新三板分層制度即將落地。3月29日，全國股轉公司副總經(jīng)理隋強在“2016新三板創(chuàng )新發(fā)展論壇暨首屆機構峰會(huì )”上透露，市場(chǎng)密切關(guān)注的新三板分層方案將于5月初正式實(shí)施。屆時(shí)將公布符合標準的創(chuàng )新層名單。據《證券日報》報道，目前證監會(huì )正在審議新三板分層方案，預計近一兩周內將正式通過(guò)。知情人士透露，“最終方案對之前公布的征求意見(jiàn)稿有所修改，方案更加注重共同標準和維持標準?！?/p>

　　截至4月1日，新三板掛牌公司已達6361家。根據中金公司的估算，基于初始方案以及新三板公司的現有信息，初步估算約439家新三板公司可能符合創(chuàng )新層標準，總市值約5800億元。占現有掛牌企業(yè)總數的6.9%。

　　創(chuàng )新層迎來(lái)政策紅利

　　此前，全國股轉系統召開(kāi)座談會(huì )向擬登陸創(chuàng )新層企業(yè)及主辦券商征求政策意見(jiàn)，核心主題為分層后的差異化監管問(wèn)題及發(fā)行制度改革方向。股轉系統高層表示，擬進(jìn)入創(chuàng )新層企業(yè)“既要看差異化的分層標準，更要看共同標準；既要看準入標準，更要看維持標準；既要看所有指標中的鼓勵性指標，更要看監管負面清單指標?！辈糠中氯骞炯磳⒂瓉?lái)2016年政策紅利。

　　隋強早前表示，新三板市場(chǎng)的分層將按“多層次、分步走”的原則，先分基礎、創(chuàng )新等兩層。目前全國股轉公司已擬定完成了掛牌公司分層實(shí)施細則，相應的配套技術(shù)系統開(kāi)發(fā)也正在推進(jìn)。他指出，新三板發(fā)展始終緊緊把握住“堅定服務(wù)好創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、科技型中小微企業(yè)”這一根本宗旨，同時(shí)他也坦言：新三板市場(chǎng)處于發(fā)展初期，是一個(gè)年輕、新生的市場(chǎng)，還存在監管不適應、發(fā)展不平衡、運行質(zhì)量不高等客觀(guān)問(wèn)題。

　　中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬在4月6日舉行的第二屆中國科創(chuàng )企業(yè)投融資高峰論壇上表示，新三板實(shí)施分層之后，關(guān)鍵要解決的問(wèn)題是“一多兩少”，“一多”是指掛牌企業(yè)多，“二少”是指股東人數少，投資者少。分層之后，交易方式和投資者門(mén)檻降低的問(wèn)題，將決定著(zhù)各市場(chǎng)主體判斷新三板走向的兩個(gè)關(guān)鍵所在。

　　基礎層企業(yè)會(huì )否受冷落

　　作為新三板企業(yè)的金蛋理財CEO鄧巍在接受科技日報采訪(fǎng)時(shí)表示，“新三板分層制度落地是一個(gè)特別好的的消息，之前由于上新三板的條件比較寬松，好的企業(yè)和一般的企業(yè)混在一起，分層制度有機會(huì )讓好企業(yè)受到更多關(guān)注。但現在我們最關(guān)注的是分層制度出臺后，創(chuàng )新層企業(yè)還有哪些更多利好的政策?！?/p>

　　大家都在等待對創(chuàng )新層企業(yè)，具體利好政策的落地?！坝幸恍┢谕D板的企業(yè)，因為分層制度利好，可能會(huì )留在新三板?！蓖瑫r(shí)，他認為，對于沒(méi)有進(jìn)入創(chuàng )新層的基礎層企業(yè)，談不上嚴峻的考驗，但受到的關(guān)注度會(huì )低一些。在新三板上，面對的機構投資者比較理性，因此，最核心的東西還是業(yè)務(wù)。

　　基礎層主要針對掛牌以來(lái)無(wú)交易或交易極其偶發(fā)且尚無(wú)融資記錄的企業(yè)，還包括有交易或融資記錄單暫不滿(mǎn)足創(chuàng )新層準入標準的企業(yè)。新三板掛牌企業(yè)本身良莠不齊，很多想上創(chuàng )業(yè)板和中小板的，被券商一忽悠，就先上新三板，事實(shí)上，許多企業(yè)是想找個(gè)時(shí)機再轉板。業(yè)內人士指出，掛牌新三板，部分企業(yè)只能解決公司的資金需求問(wèn)題，當然也有規范企業(yè)運作等一系列好處，關(guān)鍵還要看企業(yè)本身的發(fā)展前景和本身的核心競爭力。

　　獨立財經(jīng)撰稿人皮海洲表示，在實(shí)行分層管理的情況下，如何讓“基礎層”的掛牌公司不受冷落，這是新三板市場(chǎng)需要直面的一個(gè)現實(shí)問(wèn)題，如果這個(gè)問(wèn)題不能得到有效解決，“新三板”出現的掛牌熱就會(huì )出現降溫。

　　分層有望解決流動(dòng)性困境

　　北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(cháng)黃嵩在接受科技日報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，新三板的發(fā)展目標是成為中國的納斯達克。而納斯達克的經(jīng)驗告訴我們，其成為與紐交所媲美的主流交易所，內部分層起到了舉足輕重的作用。

　　新三板定位于主要服務(wù)創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型中小微企業(yè)，因此實(shí)施“財務(wù)零門(mén)檻”掛牌條件，僅有公司存續期及規范化要求。同時(shí)，新三板亦不排除成熟企業(yè)掛牌。在上市數量控制及IPO時(shí)不時(shí)暫停的情況下，很多符合上市條件的成熟企業(yè)亦無(wú)奈選擇到新三板掛牌。

　　由此，新三板掛牌公司在發(fā)展階段、股本規模、股東人數、市值、經(jīng)營(yíng)規模等方面呈現極大差異。結果是，掛牌公司質(zhì)地參差不齊、信息不對稱(chēng)程度高、投資不確定性大，從而導致掛牌公司股票交易不活躍，新三板整體流動(dòng)性低。

　　新三板流動(dòng)性低，是當前新三板發(fā)展的最大癥結所在。一般來(lái)說(shuō)，公司進(jìn)入新三板掛牌有五大好處：規范治理、股票轉讓、價(jià)值發(fā)現、直接融資、信用增進(jìn)。而價(jià)值發(fā)現、直接融資、信用增進(jìn)等好處的發(fā)揮，皆有賴(lài)于股票轉讓的高流動(dòng)性。

　　黃嵩認為，新三板分層將極大改善目前的低流動(dòng)性困境，解決當前新三板發(fā)展的最大癥結。新三板分層的實(shí)質(zhì)是掛牌公司風(fēng)險的分層管理，是對掛牌公司進(jìn)一步優(yōu)中選優(yōu)，給予投資者更好導向，從而降低投資者的信息成本，提高流動(dòng)性。在此基礎上，通過(guò)制度的差異化安排，實(shí)現對不同層級掛牌公司實(shí)施差異化的服務(wù)和監管。