本周三，2016年前三季度經(jīng)濟數據將正式公布?！督?jīng)濟參考報》記者綜合多家機構預測，三季度經(jīng)濟增長(cháng)將略超市場(chǎng)預期，GDP的增長(cháng)率有望和上半年持平，為6.7%，全年經(jīng)濟運行也較為樂(lè )觀(guān)，政府年初設定的發(fā)展目標能夠實(shí)現。業(yè)內人士分析稱(chēng)，預計四季度M2增速會(huì )有所回升，但貨幣政策大規模放松的可能性已經(jīng)不大，央行更傾向于運用多種貨幣政策工具，更為靈活地提供長(cháng)期、中期和短期的流動(dòng)性。

　　企穩　三季度經(jīng)濟運行總體保持穩定

　　中國銀行國際金融研究所中國經(jīng)濟金融研究課題組日前發(fā)布的一份報告稱(chēng)，進(jìn)入三季度，中國經(jīng)濟運行總體比較穩定。外部需求回暖、人民幣匯率貶值以及去年的低基數，使得出口下降壓力得到一定緩解。同時(shí)，在穩增長(cháng)政策累積效應、房地產(chǎn)市場(chǎng)升溫、能源原材料行業(yè)改善等因素的影響下，投資、消費、工業(yè)生產(chǎn)和發(fā)電量等主要經(jīng)濟指標出現企穩跡象，民間投資也改變了逐月下滑趨勢；PMI、出口先導指數等先行指標也表明近期經(jīng)濟將繼續回穩。預計三季度GDP增長(cháng)6.7%左右，與上半年持平。

　　中國社會(huì )科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所此前也發(fā)布了一項以中國經(jīng)濟學(xué)家為調查對象的調研報告——“中國經(jīng)濟學(xué)人熱點(diǎn)調研”。在調查中，有47.83%的經(jīng)濟學(xué)家認為三季度和二季度等兩個(gè)季度的經(jīng)濟增速基本持平。

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?趙乃育/繪

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平預測三季度經(jīng)濟運行基本平穩，GDP增速為6.7%。從三大需求看，以人民幣計價(jià)的出口連續正增長(cháng)，對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用有所增強；當前投資拉動(dòng)作用減弱，但近期出現企穩跡象；消費保持穩健增長(cháng)，8月消費增長(cháng)10.6%，明顯高于上半年，消費對經(jīng)濟的拉動(dòng)作用增強。

　　此外，民生銀行研究院院長(cháng)黃建輝、招商證券首席宏觀(guān)分析師謝亞軒、中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳等人也都預測三季度GDP同比增速和上半年持平，為6.7%。

　　中國社科院工業(yè)經(jīng)濟研究所所長(cháng)黃群慧告訴記者，去年以來(lái)，中央對經(jīng)濟形勢的基本判斷是“四降一升”，即：經(jīng)濟增速下降、工業(yè)品價(jià)格下降、工業(yè)企業(yè)利潤下降、財政收入下降以及經(jīng)濟運行風(fēng)險概率上升?！暗慕怠搅说谌径然径加兴棉D，工業(yè)品價(jià)格的降幅收窄，工業(yè)企業(yè)利潤也在好轉?！秉S群慧說(shuō)，這既有政策作用，也有外部因素。自從去年中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出“三去一降一補”以來(lái)，今年加大了推進(jìn)的力度，取得了一定效果。但供給側結構性改革政策的協(xié)調性還有待提升。

　　向好　全年經(jīng)濟增速預期樂(lè )觀(guān)

　　對于2016年全年的經(jīng)濟增速，參與中國社會(huì )科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所調研的經(jīng)濟學(xué)者的判斷較上一個(gè)季度顯得更加樂(lè )觀(guān)。在參與調查的經(jīng)濟學(xué)家中，判斷全年經(jīng)濟增速能夠超過(guò)6.5%的，累計占比為34.78%，并且在從6.5%到6.9%的各增速點(diǎn)上，預測人數比重均高于上次調查。也就是說(shuō)，經(jīng)濟學(xué)家們對全年經(jīng)濟增速的預期有所改善。

　　中國銀行國際金融研究所的報告認為，四季度財政政策持續發(fā)力將使得基建投資、新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域得到支持，服務(wù)業(yè)、消費也將平穩增長(cháng)，經(jīng)濟運行總體上將保持穩定。

　　但報告也稱(chēng)，未來(lái)一段時(shí)間，經(jīng)濟企穩態(tài)勢能否延續存在三個(gè)不確定性：一是工業(yè)回升能否持續。這主要取決于去產(chǎn)能帶來(lái)的去化效應和價(jià)格上漲帶來(lái)的回補效應兩者的大小。二是在去庫存和加杠桿之間如何取舍。今年以來(lái)，去庫存與加杠桿的交互作用導致全國房?jì)r(jià)出現非理性上漲，宏觀(guān)政策既要去庫存，又要擠泡沫，還要穩增長(cháng)，如何拿捏的確很難抉擇。三是企業(yè)存款活期化和居民財富地產(chǎn)化使得M1和M2增速“剪刀差”持續擴大。結合各方面因素綜合判斷，預計四季度和全年GDP增長(cháng)均在6.7%左右，落在政府年初設定的目標區間。

　　連平表示，經(jīng)濟運行面臨多方面不確定性。全球市場(chǎng)需求疲弱制約出口增長(cháng)，外部環(huán)境還對中國資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)帶來(lái)聯(lián)動(dòng)風(fēng)險隱患。下半年去產(chǎn)能進(jìn)程加快，可能會(huì )帶來(lái)經(jīng)濟下行壓力，但有利于經(jīng)濟結構調整和轉型。房地產(chǎn)投資能否保持平穩增長(cháng)，民間投資能否有所改善，是近期經(jīng)濟運行的重要關(guān)注點(diǎn)。消除體制機制障礙、提升資源配置效率的改革措施能否順利推進(jìn)，是左右未來(lái)經(jīng)濟可持續增長(cháng)的重要因素。綜合判斷，近期宏觀(guān)環(huán)境有所改善，多項經(jīng)濟指標向好，經(jīng)濟運行有所企穩。在各方積極因素的共同作用下，第四季度經(jīng)濟增速可能小幅回升至6.8%，全年經(jīng)濟增長(cháng)6.7%左右。

　　趨勢　大規模放松貨幣可能性低

　　伴隨著(zhù)經(jīng)濟指標的逐步企穩，市場(chǎng)對下一步貨幣政策的預期也逐漸趨同。大部分業(yè)內人士認為，貨幣政策大規模放松的可能性已經(jīng)不大，央行更傾向于運用多種貨幣政策工具，更為靈活地提供長(cháng)期、中期和短期的流動(dòng)性，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

　　8月末，M2同比增長(cháng)11.4%，比7月末回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，M1同比增長(cháng)25.3%，比7月末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。M1和M2之間的剪刀差有所收窄，顯現出積極跡象。但在8月新增人民幣貸款環(huán)比大幅上升的同時(shí)，企業(yè)中長(cháng)期貸款則環(huán)比下降了80億元，新增居民中長(cháng)期貸款仍維持高位。

　　分析人士指出，今年以來(lái)企業(yè)貸款占比下降以及新增貸款中個(gè)人住房貸款占比偏高，反映出了在目前“資產(chǎn)荒”的大背景下，融資難并非總量問(wèn)題，而是結構性難題。在這種情況下，大規模放松貨幣可能進(jìn)一步助推風(fēng)險泡沫，而對助推資金流入實(shí)體，尤其是“缺錢(qián)”的小微、三農領(lǐng)域無(wú)幫助。一位業(yè)內專(zhuān)家坦言，“再大規模增加信貸總量，信貸資金很可能還是流入平臺企業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，反而會(huì )對小微企業(yè)和三農企業(yè)的貸款形成擠壓效應?！?/p>

　　國際清算銀行（BIS）9月中旬最新發(fā)布的季度報告稱(chēng)，中國的信貸/GDP比率已高達25.4%，是全球主要經(jīng)濟體中最高的。BIS稱(chēng)，以史為鑒，一旦一個(gè)國家信貸/GDP比率超過(guò)10%，那么在隨后三年，該國有2/3的概率發(fā)生“嚴重的銀行業(yè)緊張情況”。

　　中國人民銀行行長(cháng)周小川日前在出席第34屆國際貨幣與金融委員會(huì )（IMFC）部長(cháng)級會(huì )議時(shí)也表示，中國信貸增長(cháng)較快，反映了中國在全球經(jīng)濟增長(cháng)乏力背景下為應對風(fēng)險、促進(jìn)增長(cháng)所做的努力?！半S著(zhù)全球經(jīng)濟復蘇逐步正?；?，中國會(huì )對信貸增長(cháng)有所控制。盡管銀行體系不良貸款有所上升，但資本充足，整體風(fēng)險可控?！?/p>

　　展望未來(lái)一段時(shí)間的貨幣政策，中國銀行國際金融研究所報告稱(chēng)，一方面，8月末我國外匯占款環(huán)比下降1918.95億元，已連續10個(gè)月減少，其對資金面供給的不利影響持續存在。為維護人民幣匯率穩定，近期央行將更多使用公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF等工具平抑市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)。另一方面，隨著(zhù)14天和28天逆回購的重啟，央行貨幣政策工具的期限結構更加豐富，這有助于進(jìn)一步提高平抑資金波動(dòng)的針對性和有效性。同時(shí)，日益完善的利率走廊機制，將更好地控制短期利率波動(dòng)，保持利率中樞穩定?！邦A計四季度貨幣供給和信貸增長(cháng)有所回升，年末M2增長(cháng)12%左右，社會(huì )融資規模存量增長(cháng)13%左右?！鄙鲜鰣蟾娣Q(chēng)。

　　業(yè)內人士也表示，下一步，貨幣政策調控將與深化改革結合起來(lái)，著(zhù)力疏通貨幣政策向實(shí)體經(jīng)濟的傳導渠道，引導信貸資金進(jìn)一步配置到重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節。

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