為維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行11月16日開(kāi)展了8000億元中期借貸便利（MLF）操作，含對11月5日到期的4000億元與16日到期的2000億元MLF的續作，此次實(shí)現凈投放2000億元。中標利率為2.95%，與9月持平，符合市場(chǎng)預期。

　　此次操作延續了央行7月以來(lái)“量增價(jià)穩”的常規作法。超量續作的主要原因是市場(chǎng)對MLF的需求較大。一方面，四季度銀行需要繼續壓降結構性存款，作為替代產(chǎn)品的同業(yè)存單發(fā)行利率已高于MLF利率，這就需要央行通過(guò)加大MLF操作力度以緩解銀行負債壓力；另一方面，上周信用債市場(chǎng)出現巨震，整個(gè)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)隨之波動(dòng)，亦需釋放流動(dòng)性以穩定市場(chǎng)。

　　保持利率穩定體現了央行認為當前政策利率水平與經(jīng)濟基本面基本適應的判斷。下半年以來(lái)，經(jīng)濟持續復蘇，日前公布的10月數據基本符合市場(chǎng)預期。早前央行在新聞發(fā)布會(huì )上表示，當前貨幣政策處于一個(gè)相對均衡的水平，既無(wú)需通過(guò)下調政策利率為經(jīng)濟復蘇額外助力，也無(wú)需下調存款準備金率為銀行體系提供多余流動(dòng)性，從長(cháng)期、短期、中期流動(dòng)性來(lái)看，銀行體系流動(dòng)性都保持在合理充裕的水平。在這種情況下，通過(guò)超額續作MLF和公開(kāi)市場(chǎng)操作等常規工具即可滿(mǎn)足維護流動(dòng)性的目的。

　　總的來(lái)說(shuō)，今年央行對于貨幣政策的操作非常謹慎。從狹義流動(dòng)性來(lái)看，今年三季度末，基礎貨幣余額31.6萬(wàn)億元，高于二季度末的30.8萬(wàn)億元，略低于一季度末的31.8萬(wàn)億元。相比于其他發(fā)達國家大幅擴表，我國并未大規模向市場(chǎng)放水；從廣義流動(dòng)性來(lái)看，10月末M2增速為10.5%，低于9月末的10.9%，已進(jìn)入回落通道。與以往的“寬信用”周期相比，今年信貸和社融增速回升幅度相對有限。

　　在經(jīng)歷了應對疫情沖擊的適度偏寬松狀態(tài)與刺激政策逐漸退出的邊際收緊狀態(tài)之后，目前貨幣政策已進(jìn)入“穩貨幣”階段，即通過(guò)常規政策工具實(shí)現流動(dòng)性的削峰填谷，維持市場(chǎng)狹義流動(dòng)性合理充裕，在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟復蘇的同時(shí)避免資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲。

　　在月初的政策吹風(fēng)會(huì )上，央行表示，下一階段穩健的貨幣政策將更加靈活適度、精準導向，根據形勢變化和市場(chǎng)需求及時(shí)調節政策力度、節奏和重點(diǎn)。一方面，特殊時(shí)期出臺的政策將適時(shí)適度調整，另一方面，對于需要長(cháng)期支持的領(lǐng)域進(jìn)一步加大政策支持力度。此外，還要避免出現“政策懸崖”，防止政策突然中斷帶來(lái)意外沖擊。

　　綜合來(lái)看，隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇進(jìn)一步延續，貨幣政策大概率會(huì )維持當前的中性狀態(tài)，即通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF等常規工具保持狹義流動(dòng)性的合理充裕，通過(guò)政策引導和監管加強避免廣義流動(dòng)性過(guò)快增長(cháng)和杠桿率過(guò)快攀升，同時(shí)繼續引導金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度。