?

??? 人民幣國際化迎來(lái)歷史性的一刻！

　　北京時(shí)間12月1日凌晨1點(diǎn)，代表188個(gè)成員國的國際貨幣基金組織（IMF）執行董事會(huì )在華盛頓宣布，經(jīng)投票決定，人民幣滿(mǎn)足了可廣泛使用的標準，IMF將人民幣納入特別提款權（SDR）的貨幣籃子。這一決定將從明年10月1日起生效。這也是繼美元、歐元、英鎊、日元之后，IMF籃子貨幣的第五個(gè)成員。

　　IMF表示，人民幣將在SDR貨幣籃子中占據10.92%的比重。經(jīng)調整后，美元的比重將占41.73%，歐元為30.93%。日元和英鎊將分別占8.33%及8.09%。

　　距離上一輪評估歷時(shí)整整五年，IMF終于批準人民幣進(jìn)入SDR。IMF總裁拉加德在發(fā)布會(huì )上表示：“人民幣進(jìn)入SDR將是中國經(jīng)濟融入全球金融體系的重要里程碑，這也是對于中國政府在過(guò)去幾年在貨幣和金融體系改革方面所取得的進(jìn)步的認可?！?/p>

　　IMF發(fā)給上證報記者的新聞稿顯示，現有SDR貨幣籃子將維持到2016年9月30日，含有人民幣的新SDR貨幣籃子將于2016年10月1日啟用。這是為了讓SDR用戶(hù)能有更多確定性和可預測性，并利用間隔的時(shí)間進(jìn)行技術(shù)性調整。

　　盡管加入SDR的標志性意義大于實(shí)質(zhì)意義，盡管截至9月IMF創(chuàng )建并分配給成員國的SDR僅合2800億美元（約占同期全球儲備貨幣資產(chǎn)的2.5%），盡管SDR新貨幣籃子要于明年10月1日才能生效，但對中國來(lái)說(shuō)，加入SDR的意義不可謂不重大：這是國際社會(huì )對人民幣國際化成果的階段性肯定。

　　在為好消息鼓舞之余，我們也要清楚地認識到，加入SDR并非人民幣國際化的終極目標，甚至人民幣國際化本身也不是目標，刻意追求人民幣國際化無(wú)異于緣木求魚(yú)。一國貨幣的國際化，是其綜合國力的體現，是一個(gè)長(cháng)期過(guò)程，目的是通過(guò)人民幣國際化，建立和完善我國的各項金融制度，提高在國際金融市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權，更好地為國內經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)。

　　不止于廣告效應

　　人民幣入SDR籃子，首先具有顯著(zhù)的廣告效應。1969年SDR誕生之初，與黃金掛鉤，后由16種貨幣決定，直至1980年降至5種（美元、日元、英鎊、德國馬克和法郎）。2000年，歐元又取代德國馬克和法郎，形成目前的SDR貨幣籃子構成。也就是說(shuō)，不考慮歐元對德國馬克和法郎的替換，SDR貨幣籃子已有30多年沒(méi)有調整過(guò)。

　　中金公司研究部負責人、董事總經(jīng)理梁紅認為，人民幣加入籃子有重要象征意義。它將是后布雷頓森林體系時(shí)代第一個(gè)真正新增的、第一個(gè)來(lái)自發(fā)展中國家的、也是第一個(gè)按可自由使用標準加入SDR的貨幣。

　　除了象征性意義，人民幣入SDR籃子也會(huì )實(shí)質(zhì)性地推動(dòng)人民幣的國際化進(jìn)程。香港中文大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心副主任施康教授對記者表示，盡管短期來(lái)看，加入SDR籃子產(chǎn)生的對人民幣的直接需求有限，對市場(chǎng)的影響也較小，但從長(cháng)遠來(lái)說(shuō)，對人民幣國際化是有實(shí)質(zhì)意義的。在加入SDR過(guò)程中，IMF提出了一系列的標準和要求，有助于加快我國的各項金融改革，有利于人民幣的國際化。尤其是加入SDR后，市場(chǎng)會(huì )對人民幣的認可程度不斷提高。

　　上海高級金融學(xué)院執行院長(cháng)、金融學(xué)教授張春向上證報記者強調：“看起來(lái)確實(shí)是象征意義大于實(shí)質(zhì)意義，但這個(gè)象征意義對中國來(lái)說(shuō)也很重要，至少美、日等國已不明確反對，這是國際社會(huì )對人民幣國際化階段性成果的認可和肯定?！?/p>

　　中國人民大學(xué)國際貨幣研究所執行所長(cháng)、浙江大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究院院長(cháng)賁圣林對記者表示：“長(cháng)期以來(lái)，由于各國博弈，SDR發(fā)揮的作用其實(shí)非常有限。人民幣加入SDR貨幣籃子，也是IMF所希望看到的。發(fā)展中國家的貨幣加入了所謂的‘精英俱樂(lè )部’，更有利于新興市場(chǎng)國家發(fā)出自己的聲音，有利于SDR在未來(lái)發(fā)揮更大作用?！?/p>

　　2010年10月，IMF對SDR籃子中貨幣的權重進(jìn)行了修改，美元、歐元、英鎊、日元權重分別為41.9%、37.4%、11.3%、9.4%。在人民幣加入SDR后，意味著(zhù)五大貨幣的權重將重新劃分。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委對記者表示，IMF一直試圖調整權重的計算方法，因為當前計算方法有明顯的缺點(diǎn)。首先，官方外匯儲備情況不能充分反映一國貨幣在國際金融貿易體系中的重要性，還需考慮外匯市場(chǎng)活躍度、金融資產(chǎn)計價(jià)中的使用情況等因素。其次，當前公式賦予出口過(guò)高權重。

　　“我們預計，調整后的方向將加入可自由使用體系中的其他參數?！濒斦f(shuō)，例如，SWIFT統計的跨境支付量和貿易融資量、外匯市場(chǎng)及其衍生品市場(chǎng)的交易量等。

　　交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平此前預計，若近期人民幣能夠進(jìn)入SDR貨幣籃子的話(huà)，即成為SDR的一種定值貨幣，估計人民幣所占的比重可能會(huì )達到兩位數。當然，由于人民幣的加入，其他四種貨幣的份額都會(huì )相應有所下降。

　　人民幣資產(chǎn)全球吸引力提升

　　此次人民幣“入籃”，貨幣當局為此做了多項準備，可謂水到渠成，被不少專(zhuān)家學(xué)者視為人民幣國際化道路中的重要里程碑。

　　交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，人民幣加入SDR對于加快人民幣國際化有兩重積極效應：一是示范效應。SDR是國際公認的“超主權儲備貨幣”，加入SDR意味著(zhù)人民幣作為國際儲備貨幣的地位得到IMF正式承認，可以名正言順地成為188個(gè)成員國的官方候選儲備貨幣。

　　“二是倒逼效應?！边B平認為，人民幣加入SDR前后，中國已采取并將繼續采取一系列有利于資本和金融賬戶(hù)開(kāi)放的措施，包括在境外發(fā)行以人民幣計價(jià)的央票、完善人民幣匯率中間價(jià)機制、擴大銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)放等，這反過(guò)來(lái)將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化。

　　此前，有一些分析人士認為，人民幣加入SDR的象征意義大于實(shí)質(zhì)意義，但更多的市場(chǎng)人士認為，其實(shí)質(zhì)意義也相當重大。

　　中債資信宏觀(guān)研究部分析師張珊珊對記者說(shuō)，人民幣“入籃”SDR不僅對人民幣成為儲備貨幣具有推動(dòng)作用，對中國金融體系的改革與開(kāi)放意義重大。

　　“如果處理得當，加入SDR對中國金融業(yè)的推動(dòng)性影響，堪比當年加入WTO對實(shí)體經(jīng)濟促進(jìn)作用?！睆埳荷赫f(shuō)，中國在為人民幣加入SDR創(chuàng )造條件的過(guò)程中出臺了大量政策措施，這些都將推動(dòng)中國金融體系的改革與開(kāi)放，并且這波改革開(kāi)放的潮流，迫使中國金融業(yè)直面競爭，努力提高效率。

　　更為重要的是，人民幣資產(chǎn)在全球的吸引力也在提升。渣打銀行研究部人士表示，人民幣加入SDR，渣打已接到很多國外央行、國外主權財富基金等機構關(guān)于人民幣資產(chǎn)的問(wèn)詢(xún)。

　　興業(yè)證券首席宏觀(guān)分析師王涵指出，由于SDR是一種國際儲備資產(chǎn)，且其對應的一籃子貨幣均有儲備性質(zhì)，因此加入SDR后，持有SDR作為儲備的央行需要增加人民幣資產(chǎn)儲備，一定程度上提高了人民幣作為儲備資產(chǎn)的比例，但鑒于SDR總量較小，比例提升的程度也有限。而更重要的作用應是，人民幣資產(chǎn)在全球的吸引力勢必會(huì )得到提升。

　　人民幣國際化服務(wù)國內實(shí)體經(jīng)濟

　　市面上有評論認為，加入SDR后，面對美聯(lián)儲加息和美元走強的局面，央行將再度通過(guò)讓人民幣快速貶值來(lái)釋放貶值壓力。

　　對此，施康認為，人民幣是否會(huì )貶值其實(shí)和SDR無(wú)關(guān)。如果人民幣有貶值趨勢，即使中國加入SDR也改變不了這個(gè)趨勢。人民幣是否貶值取決于市場(chǎng)對中國經(jīng)濟的信心，對中國改革的信心。如果市場(chǎng)相信本屆政府有能力帶領(lǐng)中國經(jīng)濟重新進(jìn)入穩定發(fā)展通道，那么即使短期經(jīng)濟下滑也不會(huì )影響這個(gè)預期。人民幣短期會(huì )有波動(dòng)，但沒(méi)有長(cháng)期貶值的空間。

　　張春也對記者表示：“人民幣資產(chǎn)具有多大的吸引力，與加入SDR等具體事件沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)，而是取決于中國經(jīng)濟能否轉型成功、金融改革能夠實(shí)現對內對外開(kāi)放?！?/p>

　　加入SDR貨幣籃子絕非終極目標，在國際政治經(jīng)濟格局沒(méi)有大變之前，試圖動(dòng)搖美元在國際金融的主導地位、挑戰美元的霸權都是不可取的。施康認為，一個(gè)主要貨幣的形成，是由它的經(jīng)濟地位和綜合實(shí)力決定的。只要中國經(jīng)濟發(fā)展好了，人民幣的國際化是水到渠成?？桃庾非笕嗣駧诺膰H地位，反而是緣木求魚(yú)。

　　賁圣林向記者強調，加入SDR貨幣籃子，意味著(zhù)中國要按照國際規則參與國際事務(wù)，這就能倒逼國內的金融改革，特別是匯率和利率的市場(chǎng)化改革。一個(gè)主體多元、規則透明、有深度和廣度的金融市場(chǎng)，以及良好的金融基礎設施，不僅有利于人民幣國際化，更能為中國經(jīng)濟轉型升級服務(wù)。

　　張春強調：“人民幣不是為了國際化而國際化。中國已是第二大經(jīng)濟體，企業(yè)有走出去投資的需求，居民有資產(chǎn)全球化配置的需求，如果本幣不國際化，就會(huì )拖實(shí)體經(jīng)濟的后腿。事實(shí)上，人民幣國際化是符合中美兩國的共同利益的。盡管美國短期內不想人民幣挑戰美元的霸主地位，但美元獨大也會(huì )造成貿易赤字、過(guò)度借貸等問(wèn)題，未來(lái)人民幣可適當分擔，當然前提是中國也能享受到本幣國際化的利益?！?/p>