多家機構近期發(fā)布了對于10月主要金融數據的預測。多數接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士認為，受季節性因素影響，10月新增信貸或面臨季節性回落，機構對新增人民幣貸款的預測值普遍集中在7000億元至9000億元之間。不過(guò)，大部分人士對四季度整體信貸投放預期樂(lè )觀(guān)。

　　今年以來(lái)，宏觀(guān)政策逆周期調節力度加大，實(shí)體融資情況得到改善，后續貨幣政策如何發(fā)力仍牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。接受采訪(fǎng)的大部分業(yè)內人士認為，今年年底或明年年初存在降準可能。未來(lái)貨幣政策仍將重點(diǎn)疏通傳導機制，通過(guò)改革的方式來(lái)助推利率水平下降，與此同時(shí)，定向政策工具也不會(huì )缺席，將引導金融機構加大對小微、民營(yíng)企業(yè)及制造業(yè)的支持力度。

　　10月新增信貸或現季節性回落

　　9月末，廣義貨幣（M2）余額195.23萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.4%；9月，社會(huì )融資規模增量為2.27萬(wàn)億元，人民幣貸款增加1.69萬(wàn)億元。

　　通常來(lái)看，四季度往往是一年中的融資淡季。多位市場(chǎng)人士認為，在9月新增人民幣貸款大幅超出市場(chǎng)預期后，10月新增信貸絕對值或面臨季節性回落，機構對新增人民幣貸款的預測值普遍集中在7000億元至9000億元之間。中信證券研究所副所長(cháng)明明預計新增人民幣貸款為7250億元；興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委預計新增人民幣貸款為7400億元；華泰宏觀(guān)李超團隊和招商證券研發(fā)中心聯(lián)席首席宏觀(guān)分析師羅云峰均認為，10月新增人民幣貸款為8000億元；東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，10月新增人民幣貸款或在9000億元左右，雖環(huán)比下降較多，但較上年同期多增2000億元左右。

　　不過(guò)就四季度整體而言，業(yè)內人士普遍對信貸投放較為樂(lè )觀(guān)，或將超去年同期。

　　李超分析稱(chēng)，雖然監管仍然嚴控房地產(chǎn)企業(yè)信貸及居民短期消費貸款違規流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，但央行加強對制造業(yè)中長(cháng)期貸款和民營(yíng)小微企業(yè)貸款的引導，過(guò)去幾個(gè)月企業(yè)信貸有所企穩，銀行為滿(mǎn)足監管要求仍有動(dòng)力繼續增加短期貸款及票據融資，從而穩定信貸數據。

　　光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰也表示：“總體來(lái)看，受季節性因素影響，10月新增信貸規?？赡艹霈F大幅縮量，但這并不改我們對四季度信貸投放的偏樂(lè )觀(guān)預期。無(wú)論從宏觀(guān)政策層面還是銀行自身層面看，在利率下行期適度加大逆周期安排，既能夠有效順應國家政策導向，也有助于提升自身經(jīng)營(yíng)效益?！?/p>

　　業(yè)內人士對10月新增社融規模預期存在一定差異。部分人士認為，10月融資需求不太旺盛，加之地方債發(fā)行接近尾聲，或對社融數據形成拖累，魯政委認為10月新增社融規?？赡芑芈渲?300億元左右，社融增速維持在約10.8%。

　　不過(guò)李超認為，雖然10月地方政府專(zhuān)項債發(fā)行較少，但票據和企業(yè)債券或是社融亮點(diǎn)，去年10月社融增速10.3%，基數走低的情況下，預計今年10月社融新增1.1萬(wàn)億元，同比增速或達11%。中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅也認為，考慮到9月社融統計口徑中“企業(yè)債券”納入企業(yè)ABS的調整，部分專(zhuān)項債額度提前下?lián)艿惹闆r將對社融形成一定支撐，預計10月社融同比將保持較高增速。

　　MLF利率是否下調引關(guān)注

　　整體來(lái)看，今年以來(lái)，央行加大了逆周期調節力度，推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革，疏通金融體系流動(dòng)性向實(shí)體經(jīng)濟傳導的渠道，實(shí)體融資情況得到改善。臨近年底，國內外經(jīng)濟、金融市場(chǎng)環(huán)境仍在不斷變化，央行貨幣政策操作也引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。11月5日到期的4035億元MLF利率是否調整，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

　　王一峰表示，央行在11月5日可能有三種操作模式：一是“MLF＋TMLF”組合操作；二是“MLF續作＋利率下調”；三是“MLF續作，利率不變”?！拔覀兏鼉A向于央行采取模式一，即‘MLF+TMLF’組合工具對沖當日4035億元MLF到期，其中TMLF占比高于MLF，MLF價(jià)格保持不變。貨幣政策既保持了定力，又通過(guò)結構性安排降低了銀行體系負債成本，還有助于推動(dòng)11月LPR（貸款基準利率）報價(jià)繼續下移?！彼f(shuō)。

　　王青表示，10月31日美聯(lián)儲實(shí)施年內第三次降息，全球金融環(huán)境進(jìn)一步轉向寬松。當前國內貨幣政策“以我為主”特征明顯，強調保持政策定力。他說(shuō)，短期內豬肉等食品價(jià)格沖高，將帶動(dòng)CPI同比升至3.0%以上，促使央行強調要“保持物價(jià)水平總體穩定”。由此，盡管官方制造業(yè)PMI已連續六個(gè)月處于榮枯線(xiàn)之下，且10月環(huán)比收縮幅度有所加大，但經(jīng)濟下行壓力或將難以驅動(dòng)貨幣政策在四季度出現明顯放松。

　　王青預計，年底前MLF下調概率較小?！盀橥苿?dòng)新LPR報價(jià)持續下行，提升銀行放貸能力，存在年底前再實(shí)施一次降準的可能?！?/p>

　　明明表示，貨幣政策操作易松難緊，年末央行可能降準0.5或1個(gè)百分點(diǎn)，但年內MLF利率下調概率較小，預計明年一季度會(huì )出現MLF下調的政策窗口。

　　政策仍側重定向滴灌

　　數據顯示，截至今年9月末，普惠小微貸款和民營(yíng)企業(yè)貸款余額同比分別增長(cháng)23.3%和6.9%；制造業(yè)中長(cháng)期貸款余額同比增長(cháng)11.3%。與此同時(shí)，今年前八個(gè)月，新發(fā)放小微企業(yè)貸款利率為6.8%，比去年全年平均水平下降0.59個(gè)百分點(diǎn)。

　　相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域貸款增速的上漲與貨幣政策的定向引導密不可分。以民營(yíng)、小微企業(yè)聚集的浙江省臺州市為例，記者從人民銀行臺州市中心支行獲悉，截至今年9月末，人民銀行臺州市中心支行共發(fā)放支小再貸款余額48.60億元，發(fā)放再貼現15.65億元。商業(yè)銀行運用央行低成本資金開(kāi)發(fā)了“支小貸”“小惠貼”“微票通”等貸款產(chǎn)品，全市以支小再貸款為資金來(lái)源發(fā)放的小微企業(yè)貸款平均利率為5.72%，較運用其他資金發(fā)放的小微企業(yè)貸款利率低3.72個(gè)百分點(diǎn)；全市小微企業(yè)類(lèi)票據的再貼現平均利率為3.34%，較其他資金辦理貼現的小微企業(yè)類(lèi)票據利率低0.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內人士預期，下一步貨幣政策仍將定向發(fā)力，關(guān)注重點(diǎn)領(lǐng)域，旨在進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。

　　此前召開(kāi)的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )2019年第三季度例會(huì )指出，下大力氣疏通貨幣政策傳導，堅持用市場(chǎng)化改革辦法促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯降低，引導金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟特別是小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，努力做到金融對民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的貢獻相適應，推動(dòng)供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進(jìn)國民經(jīng)濟整體良性循環(huán)。

　　“下一步央行將主要通過(guò)擴大新LPR使用等措施，降低企業(yè)貸款實(shí)際利率水平，同時(shí)運用TMLF等定向政策工具，引導金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟，特別是對小微、民營(yíng)企業(yè)及制造業(yè)的支持力度?！蓖跚啾硎?。

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