日前，金葉珠寶發(fā)布公告稱(chēng)，第一期員工持股計劃的股票預警線(xiàn)已被跌穿，并逼近股票平倉線(xiàn)，為防范風(fēng)險，公司股票將申請停牌。上市公司還表示，將采取積極措施，通過(guò)籌措資金、追加保證金等有效措施降低平倉風(fēng)險。筆者以為，須警惕上市公司員工持股計劃成為A股市場(chǎng)的又一顆“炸彈”。

　　今年1月15日，金葉珠寶第一期員工持股計劃通過(guò)博時(shí)資本創(chuàng )利3號專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃全部完成股票的購買(mǎi)，每股成本為18.49元。資料顯示，該資產(chǎn)管理計劃資金總規模3億元，并按照2：1的比例設立優(yōu)先級份額和劣后級份額。而根據約定，公司員工持股計劃購買(mǎi)的股票預警線(xiàn)為16.05元，股票平倉線(xiàn)為15.60元。停牌前金葉珠寶報收于15.92元，已非常接近平倉線(xiàn)。如果市場(chǎng)繼續下跌，將存在被平倉的風(fēng)險。因此，上市公司停牌應對，亦是倒逼下的結果。

　　今年以來(lái)A股市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，上證指數連續擊穿3500點(diǎn)至2700點(diǎn)的所有整數關(guān)口，投資者所遭受的損失與市場(chǎng)信心的疲弱程度是可想而知的。國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、注冊制將推出、熔斷機制水土不服、GDP增速回落等均是造成市場(chǎng)向下尋求支撐的因素。當然，兩融余額持續下滑、上市公司大股東質(zhì)押股票與資管計劃頻現爆倉等，亦是壓垮市場(chǎng)的眾多“稻草”之一。

　　去年6月中旬開(kāi)始出現的股災，其災難性的后果讓整個(gè)市場(chǎng)付出了沉重的代價(jià)。雖然其時(shí)上市公司估值整體高企是造成市場(chǎng)下跌的主要因素，但場(chǎng)外配資等杠桿性資金在其中卻起到了“火上澆油”的作用，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)資金的相互踩踏，多殺多的悲劇就此形成。如果不是監管部門(mén)強力救市，后果無(wú)形中會(huì )更加嚴重。也正因為如此，此后監管部門(mén)采取了一系列去“杠桿化”的舉措。

　　但從目前的市場(chǎng)情形看，A股市場(chǎng)的去“杠桿化”還有進(jìn)一步深化的空間。事實(shí)上，無(wú)論是大股東質(zhì)押股份，還是像慧球科技被強制平倉的資管計劃，都早已凸顯出杠桿性資金所隱藏著(zhù)的風(fēng)險。而這類(lèi)風(fēng)險，并非如監管部門(mén)所聲稱(chēng)的“風(fēng)險可控”。退一步講，如果市場(chǎng)真的是“風(fēng)險可控”的話(huà)，去年就不會(huì )出現股災了，監管部門(mén)也無(wú)須下大力氣去“杠桿化”了。

　　因此，對于金葉珠寶員工持股計劃股票跌穿預警線(xiàn)的現象，我們不能再抱有“風(fēng)險可控”的幻想，而是應該積極采取措施。須知，自2014年6月份中國證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計劃的指導意見(jiàn)》以來(lái)，為數眾多的上市公司紛紛涉足其中。如統計數據顯示，2015年1月1日~2016年1月29日，有425家上市公司披露了員工持股計劃，其中有198家實(shí)施完成。而從披露盈虧數據的164家公司來(lái)看，有110家員工持股計劃出現浮虧，占比高達67.07%，有的甚至處于深度浮虧中。試想，如果這些上市公司員工持股計劃都使用了杠桿，都像金葉珠寶一樣面臨爆倉的風(fēng)險，又會(huì )對市場(chǎng)形成多大的壓力？

　　除了A股市場(chǎng)需要進(jìn)一步去“杠桿化”，將進(jìn)入市場(chǎng)的杠桿性資金降至最低限度外，我們還應該反思的是不斷推出的創(chuàng )新舉措。熔斷機制自不必說(shuō)，即使是融資融券制度，同樣有值得完善的地方。如兩融余額峰值出現在去年6月18日，而股市在6月15日開(kāi)始下跌，從5178點(diǎn)至2850點(diǎn)，個(gè)中肯定存在融資爆倉的情形發(fā)生。這些爆倉資金無(wú)形中會(huì )加劇市場(chǎng)的震蕩，并在市場(chǎng)上形成負面影響。如果融資業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)能夠平衡發(fā)展，結果會(huì )完全不一樣。

　　中國資本市場(chǎng)需要創(chuàng )新，但更需要切合市場(chǎng)實(shí)際的創(chuàng )新，質(zhì)押式回購交易、股權激勵、員工持股計劃等創(chuàng )新舉措的推出，防范風(fēng)險應該放在第一位。否則，像水土不服的熔斷機制式的創(chuàng )新，不僅對市場(chǎng)的發(fā)展無(wú)益，也只會(huì )損害市場(chǎng)與投資者的利益。這樣的創(chuàng )新，不要也罷！

　　(本文作者介紹：獨立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數百篇)