自今年初以來(lái)，人民幣兌美元匯率遭遇多輪內外部沖擊。5月底，境內銀行間市場(chǎng)交易價(jià)一度創(chuàng )下12年來(lái)的新低7.1687比1。之后，人民幣匯率開(kāi)始震蕩走高，9月1日交易價(jià)一度創(chuàng )下年內新高6.8100比1，上下最大振幅達5.3%。到9月4日，境內人民幣匯率中間價(jià)和收盤(pán)價(jià)分別較5月底上漲4.3%和4.7%，一舉逆轉了前5個(gè)月人民幣匯率總體偏弱的走勢。

　　人民幣匯率走勢偏強，主要是基本面利多逐漸戰勝了消息面利空?；久娴睦嘀饕ū就烈咔榉揽赜行?、經(jīng)濟恢復好于預期、美元指數見(jiàn)頂回落等等。而且，7、8月份，經(jīng)濟景氣持續擴張、美元指數加速回調、境外大舉增持人民幣債等利好進(jìn)一步顯現。

　　受人民幣匯率加速升值的影響，市場(chǎng)關(guān)于人民幣匯率進(jìn)入升值新周期的說(shuō)法不脛而走，對此我們需要非常謹慎。首先，現在顯然尚未形成人民幣升值趨勢或預期。6月初至9月4日，境內收盤(pán)價(jià)相對當日中間價(jià)偏強的交易日占52.9%。即便是8月初以來(lái)人民幣加速升值，該占比也僅略升至56.0%。收盤(pán)價(jià)相對于當日中間價(jià)仍呈現時(shí)強時(shí)弱的變化，而非持續單向偏離。同期，1年期無(wú)本金交割遠期（NDF）外匯交易隱含的人民幣匯率預期顯示當前仍是貶值預期為主、偶有升值預期，但無(wú)論何種預期，都非常輕微。

　　其次，下階段美元指數走勢仍存在不確定性。這輪人民幣升值主要與美元指數走弱有關(guān)。6月初至9月4日，美指累計下跌約6%，人民幣匯率中間價(jià)累計上漲約0.3元，其中收盤(pán)價(jià)相對當日中間價(jià)偏強累計貢獻了11.4%。從2008年金融危機的經(jīng)驗看，在各發(fā)達經(jīng)濟體貨幣放水的情況下，很難簡(jiǎn)單得出美元必然會(huì )對內通脹、對外貶值的結論。美指是否會(huì )形成趨勢性貶值，取決于對當前國際經(jīng)濟形勢的判斷，即當前是處于2008年全球金融海嘯暴發(fā)后的后危機時(shí)代，還是處于2007年初美國次貸危機向全球金融海嘯演變的危機過(guò)渡期。如果是后危機時(shí)代，美元指數或可能先跌后漲，如果是危機過(guò)渡期，則可能是先漲后跌。

　　再次，人民幣匯率處于均衡合理水平加大了匯率寬幅波動(dòng)的概率。支持人民幣走強的各種基本面利好早在4月以后就已顯現，只是受全球政經(jīng)局勢動(dòng)蕩的影響，人民幣匯率依然階段性承壓。疫情全球大流行加速世界百年未有之大變局的變化，今后一個(gè)時(shí)期中國將面對更多逆風(fēng)逆水的外部環(huán)境。

　　鑒于不確定不穩定因素較多，當前人民幣匯率正面臨方向性選擇，而非已顯示哪種明確的周期。當務(wù)之急，應進(jìn)一步加強投資者教育，因為市場(chǎng)參與者的成熟度決定了匯率市場(chǎng)化能夠走多遠。為此，應該引導市場(chǎng)主體充分認識到，匯率總是有漲有跌的，而且不論漲跌都是有利有弊的，增強市場(chǎng)行為和預期的理性；引導市場(chǎng)主體樹(shù)立風(fēng)險中性的財務(wù)意識，控制和管理好貨幣錯配和匯率敞口。

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