年初以來(lái)，我國基建投資增速明顯放緩，前4個(gè)月已較去年末下降了6.6個(gè)百分點(diǎn)。綜合考慮貿易摩擦對我國經(jīng)濟潛在的負面沖擊、本輪我國金融防風(fēng)險加劇了信用收縮以及近期政策動(dòng)向等因素，預計下半年我國基建投資有望止跌企穩，主要發(fā)力點(diǎn)可能會(huì )由東部沿海地區向中西部?jì)A斜以及由城市往農村傾斜，也就是用結構化、區域化調整來(lái)代替以往的整體發(fā)力。

　　從經(jīng)濟發(fā)展階段來(lái)看，我國經(jīng)濟已由中高速增長(cháng)轉為高質(zhì)量發(fā)展，未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)將主要依靠新舊動(dòng)能轉換和擴大優(yōu)質(zhì)增量供給，我國基建投資正逐步告別過(guò)去的高增長(cháng)態(tài)勢，大搞基建的做法已經(jīng)不合時(shí)宜。事實(shí)上，年初各地方政府也大多下調了基建投資增速目標?？梢灶A見(jiàn)，“比過(guò)去低一些的基建投資增速”正在成為新常態(tài)。

　　盡管如此，由于基建投資歷來(lái)是經(jīng)濟逆周期的穩定器，同時(shí)也是響應國家重大經(jīng)濟發(fā)展戰略的有效手段，綜合當前多方面因素，下半年我國基建投資大概率能夠保持平穩。

　　直觀(guān)來(lái)看，今年基建投資似乎面臨著(zhù)一些政策制約：其一，今年我國財政赤字率目標是2.6%，較過(guò)去兩年調降了0.4個(gè)百分點(diǎn)，意味著(zhù)今年財政支出有所縮量；其二，去年下半年以來(lái)，政府陸續出臺了很多文件來(lái)規范PPP項目，包括財政部50號文、87號文等，意味著(zhù)PPP項目受限更多；其三，化解地方政府債務(wù)風(fēng)險是今年政府的一個(gè)重點(diǎn)任務(wù)，意味著(zhù)地方融資渠道收緊。不過(guò)，如果進(jìn)行深入分析，這三大政策另有深意。

　　首先，雖然今年財政赤字率調低了，但我國積極的財政政策取向并未轉變，而且5月初財政部發(fā)文要求地方加快下達轉移支付預算、加快資金撥付進(jìn)度。同時(shí)，從過(guò)往看，我國實(shí)際財政赤字水平通常會(huì )高于既定目標。

　　其次，仔細研讀財政部和發(fā)改委發(fā)布的文件可知，監管層并不是要制止PPP項目，而是要讓PPP在規范中健康發(fā)展，日前國務(wù)院辦公廳對去年執行PPP項目比較好的地區予以獎勵就是例證。由于今年是落實(shí)鄉村振興、精準扶貧、棚戶(hù)區改造、區域改革（雄安和海南等）的關(guān)鍵之年，它們客觀(guān)上也需要借助PPP。隨著(zhù)PPP項目清庫有望告一段落，下半年P(guān)PP項目節奏可能變快。

　　再次，本輪化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，堵住的是地方融資的“偏門(mén)”和“后門(mén)”，但同步打開(kāi)了“正門(mén)”和“前門(mén)”，主要發(fā)力點(diǎn)為地方政府專(zhuān)項債。按計劃，今年地方專(zhuān)項債規模要在去年8000億的基礎上增加至1.35萬(wàn)億，并且根據債務(wù)限額測算，今年理論上可發(fā)行的規模為2萬(wàn)億至2.5萬(wàn)億。

　　最后，透過(guò)4月18日央行超預期降準、4月23日政治局會(huì )議時(shí)隔三年重提擴大內需、5月初財政部連發(fā)兩文要求加快財政支出并允許地方政府發(fā)行還本債券、以及6月初人民銀行擴大中期借貸便利（MLF）擔保品范圍等一系列政策，不難看出，在保持定力的同時(shí)，我國貨幣政策和財政政策已做出了優(yōu)化。追根溯源，本輪金融防風(fēng)險對信用環(huán)境有著(zhù)較強約束是原因之一。

　　值得指出的是，類(lèi)似去年房地產(chǎn)銷(xiāo)售一二線(xiàn)城市冷清、三四線(xiàn)城市火熱，下半年我國基建投資增速也大概率會(huì )在區域上出現分化，即：基礎設施比較薄弱的中西部可能會(huì )加大馬力，鄉村振興和精準扶貧的大戰略也會(huì )使得農村地區提速。換言之，今年我國基建投資可能是這樣的畫(huà)面：全國看“不溫不火”，局部看“熱火朝天”。

　　綜上所述，由于基建投資不會(huì )失速下行，加之行至年中我國經(jīng)濟企穩向好的因素有所增多，尤其是新舊動(dòng)能轉換的效能不斷顯現，無(wú)疑會(huì )進(jìn)一步夯實(shí)我國經(jīng)濟增長(cháng)的韌性。從這點(diǎn)來(lái)看，我國應對貿易摩擦就有了更大底氣，我國打好防范金融風(fēng)險攻堅戰同樣有了更大底氣。

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