出，一些對人民幣進(jìn)行沽空的機構蠢蠢欲動(dòng)。

　　索羅斯的言論同樣很能代表一部分做空者的論調。全球經(jīng)濟復蘇乏力，中國經(jīng)濟正逢轉型期，美聯(lián)儲開(kāi)始收緊貨幣，國際投資者對于中國經(jīng)濟乃至資本市場(chǎng)的判斷也開(kāi)始出現分歧。一些人認為中國資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)危機，可以借機通過(guò)做空等投機手段獲利。

　　有分析認為，索羅斯頻繁地針對中國經(jīng)濟表態(tài)，表明了其正在為做空做各種造勢。在人民幣離岸匯率大跌，港元聯(lián)系匯率大跌時(shí)，索羅斯已經(jīng)表示中國等新興市場(chǎng)避免不了危機，在為港元做空制造輿論。這次直接表態(tài)做空了亞洲貨幣，無(wú)疑是一次直接的宣戰。

　　中國官方媒體因此數次發(fā)聲，警告唱空中國的投機者。新華社、人民日報海外版紛紛發(fā)文表態(tài)，認為做空中國者終將敗于市場(chǎng)，想成功做空中國無(wú)疑也是可笑的?！彼髁_斯的觀(guān)察視角顯然屬于“選擇性失明”。

　　再早些時(shí)候，中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布文章稱(chēng)，一些投機勢力試圖炒作人民幣并從中牟利，其交易行為與實(shí)體經(jīng)濟需求無(wú)關(guān)，不代表真正的市場(chǎng)供求，只會(huì )導致人民幣匯率異常波動(dòng)，向市場(chǎng)發(fā)出錯誤的價(jià)格信號。面對這些投機勢力，人民銀行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。而中央財經(jīng)領(lǐng)導小組辦公室副主任韓俊也在紐約表示，有關(guān)人民幣大貶值的預期“荒謬可笑”，中國決策者有決心保證人民幣匯率穩定，因此做空人民幣會(huì )以失敗收場(chǎng)。韓俊還證實(shí)中國央行的確為推升人民幣干預離岸匯市。

　　清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻奎日前對媒體表示，索羅斯唱衰中國的觀(guān)點(diǎn)“完全不切合實(shí)際”，他對中國的基本情況有目無(wú)睹，沒(méi)有做功課。李稻奎還表示，“如果索羅斯這次這么干，他一定會(huì )虧本，作為朋友我很替他擔心?！?/p>

　　除了亞洲貨幣以外，索羅斯還聲稱(chēng)他做空了標普500指數。今年，標普500指數已經(jīng)累計下跌8.5%。摩根大通美股策略主管Dubravko　Lakos-Bujas下調標普500指數2016年年底目標9.1%，至2000點(diǎn)，從而成為對美股今年前景最為悲觀(guān)的投行機構。

　　索羅斯還表示，現在買(mǎi)入股票還太早。他稱(chēng)自己在去年年底買(mǎi)入了美國國債，做空了原材料生產(chǎn)國股市，并下注亞洲貨幣對美元下跌。所有這些言論都被認為空頭投機勢力的備戰宣言。

　　彭博報道稱(chēng)，除了索羅斯，前全球最大共同基金PIMCO已經(jīng)改變外匯持倉重心，轉向做多美元對亞洲貨幣匯率，認為這是最有信心的交易之選。繼對沖基金傳奇人物索羅斯之后，又一華爾街大腕公開(kāi)表示做空亞洲貨幣的偏好。

　　廣場(chǎng)協(xié)議？

　　一波未平一波又起。在市場(chǎng)上人民幣面對做空襲擊危險之時(shí)，希望人民幣升值之聲又起。

　　德意志銀行外匯研究部門(mén)主管Alan　Ruskin就呼吁，全球央行應計劃達成類(lèi)似于1985年的廣場(chǎng)協(xié)議（Plaza　Accord），以支持中國的人民幣，遏制美元繼續走強。

　　Ruskin表示，“對于美國和其他主要央行來(lái)說(shuō)，是時(shí)候考慮如何以最好的方式支持中國向‘以市場(chǎng)為導向的匯率機制’的轉變了?！?/p>

　　上世紀80年代以來(lái)，聯(lián)合干預匯市曾兩次遏制了美元的升勢。Ruskin認為，“這次美元的大行情中很可能也需要采取類(lèi)似行動(dòng)?！薄?985年，美國財政赤字劇增，對外貿易逆差大幅增長(cháng)。美國、日本、德國、英國和法國（G5集團）財長(cháng)以及中央銀行行長(cháng)，在紐約廣場(chǎng)飯店達成一攬子協(xié)議（“廣場(chǎng)協(xié)議”），內容包括抑制通貨膨脹、擴大內需、減少貿易干預，五國政府聯(lián)合協(xié)作干預外匯市場(chǎng)，使美元兌主要貨幣有序下調，以解決美國巨額的貿易赤字的協(xié)議。當時(shí)的廣場(chǎng)協(xié)議顯示，“美元以外的主要貨幣兌美元再有一定幅度的有序升值，將會(huì )是可取的。各國財長(cháng)及央行行長(cháng)已做好準備，若能夠帶來(lái)幫助，將采取更加緊密的合作，以促成此事?！庇性u論認為，此番措辭放在此時(shí)似乎也并非不合時(shí)宜。2000年，美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行還曾聯(lián)合支撐歐元的匯率。

　　2015年，人民幣跌勢使中國外匯儲備減少了約5130億美元，減少了13.4%。Ruskin的提議顯然暗存對人民幣持續貶值，中國能支持多久的擔憂(yōu)。他表示，如果人民幣貶值的幅度超過(guò)中國和國際社會(huì )的意愿，或者中國外匯儲備消耗速度在宏觀(guān)審慎政策之下仍未放緩，協(xié)同干預措施將可能是頭號選項?！∫驗殡S著(zhù)外匯儲備的消耗和無(wú)情的資本外流，中國政府很可能不得不放棄干預，允許人民幣貶值。這可能會(huì )導致美元暴漲，從而對美國和全球其他經(jīng)濟體造成損害。

　　Ruskin表示，這次的干預可能包括美國賣(mài)出美元、買(mǎi)入中國和其它外國資產(chǎn)；還可能包括美聯(lián)儲降息以削弱美元。他寫(xiě)道：“要令一個(gè)強勢貨幣走軟，遠比令一個(gè)弱勢貨幣走強來(lái)得容易?！?/p>

　　不過(guò)，對于廣場(chǎng)協(xié)議的影響的看法一向并不一致。當時(shí)G5的聯(lián)合力量極為成功，不到兩年時(shí)間美元便貶值40%左右，結果G5連同加拿大，不得不再次于巴黎開(kāi)會(huì )，擬出所謂的“羅浮宮協(xié)議”。而　“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5%以上，日本經(jīng)濟迅速泡沫化，并在五年后崩潰，日本因此進(jìn)入“失去的十年”。一些人士將日本經(jīng)濟的不景氣部分歸罪于“廣場(chǎng)協(xié)議”。

　　度過(guò)難關(guān)

　　從2014年底起，新興市場(chǎng)貨幣貶值潮就未曾平息。只是現在這股勢力已經(jīng)轉向亞洲。去年，巴西雷亞爾與哥倫比亞比索的貶值幅度一度超過(guò)30%，南非蘭特也有逾20%的貶值。這背后除了部分國家采取寬松措施，希望通過(guò)貨幣一定程度的貶值提高在市場(chǎng)上的競爭力外，也因為國際投機資本借美聯(lián)儲持續加息與美元升值之機，豪賭新興市場(chǎng)國家央行未必會(huì )大舉干預匯市穩定本國貨幣匯率。

　　對此，富拓外匯（FXTM）　首席市場(chǎng)分析師　Jameel　Ahmad表示，“目前還沒(méi)有跡象能表明，新興市場(chǎng)國家貨幣競相貶值對本國經(jīng)濟增長(cháng)的刺激作用已經(jīng)達到預期值，但這反而給沽空資本吃了一顆定心丸?！?/p>

　　路透社報道稱(chēng)，許多央行擔心本幣過(guò)度貶值將導致資本外流及通脹情勢惡化，正在采取措施抑制本幣貶值，減少投機行為對本國貨幣的沖擊。

　　墨西哥于去年12月升息25個(gè)基點(diǎn)至3.25%，這是七年來(lái)首次上調利率。墨西哥央行定期拋售美元來(lái)穩定比索；比索已經(jīng)連續觸及紀錄低位，央行將持續標售4億美元，直至1月29日。

　　巴西迄今已使用了貨幣掉期、美元回購協(xié)議及本國債券等措施，并表示可能將進(jìn)一步使用美元儲備以支持雷亞爾。

　　市場(chǎng)估計韓國貨幣當局在1月初對匯市進(jìn)行了干預，以支持韓元。目前韓國外匯儲備接近四年低點(diǎn)，但當局稱(chēng)他們足以應對外部動(dòng)蕩。

　　馬來(lái)西亞貨幣林吉特在2015年跌至17年低點(diǎn)，馬來(lái)西亞央行數次進(jìn)行干預以支撐馬幣。央行在1月維持利率于3.25%不變，但將法定存款準備金率由4%降至3.5%，2月1日起生效。

　　據報道，1月12日，在人民幣多空爭奪戰，中國央行不僅采用傳統的賣(mài)出美元買(mǎi)入人民幣的方式來(lái)捍衛匯率價(jià)格，同時(shí)通過(guò)收緊離岸香港市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性的方式來(lái)對空頭進(jìn)行“釜底抽薪”式的打擊，捍衛了人民幣匯率的穩定。

　　香港財政司司長(cháng)曾俊華表示，自2008年以來(lái)，香港金管局因資金凈流入已累積超過(guò)1300億美元的外匯儲備，而港元貨幣基礎亦因此增加了約一萬(wàn)億港元。一旦資金凈流出，這些巨額美元儲備會(huì )作為后盾，以維持港元匯率穩定。一旦港匯觸及7.85的弱方兌換保證，金管局會(huì )按機制買(mǎi)入港元、沽出美元。

　　香港金管局助理總裁李達志稱(chēng)，港元現在的波動(dòng)沒(méi)有影響聯(lián)系匯率制度。已準備好捍衛貨幣和金融體系的穩定性。相對其他亞洲貨幣，港元是穩定的。當前金融形勢與1997-1998年不同。不應該過(guò)度解讀港元波動(dòng)。金管局定期進(jìn)行流動(dòng)性測試。銀行業(yè)在管理流動(dòng)性風(fēng)險上已有妥善準備。

　　市場(chǎng)人士評論說(shuō)，目前投資者擔心新興市場(chǎng)出現一種大宗商品價(jià)格暴跌、貨幣貶值、資本外流的惡性循環(huán)。他們表示，中國推行的供給側改革如果能出現打破這種惡性循環(huán)的跡象，市場(chǎng)不確定性減少，今年則有可能看到資本市場(chǎng)的首次拐點(diǎn)。