?????日前，中國人民銀行召開(kāi)2021年下半年工作會(huì )議，要求堅持穩字當頭，保持宏觀(guān)政策穩定性，堅持不搞“大水漫灌”，增強前瞻性有效性，繼續聚焦支持實(shí)體經(jīng)濟。

　　今年上半年，貨幣政策保持了連續性、穩定性、可持續性，為經(jīng)濟穩定恢復提供了有力支持。6月末，M2同比增長(cháng)8.6%，社會(huì )融資規模同比增長(cháng)11%，與名義經(jīng)濟增速基本匹配。貸款市場(chǎng)報價(jià)利率LPR改革紅利持續釋放，綜合融資成本穩中有降，讓利實(shí)體企業(yè)成效鞏固。

　　展望下半年，日前召開(kāi)的中央政治局會(huì )議要求“做好宏觀(guān)政策跨周期調節，保持宏觀(guān)政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀(guān)政策銜接，保持經(jīng)濟運行在合理區間”。具體到貨幣政策上，要求“穩健的貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續恢復”。

　　與以往經(jīng)常提到的“逆周期調節”相比，“跨周期調節”的提法意味著(zhù)政策將更加注重銜接，同時(shí)政策評估期也將從短期擴展為中長(cháng)期，確保經(jīng)濟持續運行在合理區間。強調“跨周期”而不是“逆周期”，預示著(zhù)短期內穩增長(cháng)政策不會(huì )加碼，或根據今明兩年的形勢變化進(jìn)行必要調整。

　　此次央行工作會(huì )議貫徹了政治局會(huì )議精神，要求“搞好跨周期政策設計，把握好政策實(shí)施的節奏和力度”。具體來(lái)看，可重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方面：

　　量的方面，央行將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，引導貸款合理增長(cháng)，保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀(guān)杠桿率基本穩定。7月初央行之所以宣布全面降準0.5個(gè)基點(diǎn)的總量操作，主要是用來(lái)置換MLF和應對繳稅，促進(jìn)綜合融資成本穩中有降，可視為貨幣政策回歸常態(tài)后的常規操作?？紤]到下半年MLF到期量大，不排除仍有降準操作，以保持流動(dòng)性合理充裕。

　　價(jià)的方面，央行一方面將持續深化利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)實(shí)際貸款利率穩中有降。另一方面將深化人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。6月以來(lái)，存款利率報價(jià)方式已由“基準利率×倍數”改為“基準利率+基點(diǎn)”，標志著(zhù)利率市場(chǎng)化再進(jìn)一步。政治局會(huì )議也要求“要增強宏觀(guān)政策自主性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定”。從跨周期調節和政策自主性角度考量，預計下半年調整政策利率的可能性不大。

　　結構方面，央行將繼續引導金融機構加大對小微企業(yè)、“三農”、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節支持力度。今年以來(lái)，受上游生產(chǎn)資料價(jià)格上漲和下游訂單不足的雙重擠壓，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨較大困難，所以政治局會(huì )議特別強調要“助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續恢復”。下半年金融機構也將繼續推動(dòng)相關(guān)政策落地。

　　風(fēng)險方面，央行要求密切監測、排查重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險點(diǎn)，落實(shí)重大金融風(fēng)險問(wèn)責、金融風(fēng)險通報等制度，強化地方黨政風(fēng)險處置屬地責任，推動(dòng)做好重點(diǎn)省份高風(fēng)險機構數量壓降工作。下半年經(jīng)濟下行壓力將逐漸顯現，加上房地產(chǎn)調控持續收緊、地方隱性債務(wù)監管加強，潛在風(fēng)險存在升溫可能，切實(shí)防范化解重大金融風(fēng)險將成為監管層和金融機構的重要任務(wù)之一。

　　總而言之，預計下半年貨幣政策將繼續穩字當頭，調整政策利率的可能性不大，但可能會(huì )根據流動(dòng)性狀況下調存款準備金率。與此同時(shí)，央行將繼續引導金融機構在做好風(fēng)險防范的前提下加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持力度。

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