截至7月31日，洲際交易所（ICE）美元指數收在93.48，全月下跌4.0%。這是2010年10月以來(lái)美指單月最大跌幅，一舉抹去了今年上半年所有漲幅，前7個(gè)月累計下跌3.1%。

　　7月份美指大跌主要反映了基本面的利空。洲際交易所美元指數包括歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎六種貨幣，當月美元對這六種貨幣分別貶值了4.6%、2.0%、5.2%、1.2%、6.0%和3.6%。其中，僅美元兌歐元匯率貶值就貢獻了美元指數下跌的約2/3。

　　美元兌歐元匯率大幅下挫的主要原因有三：一是反映了歐美新冠肺炎疫情防控工作的巨大落差。據統計，截至7月末，美國累計確診病例470萬(wàn)，較6月末增加了72.5%；歐元區累計確診病例124萬(wàn)，較上月末僅增長(cháng)了11.0%。二是反映了市場(chǎng)對于歐美經(jīng)濟重啟前景的不同預期。盡管從已公布數據看，美國二季度實(shí)際經(jīng)濟增長(cháng)環(huán)比折年率為衰退32.9%，小于德國同期衰退34.7%的水平。但因疫情蔓延風(fēng)險上升，越來(lái)越多的美國州政府宣布取消或暫緩經(jīng)濟重啟，美國經(jīng)濟復蘇前景不明。三是反映了歐美經(jīng)濟紓困計劃推進(jìn)節奏的臨時(shí)差異。美國國會(huì )迄今尚未通過(guò)第四輪財政刺激計劃，而前期救助措施將于7月底到期。相反，7月21日，歐盟就7500億歐元復興基金達成協(xié)議，邁出了歐盟財政政策協(xié)同的重要一步。

　　美指走弱還反映了隨著(zhù)全球股市大幅反彈，市場(chǎng)避險情緒的顯著(zhù)改善，以及全球美元荒的明顯緩解。到7月末，明晟（MSCI）全球股票指數較3月23日的低點(diǎn)反彈了39.2%，其中，明晟發(fā)達國家和新興市場(chǎng)股票指數分別反彈了39.3%和38.3%；衡量市場(chǎng)恐慌情緒的標普500波動(dòng)率指數（VIX）收在24.46，較3月16日的高點(diǎn)回落了70.4%。

　　3月份，美股十天四次熔斷引發(fā)金融動(dòng)蕩，市場(chǎng)無(wú)差別拋售包括美債和黃金在內的一切可變現資產(chǎn)，美指飆升。3月中旬起，美聯(lián)儲通過(guò)與14家外國央行的貨幣互換安排，以及面向外國和國際貨幣當局的臨時(shí)回購協(xié)議安排（FIMA），向市場(chǎng)注入美元流動(dòng)性。3月18日至5月27日，美聯(lián)儲與外國央行貨幣互換余額由4500萬(wàn)增至4489.46億美元。此后，該項余額持續回落，到7月29日降至1174.73億美元，回落了73.8%。

　　美元指數走弱有助于緩解新興市場(chǎng)資本外流壓力。截至7月末，洲際美元指數較3月19日的高點(diǎn)回落了9.0%，美聯(lián)儲編制的對新興經(jīng)濟體貨幣名義美元指數較3月23日的高點(diǎn)回落了5.2%。據國際金融協(xié)會(huì )統計，在經(jīng)歷了3月份外來(lái)組合投資凈流出835億美元后，4至7月份新興市場(chǎng)外來(lái)組合投資持續凈流入，累計達692億美元。

　　2008年金融危機暴發(fā)后，美聯(lián)儲采取了“零利率+量化寬松”的非常規貨幣政策。但隨著(zhù)美國經(jīng)濟步入戰后最長(cháng)擴張周期，美指先跌后漲，市場(chǎng)關(guān)于美元崩盤(pán)和去美元化的預期落空。然而，這次全球疫情大流行，美國本身應對錯漏百出，將加大經(jīng)濟危機演變成金融危機的風(fēng)險，有可能長(cháng)期利空美元地位和美指走勢。當然，不排除新的超預期的風(fēng)險事件仍可能激發(fā)市場(chǎng)避險情緒，階段性支持美指走高。

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