理財子公司業(yè)務(wù)輪廓及22萬(wàn)億非保本銀行理財投向已初步明確。銀保監會(huì )日前發(fā)布了《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《管理辦法》”），標志著(zhù)涵蓋主要細分資管領(lǐng)域的全套監管辦法基本完成。銀行自身開(kāi)展理財業(yè)務(wù)需同時(shí)遵守“資管新規”和“理財新規”，理財子公司開(kāi)展理財業(yè)務(wù)則需同時(shí)遵守“資管新規”“理財新規”和《管理辦法》。

　　業(yè)內人士表示，理財子公司的設立將重塑資管行業(yè)格局，未來(lái)資管行業(yè)將從平等競爭走向職能分化，理財子公司和公募基金或將形成差異化競爭和合作并存的格局。

　　理財子公司監管規定正式出爐

　　相比征求意見(jiàn)稿，《管理辦法》正式稿在準入條件、投資范圍、銷(xiāo)售門(mén)檻和渠道等方面無(wú)重大變化，制度設計與其他資管機構大致持平。同時(shí)，在立法框架、股權管理、自有資金投資、內控隔離和交易管控等方面進(jìn)行了完善，增強了商業(yè)銀行這一金融子行業(yè)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上的實(shí)力。

　　對于備受關(guān)注的投資門(mén)檻，《管理辦法》明確：不設立公募理財銷(xiāo)售起點(diǎn)，不強制要求臨柜面簽，代銷(xiāo)渠道放寬。那么這是否意味著(zhù)全部理財子公司將會(huì )把理財銷(xiāo)售門(mén)檻降為和其他資管產(chǎn)品同樣的起點(diǎn)，為1000元或1元？對此，融360大數據研究院分析師楊慧敏認為可能性較低?！袄碡斪庸净驎?huì )根據不同的產(chǎn)品類(lèi)型設置不同的銷(xiāo)售起點(diǎn)。比如，現金管理類(lèi)產(chǎn)品將會(huì )對標貨幣基金，銷(xiāo)售起點(diǎn)或會(huì )從現在的1萬(wàn)元繼續降低至1000元。但封閉式凈值型產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)可能不會(huì )太低，單位凈值的每日變化更要求投資者擁有一定的風(fēng)險意識，所以不適合太低的銷(xiāo)售門(mén)檻?！彼硎?。

　　與征求意見(jiàn)稿相比，《管理辦法》最大變化在于對自有資金限制進(jìn)一步放寬。征求意見(jiàn)稿禁止自有資金購買(mǎi)本公司的理財產(chǎn)品，此次正式稿中規定自有資金可以投資本公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，但“不得超過(guò)其自有資金的20%，不得超過(guò)單只理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%，不得投資于分級理財產(chǎn)品的劣后級份額”。對此，專(zhuān)家表示，這一變化會(huì )影響理財子公司FOF或MOM投資時(shí)是否可以選擇自己公司的理財產(chǎn)品，同時(shí)也有助于理財凈值化轉型初期的平穩過(guò)渡，可用自有資本金募集理財產(chǎn)品，防止青黃不接。

　　同時(shí)，《管理辦法》對非標等方面的投資管理增加了具體說(shuō)明。如在非標投資管理方面增加了“銀行理財子公司理財產(chǎn)品投資于非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)的，應當實(shí)施投前盡職調查、風(fēng)險審查和投后風(fēng)險管理”，以及新增四十三條“銀行理財子公司應當將投資管理職能與交易執行職能相分離，實(shí)行集中交易制度”，對銀行理財的風(fēng)險管理提出了更高的要求。

　　股權轉讓方面，《管理辦法》略有放寬。對股東的限制中增加了“經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監督管理機構批準的除外”。對此，銀保監會(huì )相關(guān)負責人表示，此舉是為了“鼓勵各類(lèi)股東長(cháng)期持有理財子公司股權、保持股權結構穩定的同時(shí)，為理財子公司下一步引入境內外專(zhuān)業(yè)機構、更好落實(shí)銀行業(yè)對外開(kāi)放舉措預留空間”。

　　大中小銀行理財業(yè)務(wù)策略將現分化

　　Wind數據顯示，目前已有20家銀行擬設立理財子公司，其中包括5家國有銀行、9家股份制銀行和6家城商行。目前在27家具有公募基金托管資質(zhì)的商業(yè)銀行中，郵儲銀行、渤海銀行、恒豐銀行、浙商銀行、上海銀行、包商銀行、廣州農商行7家銀行尚未公告理財子公司設立計劃。

　　從目前已披露的擬設理財子公司公告看，各銀行的理財子公司的注冊資本金從不少于10億元到不超過(guò)160億元不等。多位業(yè)內人士表示，盡管理財子公司牌照有很高的價(jià)值，但獲得以及維持的成本也極為高昂，尤其對于資本凈額不大、資本充足率較低的銀行而言更是如此。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗室銀行研究中心主任曾剛指出，對外投資會(huì )直接消耗商業(yè)銀行的核心一級資本，在對商業(yè)銀行的資本充足率造成巨大影響的同時(shí)，也會(huì )削弱商業(yè)銀行其他業(yè)務(wù)的拓展能力?！　案鶕豆芾磙k法》的要求，可能就已把絕大部分總資產(chǎn)規模在1000億元以下或理財總規模在600億元以下的商業(yè)銀行攔在了門(mén)外?！彼f(shuō)。

　　東方金誠首席金融分析師徐承遠同樣認為，相比全國性大型商業(yè)銀行，地方中小銀行不具備設立理財子公司的資本實(shí)力，“這類(lèi)銀行將著(zhù)力于調整內部組織架構，在銀行層面設立專(zhuān)門(mén)資產(chǎn)管理部門(mén)來(lái)開(kāi)展理財業(yè)務(wù)，同時(shí)，通過(guò)為理財子公司及其他資管機構代銷(xiāo)資管產(chǎn)品賺取中間業(yè)務(wù)收入?！?/p>

　　融360理財分析師劉銀平建議，對于中小銀行而言，即使有能力設立理財子公司，也要慎重考慮是否有必要，而對于大部分沒(méi)有能力設立理財子公司的中小銀行，今后理財競爭力會(huì )進(jìn)一步被削弱，未來(lái)需要更多考慮理財業(yè)務(wù)轉型的方向。

　　值得注意的是，據銀保監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人透露，銀行理財子公司凈資本和流動(dòng)性管理等配套監管制度也正在著(zhù)手制定中。未來(lái)在風(fēng)險管理方面，將建立風(fēng)險準備金制度，要求理財子公司按照理財產(chǎn)品管理費收入的10%計提風(fēng)險準備金。

　　資管行業(yè)競爭格局將重塑

　　多位專(zhuān)家認為，《管理辦法》進(jìn)一步明確了銀行系理財子公司的地位和業(yè)務(wù)定位，將導致大資管行業(yè)格局重塑。

　　華安基金首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜指出，商業(yè)銀行理財子公司對公募基金的影響主要有三個(gè)方面：一是銀行代銷(xiāo)量進(jìn)一步下降；二是公募固收產(chǎn)品份額受擠壓；三是延續非標投資優(yōu)勢地位。

　　中信證券固收首席分析師明明表示，隨著(zhù)《管理辦法》的發(fā)布，包括公募基金、銀行理財、私募基金等資管行業(yè)各類(lèi)經(jīng)營(yíng)主體的市場(chǎng)影響力將會(huì )發(fā)生深刻轉變，職能分工也將進(jìn)一步細化?！叭绻f(shuō)‘資管新規’只是消除了銀行理財在投資標的范圍與賬戶(hù)開(kāi)立等方面的劣勢的話(huà)，那么銷(xiāo)售起點(diǎn)的零門(mén)檻化將使得銀行理財彎道超車(chē)，在自身營(yíng)銷(xiāo)渠道的固有優(yōu)勢下形成對公募基金，尤其是貨幣基金的打擊?！?/p>

　　明明預計，未來(lái)資管行業(yè)將從平等競爭走向職能分化，理財子公司根植零售客戶(hù)開(kāi)發(fā)，占據上游優(yōu)勢成為主要的資產(chǎn)管理委托方，公募基金、私募基金依靠自身投研特色主攻機構客戶(hù)，成為資產(chǎn)管理的主要受托方。

　　徐承遠認為，未來(lái)理財子公司與公募基金將形成競爭與合作并存的關(guān)系。一方面，競爭的結果將導致銀行理財和公募基金形成差異化發(fā)展道路。另一方面，圍繞優(yōu)勢互補，理財子公司和公募基金仍存在合作的基礎。公募基金可借助銀行渠道拓寬投資者客群，而銀行理財由于投研能力仍較薄弱，初期還需要在自身不擅長(cháng)的權益投資領(lǐng)域繼續與基金公司保持合作。

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