中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出“保持宏觀(guān)杠桿率基本穩定”的政策目標。2020年，中國宏觀(guān)杠桿率（債務(wù)總額/GDP）攀升較快，根據國家金融與發(fā)展實(shí)驗室的測算，三季度末已達270.1%，比2019年末上升了24.7個(gè)百分點(diǎn)。2020年宏觀(guān)杠桿率攀升具有一定的合理性與必要性，有助于中國經(jīng)濟有效應對疫情，通過(guò)擴大國內需求，落實(shí)“六穩”“六?！比蝿?wù)。需要注意的是，從國際經(jīng)驗來(lái)看，宏觀(guān)杠桿率過(guò)高或過(guò)快攀升，往往是引發(fā)系統性金融風(fēng)險的重要因素?！氨３趾暧^(guān)杠桿率基本穩定”是下一階段“處理好恢復經(jīng)濟和防范風(fēng)險關(guān)系”的內在要求。

　　提及穩杠桿或去杠桿，各界主要聚焦于企業(yè)與地方政府部門(mén)債務(wù)。2018年4月，中央財經(jīng)委員會(huì )第一次會(huì )議在提出結構性去杠桿的思路時(shí)，明確要求地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來(lái)，努力實(shí)現宏觀(guān)杠桿率穩定和逐步下降。相較于企業(yè)和地方政府部門(mén)杠桿率水平，居民部門(mén)杠桿率水平尚且不高，2020年三季度末為61.4%，低于全球主要經(jīng)濟體平均水平15個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　穩定宏觀(guān)杠桿率，要確保企業(yè)和政府部門(mén)杠桿率的穩定，居民部門(mén)債務(wù)問(wèn)題同樣不容小覷。雖然中國居民部門(mén)杠桿率水平不高，但攀升速度較快，近年來(lái)已成為推高宏觀(guān)杠桿率的重要因素。2016年至2020年，居民部門(mén)杠桿率上升了22.2個(gè)百分點(diǎn)，增幅顯著(zhù)高于企業(yè)和政府部門(mén)，貢獻了同期中國宏觀(guān)杠桿率總體增幅的52%。此外，居民部門(mén)杠桿率采取“居民債務(wù)總額/GDP”的方式進(jìn)行測算，由于中國存在居民可支配收入占GDP比重偏低的典型特征，該測算方式會(huì )在一定程度上低估中國居民部門(mén)的實(shí)際債務(wù)壓力。如果以“居民債務(wù)總額/居民可支配收入”的方式進(jìn)行測算，中國居民部門(mén)的債務(wù)水平實(shí)際并不低。

　　妥善處理好居民債務(wù)問(wèn)題不僅有助于穩定宏觀(guān)杠桿率，更有助于提升居民消費需求，從而加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。中央經(jīng)濟工作會(huì )議強調，注重需求側管理，打通堵點(diǎn)，補齊短板，貫通生產(chǎn)、分配、流通、消費各環(huán)節。在消費、投資和出口三大需求中，中國居民消費率（消費支出占GDP比重）長(cháng)期低于新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體的平均水平，消費需求亟須“打通堵點(diǎn)”與“補齊短板”。近年來(lái)，中國居民消費需求難以較大提升，其中一個(gè)重要原因在于居民部門(mén)的債務(wù)壓力持續增加，不得不削減消費支出以應對償債壓力，從而抑制了消費需求。因此，穩定好居民部門(mén)杠桿率，有效緩解居民部門(mén)的債務(wù)壓力，是提升居民消費需求從而“打通堵點(diǎn)”的重要環(huán)節。

　　總體而言，下一階段要加大對居民債務(wù)問(wèn)題的重視，有效抑制近年來(lái)居民債務(wù)過(guò)快增長(cháng)態(tài)勢。一是加快構建房地產(chǎn)長(cháng)效機制，穩定房?jì)r(jià)預期，結合針對性的宏觀(guān)審慎管理方式，遏制居民住房貸款過(guò)快增長(cháng)。二是有效控制居民消費信貸增長(cháng)。消費信貸只能在短期內刺激消費，但在中長(cháng)期會(huì )加大居民的債務(wù)壓力和債務(wù)風(fēng)險，從而抑制消費，不能將消費信貸作為拉動(dòng)居民消費需求的主要手段。三是完善社會(huì )保障體系并著(zhù)力改善收入分配結構，提高中低收入群體收入水平，盡量降低居民因養老與醫療等支出而導致的債務(wù)被動(dòng)增加。