國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任張曉晶在日前在中國政法大學(xué)破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主辦的第1期“薊門(mén)破產(chǎn)重組對話(huà)”中表示，去杠桿是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，我國的杠桿率特點(diǎn)是存在“一高兩低”的問(wèn)題，“一高”是指企業(yè)杠桿率高，“兩低”是指居民和政府杠桿率都比較低。從絕對水平上看，國企債務(wù)負擔依舊較重，占非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)六成左右，國企去杠桿仍是重中之重，如果我們能夠真正通過(guò)破產(chǎn)重組處理好僵尸企業(yè)，大概能使我們的企業(yè)部門(mén)杠桿率下降6個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　張曉晶指出，就目前來(lái)看，去杠桿是當務(wù)之急。但從中國經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展來(lái)看，總杠桿率還是會(huì )進(jìn)一步上升的。一個(gè)發(fā)展中國家向成熟市場(chǎng)經(jīng)濟體邁進(jìn)過(guò)程中，全社會(huì )杠桿率的上升是可以預見(jiàn)的。目前發(fā)達經(jīng)濟體的杠桿率一般來(lái)說(shuō)都遠高于發(fā)展中經(jīng)濟體就是最好的證明。一個(gè)成熟經(jīng)濟體，特別是在金融體系發(fā)達、本幣國際地位提高情況下，舉債能力大大增強，意味著(zhù)能夠更多地借助于債務(wù)杠桿來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展。

　　“杠桿率本身并不可怕，可怕的是杠桿率的錯配以及治理能力不足?！睆垥跃е赋?，杠桿本身無(wú)所謂好壞，金融就是杠桿，沒(méi)有杠桿金融也就不存在了，問(wèn)題在于杠桿資源的配置是否合理，如果都是低效率企業(yè)在加杠桿，而高效率企業(yè)卻加不了杠桿，這就會(huì )產(chǎn)生杠桿率的錯配，也就是金融資源的錯配，從而帶來(lái)風(fēng)險。另外，治理能力也極其重要，如果治理能力不行，杠桿率一上升就會(huì )非常緊張;而隨著(zhù)我國治理體系、治理能力的現代化，我們將可以承受更高的杠桿，而不會(huì )有今天面對杠桿率風(fēng)險的緊張。

　　張曉晶認為，目前政府淡化GDP增長(cháng)目標，其目的就是不必為了保持經(jīng)濟增長(cháng)而進(jìn)行大幅信貸擴張，有利于去杠桿。未來(lái)去杠桿應該分“三步走”戰略。第一步是降低杠桿率增速;第二步是穩定杠桿率水平，改善杠桿率結構，從而降低風(fēng)險。主要原因在于不同部門(mén)不同主體承擔風(fēng)險的能力是不一樣。比如，政府部門(mén)掌握的資源多，負債能力強，杠桿率向政府轉移可以適度減弱風(fēng)險;同樣，居民部門(mén)目前的杠桿水平較低，負債空間較大，從而居民部門(mén)適度加杠桿也能降低總體杠桿率風(fēng)險。此外，外債少內債多也會(huì )使風(fēng)險降低。因此，國際評級機構還有投行，看不到我國杠桿率結構改善而總是計較于杠桿率水平的做法就是非常偏頗的。第三步是實(shí)現杠桿率的有所下降。這除了各方面政策的協(xié)調配合，比如管控信貸、發(fā)展直接融資、硬化預算約束、減少政府隱性擔保等，還需要破產(chǎn)重組的推進(jìn)、僵尸企業(yè)的處理以及杠桿錯位的糾正來(lái)實(shí)現。

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