時(shí)隔六年，A股市場(chǎng)將再度迎來(lái)保險公司IPO。6月5日，證監會(huì )發(fā)審委2018年第85次會(huì )議審核通過(guò)了中國人民保險集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)人保集團）的首發(fā)申請。這意味著(zhù)，如后續順利，人保集團將成為第五家A+H股上市險企。當日，人保集團的H股中國人民保險集團（1339.HK）收報4.08港元，上漲0.99%。

　　將成第五家“A+H”險企

　　證監會(huì )公布的發(fā)審信息顯示，發(fā)審委的問(wèn)題主要集中在內控、會(huì )計估計變更、投資性房地產(chǎn)計量方式等方面。發(fā)審委指出，報告期發(fā)行人經(jīng)營(yíng)多種保險業(yè)務(wù)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。要求發(fā)行人代表說(shuō)明：不同保險業(yè)務(wù)所沉淀的資金規模及投資分布情況，自營(yíng)投資和委外投資的占比及效益，2016年及之后發(fā)行人投資收益波動(dòng)較大的原因；壽險產(chǎn)品中期繳和躉交的比例，退保規模及占比情況，報告期壽險分部業(yè)績(jì)大幅下降的原因；“資管新規”對發(fā)行人分紅險、萬(wàn)能險等產(chǎn)品及發(fā)行人資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的影響；持有的人保資產(chǎn)資管產(chǎn)品是否存在“非標”產(chǎn)品投資，是否存在多層杠桿嵌套，是否實(shí)行第三方托管，信息披露是否充分等。

　　資料顯示，中國人保作為我國12家保險集團公司之一，上市之路一波三折。2009年9月完成整體改制后，人保集團早在2007年就傳出啟動(dòng)上市工作的消息，此后又經(jīng)歷了從“人保財險回歸A股”到“集團A+H同步”，再到“集團H股先行”的轉變。最終人保集團在2012年12月登陸港交所，創(chuàng )當年港股市場(chǎng)最大IPO。2017年以來(lái)，人?；貧wA股進(jìn)程持續推進(jìn)。2017年5月16日，人保集團在港交所首次發(fā)布擬于上交所發(fā)行A股的公告，僅一年時(shí)間便實(shí)現成功過(guò)會(huì )。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2017年底，中國人保集團總資產(chǎn)9879.73億元，凈資產(chǎn)1859.59億元。人保集團本次擬發(fā)行不超過(guò)45.99億股，在不考慮超額配售的情況下，這一發(fā)行量占A股發(fā)行后總股本的9.78%，募集資金將用于充實(shí)公司資本金。目前，財政部持有中國人?？偣杀镜?0.47%，社?；饡?huì )持有10.2%。而中國人保在A(yíng)股發(fā)行股份后，財政部持股比例將稀釋至63.58%，社?；饡?huì )持股比例將為9.2%。

　　值得注意的是，盡管人保具有集團化的架構，但其不同業(yè)務(wù)板塊之間存在較大差距，其優(yōu)勢依舊是財險板塊。人保財險是國內財險業(yè)龍頭，2017年凈利潤197.12億元，為人保集團貢獻了九成以上的利潤。壽險和健康險等業(yè)務(wù)依然是其定價(jià)短板。

　　險企上市熱情高漲

　　公開(kāi)資料顯示，除了此次過(guò)會(huì )的人保集團外，目前在A(yíng)股上市的保險公司有中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險；在港股上市的保險公司有中國人保及人保財險、中國太平、中再保險、眾安在線(xiàn)。此外，天安財險、國華人壽分別在A(yíng)股借殼西水股份、天茂集團曲線(xiàn)上市。

　　通常情況下，保險公司補充資本的辦法包括發(fā)行普通股和優(yōu)先股、資本公積、留存收益、債務(wù)性資本工具、應急資本、保單責任證券化產(chǎn)品、非傳統再保險等方式。但業(yè)內人士表示，當前我國多數險企經(jīng)營(yíng)年限較短，并且還處于快速發(fā)展和擴張的時(shí)期，自身留存收益較少，而業(yè)務(wù)發(fā)展對資本的要求較高，在多種融資途徑中，解決企業(yè)長(cháng)遠發(fā)展資金的最優(yōu)辦法仍然是借力資本市場(chǎng)。

　　因此，對險企而言，發(fā)行A股和H股成為首選。目前，泰康人壽、華泰保險、陽(yáng)光保險，中華聯(lián)合保險等多個(gè)大中型險企時(shí)有上市傳聞。泰康保險董事長(cháng)兼首席執行官陳東升多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，泰康保險將在3年內成為公眾公司。華泰保險董事長(cháng)兼首席執行官王梓木也曾多次表示，華泰保險作為一家成立20年的金融企業(yè)，謀求上市多年。此外，中融人壽，錦泰財險也表示近年將開(kāi)啟IPO。

　　另外，在新三板市場(chǎng)，掛牌保險中介機構及保險公司達35家。2017年共有7家保險機構獲得了定增融資，實(shí)際募集資金為4.35億元，較2016年同比增長(cháng)五倍。某券商非銀分析師對《經(jīng)濟參考報》記者表示，保險公司出現在新三板市場(chǎng)上，一方面反映出A股上市比較困難，另一方面反映出部分險企發(fā)展面臨較大的資金壓力。

　　經(jīng)濟學(xué)者宋清輝表示，上市能夠為保險企業(yè)帶來(lái)的最為直接的利益是資本金實(shí)力的增強，從而使得公司償付能力提高，此外，還能夠分散風(fēng)險、改善機制，提高資本運營(yíng)能力和公司核心競爭力。

　　人保財險監事會(huì )主席王和表示，保險公司成為上市公司，不僅解決了資金發(fā)展問(wèn)題，更重要的是為公司治理結構的完善營(yíng)造了良好的外部環(huán)境，形成了一種倒逼機制。但目前看來(lái)，正是硬性資本指標及股權結構限制影響了多數險企的上市進(jìn)程。

　　發(fā)債增資頻頻

　　6月5日晚間，中國人壽發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬在未來(lái)三年實(shí)施資本性債務(wù)融資計劃，視公司償付能力及市場(chǎng)情況，在境內外分多次發(fā)行總額不超過(guò)800億元人民幣或等值外幣資本補充債務(wù)工具。境內外資本補充債務(wù)工具所募集資金在扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充公司資本以提高公司償付能力。

　　稍早之前的5月22日，銀保監會(huì )批復公告內容顯示，同意人保集團、英大財險在全國銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行10年期可贖回資本補充債券，發(fā)行規模分別為180億元、15億元。今年以來(lái)，險企募資發(fā)債動(dòng)作頻頻，銀保監會(huì )已累計批復了四家保險公司、共計350億元的銀行間債券市場(chǎng)資本補充債。

　　保險業(yè)作為負責經(jīng)營(yíng)的金融行業(yè)，每經(jīng)營(yíng)一筆業(yè)務(wù)都需要提取保險準備金，且行業(yè)盈利周期較長(cháng)，隨著(zhù)承保規模的擴張，不少中小型險企的承保能力逼近政策底線(xiàn)，因此，多數險企為進(jìn)一步擴大業(yè)務(wù)規模，只能通過(guò)股東直接增資，或發(fā)行次級債等方式補充資本金。據不完全統計，2018年獲批和擬增資險企達14家，增資金額超120億元。從獲批增資的保險機構公告來(lái)看，通過(guò)增資提升資本實(shí)力，促進(jìn)業(yè)務(wù)深化發(fā)展是增資計劃中出現次數最多的理由。

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