應對疫情、有力支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，貨幣政策逆周期調節不斷加力：運用再貸款再貼現等結構性工具加大定向調控力度、綜合運用公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策工具釋放流動(dòng)性、引導利率下行。展望未來(lái)，業(yè)內人士表示，穩健的貨幣政策將更為靈活適度，但不會(huì )“大水漫灌”，加強結構性調控和降成本力度仍將是主要著(zhù)力點(diǎn)：央行將擇機實(shí)施普惠金融定向降準年度動(dòng)態(tài)考核，也將進(jìn)一步引導LPR下行。此外，全面降準、下調存款基準利率等也儲備在央行政策工具箱中，將視情況擇機使用。

　　疫情發(fā)生以來(lái)，央行推出一系列結構性工具加大定向調控力度。如，設立3000億元低成本專(zhuān)項再貸款，向主要全國性銀行和湖北等10個(gè)重點(diǎn)?。ㄊ校┎糠值胤椒ㄈ算y行提供資金，采取名單制，精準支持直接參與抗擊疫情的企業(yè)。最近，央行在此基礎上增加再貸款再貼現專(zhuān)用額度5000億元，同時(shí)，下調支農、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。值得注意的是，此次的支農、支小再貸款和再貼現工具不是名單制，而是普惠性的，重點(diǎn)用于中小銀行加大對中小微企業(yè)信貸支持。

　　“央行可以通過(guò)利率更加優(yōu)惠的再貸款、再貼現等工具向部分金融機構投放流動(dòng)性，并附加一定的機制設計，引導獲得資金的金融機構向特定行業(yè)和區域投放信貸?！惫獯笞C券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，抗疫時(shí)期更需貨幣政策精準滴灌，加強結構性調控效果更佳。

　　在定向調控的同時(shí)，央行也在引導整體市場(chǎng)利率和貸款利率下行。貨幣政策“降成本”力度不斷加大。2月，公開(kāi)市場(chǎng)操作逆回購和中期借貸便利（MLF）操作中標利率先后均下降10個(gè)基點(diǎn)，2月20日1年期和5年期貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）也分別下降10個(gè)和5個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)市場(chǎng)整體利率下行。2月24日至28日當周，Shibor隔夜、7天和14天較此前一周分別下行1個(gè)基點(diǎn)、5個(gè)基點(diǎn)和3個(gè)基點(diǎn)至1.35%、2.19%和2.09%，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

　　貨幣政策還將如何發(fā)力？中國人民銀行副行長(cháng)劉國強上周在國新辦發(fā)布會(huì )上表示，下一步，穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟恢復發(fā)展放到更加突出的位置。通過(guò)穩預期、擴總量、分類(lèi)抓、重展期、創(chuàng )工具、抓落實(shí)，為抗擊疫情和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展提供有力的貨幣政策支持，盡可能降低疫情對經(jīng)濟的影響，努力完成全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標。展望未來(lái)，業(yè)內人士表示，貨幣政策逆周期調節力度還將適度增強，并還將主要體現為加強結構性調控和降成本力度。

　　在結構性貨幣政策方面，根據央行人士最近的多次表態(tài)，普惠金融定向降準將擇機進(jìn)行年度動(dòng)態(tài)調整，更多達標銀行有望享受優(yōu)惠政策支持。王一峰表示，進(jìn)一步優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”法定存款準備金率框架，通過(guò)更為優(yōu)惠的存款準備金率，更大幅度的定向降準，可降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。中信固收研報預計，普惠金融定向降準政策預計釋放資金規模在3000億元至5000億元。

　　與此同時(shí)，其他結構性政策也將繼續優(yōu)化?！霸黾釉儋J款再貼現的額度，分類(lèi)引導各類(lèi)銀行對中小微企業(yè)復工復產(chǎn)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款?！眲鴱姳硎?。中國銀行研究院也發(fā)布研究報告稱(chēng)，應更加注重發(fā)揮定向工具作用，通過(guò)PSL等方式引導金融機構增加對制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)中長(cháng)期融資、助力其復工復產(chǎn)。

　　而在降成本方面，央行仍將用市場(chǎng)化的手段繼續引導貸款利率繼續下行?！癓PR推開(kāi)以后，利率下行的趨勢比較明顯，不僅LPR本身在下行，而且帶動(dòng)了整個(gè)金融市場(chǎng)，包括信貸利率都在下行。目前來(lái)看，下行還有一定的空間，我們下一階段要通過(guò)改善體制機制，把市場(chǎng)利率還存在的下降空間給挖掘出來(lái)?！眲鴱娬f(shuō)。王一峰預計，MLF利率、LPR報價(jià)全年仍存在15-20個(gè)基點(diǎn)下調空間，全年料“前快后慢”，1年期LPR下調幅度將高于5年期LPR。

　　部分業(yè)內人士還認為，為了助推銀行體系資金成本下行、進(jìn)而推動(dòng)社會(huì )融資成本下行，全面降準也將是可能的選項。東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青判斷，繼年初實(shí)施一次0.5個(gè)百分點(diǎn)的全面降準后，今年上半年央行還可能再度實(shí)施一次全面降準，全年降準次數有望達到3次，降準幅度有可能達到1.5至2.0個(gè)百分點(diǎn)?！澳壳敖鹑跈C構平均法定存款準備金率是9.9%，在過(guò)去兩年系統性金融風(fēng)險得到緩釋和化解的背景下，存在進(jìn)一步下調的空間。在當前商業(yè)銀行存款增速持續低于貸款增速、整體貸存比高企的背景下，擇機實(shí)施全面降準能有效提升金融體系對實(shí)體經(jīng)濟的信貸投放能力?！彼麑Α督?jīng)濟參考報》記者說(shuō)。

　　針對存款基準利率，劉國強表示，存款基準利率是我國利率體系的“壓艙石”，將長(cháng)期保留。未來(lái)人民銀行將按照國務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟增長(cháng)、物價(jià)水平等基本面情況，適時(shí)適度進(jìn)行調整。這一表態(tài)直接帶動(dòng)近期市場(chǎng)對調整存款基準利率的討論升溫。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗室特聘研究員董希淼表示，下調存款基準利率的必要性是存在的。下調存款基準利率可直接降低銀行的負債成本。與此同時(shí)，有助于引導儲蓄存款進(jìn)一步流向資本市場(chǎng)，也能起到穩定金融市場(chǎng)的作用。但降低存款基準利率也是把“雙刃劍”，利率走低可能推動(dòng)儲蓄率下降，加劇存款分流。他表示，對中小銀行而言，更重要的是幫助拓寬負債渠道，豐富負債來(lái)源，并允許采取更有彈性的存款利率浮動(dòng)空間。

　　王青表示，目前影響存款基準利率下調的一個(gè)主要考慮是通脹水平，不過(guò)降息引發(fā)全面通脹的風(fēng)險較小?！熬C合考慮宏觀(guān)經(jīng)濟降成本、控通脹及防風(fēng)險等因素，我們認為當前存款基準利率僅存在0.25個(gè)百分點(diǎn)的小幅下調空間，而且上半年實(shí)施下調的可能性很小。這意味著(zhù)下調存款基準利率會(huì )儲備在央行的政策工具箱里，但短期內不一定動(dòng)用?！彼f(shuō)。

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